何家资源:有意收购两家供水公司的股权

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事件:

公司今天(6月3日)宣布，公司及其控股子公司荆门夏家湾水务有限公司以4320万元购买了大股东桑德集团持有的襄樊水务有限公司80%的股份，公司以1204万元购买了第三方持有的咸宁水务有限公司85%的股份。

评论:

本次收购的低溢价预计将略微增加公司2010年的利润，这也反映了大股东对上市公司发展的支持。总体而言，公司对这两项污水资产的收购价格分别只比净资产的估计价值和溢价低0%和11%。同时，公司现金购买的两个污水项目(目前生产能力13万吨/日，远期26万吨/日)均已进入试运行阶段。我们预计在2009年正式开始确认收入。参照公司现有自建污水处理项目的盈利能力，我们初步估计此次收购将使公司2010年每股收益增加3%。此外，公司收购襄樊水务项目充分体现了大股东对上市公司发展的支持。污水处理领域的领先地位进一步巩固。收购后，该公司在建污水处理能力已增至90万吨，湖北的市场份额预计将上升至25%。考虑到公司在湖北地区的主要股东所拥有的剩余污水资产(目前的生产能力总计15万~ 20万吨/日)将来也可能被上市公司收购，以及扩大公司现有项目的生产计划和进一步整合湖北地区污水处理业务的可能性，我们相信公司在湖北地区污水处理业务的领先地位今后会更加明确。 预计公司2010年污水处理业务100万吨/日的产能目标将提前实现。

利润预测调整:

基于收购项目对公司2010年业绩的增厚效应，我们将公司2010年每股收益预测小幅上调3%，至0.62元。

估价和建议:

目前，公司2009年和10年的股价市盈率分别为30.5倍和19.7倍。与公司的突出增长(2008 ~ 2010年每股收益CAGR 52%)和行业地位相比，该估值水平仍有空的增长。我们重申我们的推荐评级，并将公司12个月的目标价格提高至15元(相当于2010年市盈率24.0倍，涨幅空 22%)。风险:1。市场下跌导致市场估值水平下降。