股本的对价低于水务公司

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上周，首创股份推出了“股票交割+权证+非核心资产剥离”的股权分置改革方案。该计划非常复杂，但考虑水平远低于同行业上市公司。

股本的具体计划是:流通股股东每10股将获得1.5股，认购权证4份。其中，2份权证的期限为6个月，行权价格为4.45元。两份权证的期限为18个月，行权价格为4.85元。此外，控股股东首创集团以现金购买了部分股本非核心资产，包括北京绿隔离区基础设施开发建设有限公司51.28%的股权，账面价值为2.03亿元。北京科技园建设有限公司拥有23.08%的股权，账面价值为3.16亿元。

招商证券分析师分析，权证甲和权证乙的理论价值分别为0.692元和0.796元，分别相当于10-0.282股和0.325股，权证甲和权证乙的总价值分别相当于10-0.61股，以参考价格4.90元和隐含波动率32.60%衡量。根据8%的再投资回报率，2007年及以后，该公司每年可增加净利润2952万元，出售部分非水资产可获得5.19亿元现金。假设未来净利润基数为6亿元，出售资产将使每股收益增加4.79%，相当于每10股流通股增加0.479股。

总的来说，股本的对价相当于每10股2.59股，低于其他上市水务公司。例如，创业价值是每10股3.7股，每10股原水3股。

与此同时，一些投资者最近对股本计划的计算方法提出了质疑。股本控股股东首创集团以账面价值为基础以现金购买上市公司的部分非核心资产，没有向上市公司注入额外资产。把这当作考虑太牵强了。

此外，尽管北京首创股份有限公司一直在努力突出其主要水务行业，剥离非核心资产，但实际效果并不理想。

近年来，首创股份加快公司非主营业务资产处置，突出主营业务，提升公司整体经营能力，增强公司核心竞争力，确保公司以水为核心业务的发展战略。然而，北京首创股份有限公司的业绩并没有随着其主营业务的逐步突出而增加。该公司2005年年中的每股收益为0.0018元，2004年同期为0.0208元，低于去年同期。与此同时，在2005年年中，尽管公司的主营业务收入大幅增长，同比增长58.56%，但净利润同比下降，从2005年年中的2.295亿元降至2004年年中的2.357亿元。