盈峰环境季报点评：环保产业不断扩大 静待业绩释放

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投资要点

事件：盈峰环境发布三季报，2017 年前三季度公司实现营业收入32.7 亿，同比增长32.9%，归母净利润为2.5 亿，同比增长52.4%。

中财网评论

业绩符合预期。2017 年前三季度公司实现营业收入32.7 亿，同比增长32.9%，归母净利润为2.5 亿，同比增长52.4%，其中非经常性损益为8408.8 万，扣非后净利润约为1.6 亿，同比增长25.8%，其中三季度实现营业收入12.3 亿，同比增长92.8%，实现净利润7253.4 万，同比增加63.1%，业绩增长主要来自于并购利润及工程订单的增加。

毛利率水平与去年同期持平，现金流状况未见好转。公司整体毛利率为19.0%，三费费用率为12.5%，毛利率水平及三费费用率水平基本与去年持平。公司前三季度经营性现金流量净额为-6.2 亿，同比减少101.1%，现金流状况未有好转，主要因铜价上涨使所支付购买商品、接受劳务支付的现金增加及公司采用票据业务结算方式影响所致。

环保项目订单不断，龙头实力凸显。公司今年陆续中标多个环保项目，其中不乏大型综合治理项目，如阜南县全域环境综合治理项目（40 亿）、商丘市宁陵县环境综合服务ppp 项目（25 亿），环保项目的频频中标也凸显了公司的综合治理能力，公司2017 年新签订单约114 亿，奠定未来高增长基础。

定增加码环保业务，实际控制人认购彰显信心。公司定增获得通过，拟募资6.3 亿元用于寿县生活垃圾焚烧发电项目（2.2 亿元）、环境监测全国运营中心升级及新建项目（2.3 亿元）、环境生态预警综合信息监控系统研发（0.6 亿元）和补充流动资金（1.2 亿元），继续加强公司在环保业务实力。同时，公司实际控制人何剑锋还承诺在此次非公开发行中认购金额不低于5,000 万元且不超过15,000 万元，彰显对公司未来发展的信心。此外，公司大股东盈峰控股6 月份联合粤民投等以116 亿元联合收购中联重科环境产业80%股权（盈峰控股受让其中51%股份），彰显大股东深耕环保的决心。

投资建议：公司背靠美的，环保平台逐渐搭建成型，公司治理综合实力不断增强，订单获取不断，未来发展值得期待。预计公司2017、2018 年摊薄后eps为0.42、0.78 元，对应pe 为24x、13x，维持“买入”评级。