南海开发:业绩增长主要得益于新所得税法

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2008年第一季度，公司实现营业收入9239万元，利润总额3148万元，净利润2313万元，分别比去年同期增长11.29%、1.19%和11.26%。总利润增长与营业收入增长相比下降10个百分点的主要原因是:与去年同期相比，今年没有可赎回证券投资基金，这部分投资收入为零；由于银行贷款和利率的增加，今年的财政支出大幅增加。考虑到包括垃圾发电二期工程在内的项目建设，财务成本将保持较高水平。

净利润比总利润增长10个百分点，主要是由于实施了新的所得税法，税率从去年同期的32.9%大幅降至25.4%。根据我们的计算，如果今年的利润总额与去年相同，仅所得税的减少就将使每股收益增加0.095元。

公司还拥有石山镇“羊坊岗”地段，总商业用地面积18.67万平方米。土地价格仅为280元/平方米。目前，该路段已成为该镇的中心，平均价格超过4000元/平方米。该部门的发展将在未来两三年内为公司的业绩带来显著的改善。

如果不考虑房地产业务，我们预计公司2008-09年的每股收益分别为0.58和0.67。相应的动态市盈率分别为24和20。保持公司的“推荐”评级。