水产业:水资源税提高水价预期

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重要消息:昨日(7月20日)水务板块上涨4.95%，涨幅虽非最大，但在水务板块却很少见。其中，鸿成水务、武汉控股、首创股份和南海发展股份有限公司。 点评:二级市场水务板块走强有两个原因:(1)市场资金充裕，在通胀预期下有利于资源板块；(2)6月份以来，水务行业增幅仅为18.82%，明显低于沪深300的30.94%，且有补货需求。然而，征收水资源税已经进入讨论范围，环境保护部规划研究所副所长王晋南表示，征收水资源税的时机已经成熟，这加强了对水价上涨的预期，并成为板块补充的催化剂。 水资源税征收的总趋势及其影响与现行水资源税相比有几个优势:(1)确保及时缴纳税费；(二)规范税收征管主体，专款专用；(3)通过价格杠杆调节用水量。前提是税率设计充分考虑了地区、行业和居民用水的差异。在我国水资源问题日益突出的背景下，征收水资源税是大势所趋。同时，作为价格杠杆，它更容易导致终端水价的上涨。然而，它是否影响自来水公司的业绩取决于征收的形式和最终的税收归属。 水价上涨势头强劲，对现有上市水务资产的短期影响较小。水价上涨的预期一直存在。第三季度，增长势头如我们所料强劲。然而，对公司的影响取决于水资源费、供水价格和污水处理费的哪一部分增加。增加水资源费作为征收项目对供水公司没有影响。有或没有管网的供水公司将分别直接/间接受益于供水价格的上涨；污水企业间接受益于污水处理费的增加。通过对上市水务公司现有水务资产的分析，我们认为水价上涨对当前水务资产基本面的影响在短期内并不显著，更大的意义在于水价上涨后非上市资产盈利能力提高带来的并购机会。 从中长期来看，水价的上涨有望带来行业内的并购机会，提高公司业绩，保持行业的“谨慎推荐”。考虑到目前相对充足的估值水平(2009年按年化收入计算的动态市盈率超过40倍)，建议短期内不要追求更高的市盈率。建议从经济复苏的角度考虑其影响，关注“增量”公司——南海开发(耗水量经济敏感性高)和何家资源(经济复苏可能会加速固体废弃物项目进程)，保持两家公司的“谨慎推荐”评级。