股市大涨反映了流动性宽松，不是经济基本面改变

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2月20日，数百名经济界专家出席了在中国财富管理50人论坛上举行的“宏观讨论:当前形势下的经济前景和资本市场前景”在线视频会议，并提出了建议。会上，恒大集团首席经济学家任泽平、天丰证券首席经济学家刘煜辉做了主旨发言。中国证监会前主席肖钢和清华大学经济管理学院院长白重恩分别作了深入评价。孙经济科学基金委主任，原国家社会保障基金委副主任等参加了讨论。

第一季度gdp增长率预计将大幅下降，零增长或负增长的可能性也不排除

任泽平判断，COVID-19的肺炎流行持续时间将短于2003年的非典。然而，由于经济周期和结构的差异，这一流行病对经济的影响将大于非典，这取决于流行病的持续时间和政策的影响。更有可能的是，第一季度的国内生产总值增长率将为4%，全年将为5.4%。

国家信息中心首席经济学家朱宝良认为，COVID-19的肺炎疫情是一次性影响，从长期来看，不会对中国的生产要素供给、资本存量和全要素生产率产生影响，也不会降低中国经济的潜在增长能力。然而，在短期内，供给曲线和需求曲线都向左移动，这受到很大影响。不可能排除第一季度国内生产总值增长率为零的可能性。

京东数码首席经济学家沈建光认为，根据当前经济活动中失业的天数以及对服务业的影响程度，第一季度gdp增长确实有可能出现零增长。

中国证券投资有限责任公司首席经济学家张安远根据有效生产时间估算。在第一季度的90个自然日中，假设全部生产时间为70天，正常增长率保持在6%，剩余20天的工作效率为80%，今年第一季度的国内生产总值与去年持平。根据目前恢复工作的进展情况，第一季度的经济增长率不能排除为负数。

瑞银证券(UBS Securities)中国首席经济学家王涛通过跟踪市场和各省的复工指数表示，如果疫情防控形势不尽如人意，复工缓慢，在第一季度gdp增速为零甚至负增长的情况下，即使第二季度和第三季度经济增速超过10%，全年保持5%的增速也可能是一个挑战。

兴业银行首席经济学家鲁正伟认为，在供过于求的背景下，疫情带来的需求缺口比预期的要小，实际上会加速去产能、去杠杆化和优胜劣汰的进程；与此同时，由于中国的互联网经济比较普及，许多需求都转移到了网上实现和新创造上，所以疫情对经济的影响比预期的要乐观。

中小企业和服务业是受冲击最大的领域，未来投资和生产的复苏将快于消费

白重恩认为，疫情将对供应方产生两方面的影响。首先，一些中小企业可能在疫情的冲击下破产，难以复生；第二，随着销售收入的减少和支出的相对刚性，负债会增加，这将影响企业未来的发展能力。

任泽平表示，由于春节是疫情爆发时的消费旺季和投资淡季，对消费的影响可能会更大。旅游、餐饮、酒店、交通、房地产等集中行业受到的冲击尤其大，这些行业占国内生产总值和就业的30%。仅在春节的七天里，电影、餐饮和交通就损失了1万亿元。尽管医药、在线娱乐和在线办公等行业受益相对较大，但其比例普遍较低。疫情结束后，居民会有一阵子挥之不去的恐惧，但未来投资和生产的复苏将快于消费。

沈建光表示，从网上零售的角度来看，电子商务受疫情影响相对较小，对机器人和智能城市等新兴科技领域的需求大幅增加。对于电子商务行业来说，最大的制约因素是封路、封城、封路等措施对人员到达和物流配送的影响。

在这种流行病下，通货膨胀会上升吗？

统计数据显示，1月份cpi同比增长5.4%，比上个月高出0.9个百分点，这是由于春节和猪肉价格周期重叠的疫情。

任泽平分析说，随着生产的逐渐恢复和居民恐慌情绪的消退，价格有望下降，但仍将处于高位，但这并不意味着通货膨胀。扣除食品和能源的影响后，核心cpi增长仅为1.5%，处于合理区间。如果剔除猪肉价格因素，将出现通缩。

刘煜辉认为，在过去的三五年里，人们已经清楚地感觉到，经济运行规律不同于以前的状态。一方面，经济增长率在下降，另一方面，货币的购买力也在下降，并且随着这一过程，通货膨胀明显增加。当中央政府刺激经济时，价格将从工业循环产品到民生消费再到社会服务一路飙升，纸币将快速增长；一旦刺激停止，债务通缩的感觉就会再次出现并增强。

中国人民银行顾问办公室主任姬敏指出，从不同角度看价格会得出不同的结论。例如，对杀猪后通货紧缩的判断更多的是从需求的角度。2008年2月，上一次cpi的月度高点为8.7%。与之前的情况相比，从需求角度看，生产者价格指数、投资价格、名义汇率与实际汇率的差距、利率等方面都存在差异。姬敏认为，要分析这种差异背后的原因，应该从整个经济体制结构的变化进行全面的分析。

重返工作岗位后失业？再论中小企业的困境

摩根大通(JPMorgan)中国区首席经济学家朱海滨认为，就业问题目前尚未开始暴露，但随着疫情的深层次影响逐渐显现和传播，一些中小企业可能会受到更大影响。从宏观角度看，未来就业压力可能会急剧上升。他建议在政策上做好前瞻性准备，如创造就业机会、给予中低收入人群消费补贴、失业保障等。

浦东发展银行金融市场部总经理薛表示，从商业银行2月中旬的信贷数据来看，疫情对个体工商户和小微企业的影响很大，加剧了中小企业的洗牌，带来了更大的就业压力。据估计，今年银行业的整体表现将是中性偏离，不良债务压力上升，利润空收窄。在政策支持方面，他建议监管部门应提高商业银行的风险承受能力，让商业银行能够向授信企业放贷，消化消化不良，让更多暂时困难但前景看好的企业能够生存下来。

德意志银行前首席经济学家张智威认为，与过去不同，目前的主要矛盾不是gdp增长，而是如何尽快重返工作岗位，解决未来的就业问题。他认为，目前的经济本身对劳动力有很强的需求，不需要刺激，但如果短期内疫情没有结束，情况会更加严重。

在如何兼顾疫情防控和恢复工作方面，任泽平建议以县为基本单位，确诊病例低于万分之0.1的可视为低疫区。按照这个标准，20个省可以有秩序地恢复工作。与此同时，他还建议项目应提前预留，基础设施投资和减税可在疫情过后开始。对于有人口流入的城市群，应进行适当的先进基础设施建设，放宽地方债务要求，特别是债务终身负责制。增加对交通、教育、医疗等基础产业的投资，将有助于刺激需求，稳定就业，改善基础设施，增强中国制造业的竞争力，提高经济的潜在增长率。

兴业银行首席经济学家鲁正伟就如何帮助企业稳定岗位发表了看法。很多企业认为造成困难的最重要因素是员工的工资。他建议，对于不辞退员工的企业，财政应该补贴并承担员工的基本工资。

国家社会保障基金委员会前副主席王忠民强调，复工率和就业率是两个概念，复工率背后涉及的生产要素的规模和数量更多。他认为，疫情将对城市商业租金产生强烈影响，除了gdp，我们还应该更加关注巨额股票资产的长期价值。

关于中小企业的救济和就业问题，朱宝良建议，首先，政策应侧重于解决企业的短期困难和就业。应该在财政上努力把赤字率提高到3.5%。此外，地方政府发行的特别债券的数量应该增加。第二，货币政策应该关注价格，短期内增加流动性不成问题。疫情缓解后，应恢复正常。第三，社会政策应支持底线，保护就业和失业，并补贴学生，穷人和其他受价格影响很大的群体。这也是全面建设小康社会和准确脱贫的要求。

中国发展银行首席经济学家刘墉建议，第一是坚持对受疫情影响的民营企业进行市场化援助，避免国有企业直接接管，造成新的国有企业僵尸化和“人退”现象；第二，在经验方面，我们应该弥补不足，提高效率。除发行防疫债券外，建议发行5-10年期的公共卫生债券，并加大公共医疗等基础设施建设的力度；第三，要坚持以改革的方法弥补不足，抓住机遇，加大以5g为代表的新基础设施建设，大力发展数字经济；第四，利用好国防和民用技术一体化政策，探索国防和民用技术一体化的应急保障机制，探索利用部分库存、暂时闲置的军用物资等资源作为应急医疗物资，加强地方支持，盘活当前市场物资短缺的局面；五是优化二手车及车辆相关政策；第六，促进房地产市场化健康发展，坚持房地产市场化改革方向，促进人地联动，优化相关政策。