博天环境拟收购四川高绿平——收购标的仅成立4年 2018年即实现近4000万元营收

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8月13日，田波环境回复了上交所的询问，并说明其计划收购四川高鲁平环境科技有限公司(以下简称“四川高鲁平”)60%的股份。(相关阅读点击:田波环境:计划收购四川高卢坪70%的股权，自7月3日起暂停交易)自7月16日田波环境披露交易计划后，市场对此次收购越来越关注。一家员工不到40人的公司上交了近4000万元的收入记录。四川高卢坪有什么能力？对于市值约46亿元、净资产16.8亿元的田波环境来说，收购四川高乐平能带来多少利润？

整个公司只有一个销售人员

根据交易计划，四川高乐平是一家危险废物资源综合利用企业，主要以无害化、减量化和资源化的方式处理半导体集成电路、新显示产业和金属表面处理产业产生的蚀刻废液和混合酸等液态危险废物，通过提供危险废物处置服务和销售资源化综合利用产品实现盈利。截止目前，四川高鲁平拥有两条生产线，分别回收电子行业的废稀磷酸和废浓磷酸，总处理能力为4万吨/年。

根据该计划，2015-2018年和2019年1-3月，四川高乐平的收入分别为0元、1629.01万元、2549.19万元、3893.39万元和749.72万元，净利润分别为-118.04万元、44.99万元和1125.57万元。

数据显示，2017年和2018年四川高栏坪的主要财务指标较2015年和2016年有显著增长。上交所要求田波环境解释大变化的原因和合理性，以及其盈利能力是否可持续和合理。

田波环境部表示，四川高栏坪成立于2015年1月。2015年，其业务重点是资源综合利用和一期配套项目建设。同年10月15日，该项目第一期试生产获得批准，因此2015年四川高栏坪没有产生营业收入。四川高乐平于2016年正式投产，其主要客户为成都富士康、成都溥杰科技和龙芒集团。2019年1月至3月，四川高乐平在稳定原有客户业务的基础上，对绵阳BOE进行了新的拓展，客户数量不断增加。

仅在成立四年后的2018年，四川高栏坪就取得了数千万的成就。更值得注意的是，从2015年到2019年7月底，虽然其R&D、生产、管理和行政人员有所增加，总人数从17人增加到37人，但其业务和销售人员始终只有一人。

根据数据，截至今年7月底，只有37名员工，其中包括8名R&D人员、1名业务和销售人员、20名生产人员和8名管理和行政人员。在这方面，上交所要求田波环境解释四川高乐平净利润快速增长但员工人数较少的原因和合理性。

根据田波环境，四川高栏坪的整体人员结构和数量符合自身的业务特点，人员变动是根据实际业务需求产生的。2015年至2018年营业收入和净利润的增长是深化现有客户合作和拓展业务模式的结果。危险废物处理的生产过程是高度自动化的，实际生产和操作需要的人员相对较少。

它会成为“四川核心供应商”吗？

据公开信息，2018年，田波环境将其主营业务提升为“强势产业”、“优质供水”和“生态美”，致力于为工业用水系统、城乡水环境和生态产业提供解决方案。工业污水作为田波环境的起点，是实现这一目标的有力助手。

同时，随着全球半导体制造重心向中国转移的趋势日益明显，2015年，田波环境提出进入集成电路行业，并将以半导体制造为代表的整个电子行业水处理系统整体解决方案业务作为公司下一阶段的重要发展目标。

2018年，田波环境获得高频环境，成功切入集成电路和新显示产业的废水处理和高纯水制备方向。

收购四川高卢坪后，田波环境将进一步加大集成电路、新型显示器件等电子核心产业废酸废液等危险废物综合利用的布局。

根据规划，四川高卢坪新项目生产线建成后，将成为四川半导体集成电路、新型显示器件和金属表面处理行业废酸及相关危险废物综合处置的核心供应商。

然而，上交所显然对这一目标有所怀疑，并要求田波环境解释四川高邮的竞争优势和“成为核心供应商”的披露依据，并提示相关风险。

根据田波环境部，四川高栏坪处理的危险废物类型主要是hw34废酸。截至2019年2月22日，四川省已有10家企业拥有hw34废酸的营业执照。据估计，2018年四川省hw34废酸处置及综合利用量约为28.18亿吨，四川高栏坪当年处置能力为1.61亿吨，约占5.73%。

显然，只有九个竞争对手，按照目前的加工能力，四川高鲁平将成为“核心供应商”,而空.仍有很大提高

毛利率很高，尚未定价

在本次调查中，上交所的第一个问题是关注四川高句丽的核心竞争力，特别是要求其提供产品的毛利率，进行定量分析并与同行业进行比较。

根据回复，2017年至2018年及2019年1月至3月，四川高乐平的毛利率分别为75.84%、60.64%及64.89%。

主要从事危险废物处置业务的上市公司惠城环保和东江环保的毛利率最高，分别为40.14%和40.64%，最低分别为18.56%和14.94%，平均分别为30.3%和28.28%。四川高乐平的毛利率明显高于同行业企业。

对此，田波环境表示，同行业上市公司一般业务规模较大，业务品种相对多样化，同时存在高毛利率和低毛利率业务，因此同行业上市的综合毛利率相对较低。四川高乐平的主要业务是危险废物处置相关业务，毛利率较高。

仅从危险废物处理业务的毛利率来看，2017-2018年包括CICC环境和雪浪环境在内的七家公司的平均毛利率分别为56.45%和58.57%。其中，2017-2018年的最高毛利率分别为75.05%和77.56%，最低毛利率分别为47.74%和47.38%。

四川高乐平的毛利率水平也属于同类业务的较高水平。

值得注意的是，根据公开信息，除四川高鲁平外，四川高鲁平的两名股东还持有四川鑫鲁平环境科技有限公司(以下简称“四川鑫鲁平”)100%的股份。

据工商信息，四川新陆坪成立于2014年8月18日，注册资本500万元。与四川高卢坪的部分业务一样，四川新陆坪的业务范围也包括R&D和环保设备的销售；研发，涉及工业自动化控制系统；环境保护工程设计和施工；环境工程技术咨询和技术服务。

对此情形，上交所同样高度关注，专门就此要求博天环境补充披露，有关四川新绿平的主要业务范围和实际经营情况，是否与四川高绿平存在业务、资金往来，是否与四川高绿平存在业务类似或同业竞争的情况，是否有其他约定或协议安排。