深度分析

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行业判断

污染是一个发展矛盾，环境保护导致经济和产业升级。本周，习主席向中国共产党第十九次全国代表大会作了报告，将生态文明建设定位为千年计划，要求全党全国把生态环境当作生命来对待。我们认为，环境污染已经成为人们日益增长的改善生活的需求与不平衡和不充分的发展之间的主要矛盾之一，需要加以克服。构建现代经济体系，必须把经济发展的重心放在实体经济上，以提高供给体系质量为主要方向，大幅度提升经济质量优势。我们相信，通过排放权+环境税对大量低端产业进行限制和监管，可以促进我们的产业向全球价值链高端转移，培育一批世界级的先进制造业集群。

随着环境税的出台，各省的税率都有了很大的提高。环境税将于2018年1月1日正式征收。目前，江苏、浙江、福建、江西、山东、湖北、广东、海南、四川、贵州等地的环境税已经出台，与污水处理1.4元/当量、大气1.2元/当量(基准的2-6倍)的价格相比有了明显提高，反映出省政府对环境保护的高度重视。

山东、江苏和河北的环境税近100亿元，其中电力、建材、化工和有色金属的环境税位居前列。据测算，环境税理论征收额可达845.2亿元(不含危险废物)，其中水、空气和一般工业固体废物污染物的环境税分别为11050万元、7346万元和1000万元。假设有3000万吨危险废物需要缴纳环境税(1000元/吨)，相应的环境保护税为300亿元。大气+污水+危险废物征收的环境税总额可达1145亿元。

投资策略:生态千年计划，逐步征收环境税。中国共产党第十九次全国代表大会明确指出，生态文明建设是一个千年计划。我们认为，环境污染已经成为人们日益增长的改善生活的需求与不平衡和不充分的发展之间的主要矛盾之一，需要加以克服。环境保护将成为中国产业升级和经济改革的动力。在环境税机制下，环保公司能够帮助企业持续低成本减排的优势将进一步扩大。推荐碧水园(膜水处理领军企业，在实施排污权环境税下减排效果显著，后续工业环保扩容有望)、金源股份有限公司(水泥窑危险废物处理领军企业，成本仅为传统焚烧的1/3，南方水泥合作和异地项目的扩容带来性能弹性)和上海环境。

风险预警:环境保护监管促进低于预期的风险；政策和订单没有达到预期。

主要建议

本周我们推荐的投资组合保持不变，即碧水园(30%)、上海环境(30%)、金源股份有限公司(30%)和赞宇科技(10%)。关于推荐的投资组合和累积回报，请参考图1。

本周的观点

★周报:生态千年计划，环境税逐步征收

中国共产党第十九次全国代表大会明确指出，生态文明建设是一个千年计划。我们认为，环境污染已经成为人们日益增长的改善生活的需求与不平衡和不充分的发展之间的主要矛盾之一，需要加以克服。环境保护将成为中国产业升级和经济改革的动力。在环境税机制下，环保公司能够帮助企业持续低成本减排的优势将进一步扩大。碧水园(膜水处理龙头，在实施排污权环境税下减排效果显著，后续工业环保扩容有望)和金源有限公司(水泥窑危险废物处理龙头，成本仅为传统焚烧的1/3。华南水泥合作及异地项目拓展带来的性能灵活性)和上海环境、赞宇科技转型环保(拟收购新天地，切入水处理领域，环境检测+水处理打造化工+环保双轮驱动)。

污染需要解决发展矛盾，环境保护引领经济和产业升级

本周，习主席向第十九次全国代表大会作了报告，关于生态文明的部分表述如下

第一，“建设生态文明是中华民族可持续发展的千年大计。”要树立和实践青山绿水是金山银山的理念，坚持节约资源、保护环境的基本国策，把生态环境当成生命，协调好景观、森林、湖泊、草地系统的管理，实行最严格的生态环境保护制度，形成绿色发展模式和生活方式。我们将坚定不移地走生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路，建设美丽中国，为人民创造良好的生产生活环境，为全球生态安全做出贡献。”

きだよききだよ0/前环境保护的政治地位。生态文明建设被定位为千年计划，要求全党全国把生态环境当作生命来对待。在建设、战略和文明的所有表现形式中，环境保护名列其中，它相当于建设一个国家的一系列基本用语，如法治、公平、正义、经济、政治、文化、物质文明、政治文明和经济文明。

第二，“从现在到2020年，是全面建设小康社会的决定性时期。突出重点，弥补不足，扬长避短，特别是要坚决打好攻坚战，防范和化解重大风险，准确摆脱贫困，防治污染，使全面建设小康社会得到人民的认可，经受住历史的考验。”“中国特色社会主义进入了一个新的时代，我国的主要社会矛盾已经转变为人民日益增长的改善生活的需求与不平衡发展之间的矛盾。”

指出环境污染是短期社会的主要矛盾。污染防治被纳入“十三五”攻坚战，显示了环境保护治理的紧迫性；我们认为，环境污染已经成为人们日益增长的改善生活的需求与不平衡和不充分的发展之间的主要矛盾之一，需要加以克服。

环保之剑引领经济质量提升。“建设现代经济体系，必须把经济发展的重点放在实体经济上，以提高供给体系质量为主要方向，显著增强我国的经济质量优势”。我们认为，通过排污权+环境税对大量低端产业进行限制和调控，将有助于“加快制造业强国建设，加快先进制造业发展，促进互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链和人力资本服务领域培育新的增长点，形成新的动能。”支持传统产业优化升级，加快发展现代服务业，以提高国际水平为目标。推动中国产业向全球价值链高端发展，培育一批世界级先进制造业集群。”

三是“提高污染排放标准，强化排污者责任，完善环境信用评价、强制信息披露、重罚重罚制度。”构建以政府为主导、企业为主体、社会组织和公众共同参与的环境治理体系。

建立排污许可证+环境税的管理机制。今年，环境监管、环境保护和限制生产的实施取得了显著成效，后续污染防治应通过强化排污者责任、强制信息公开(排污许可证)、重罚重罚和提供污染排放标准(环境税)等机制进行。，建立政府主导、企业主体和公众参与的环境保护治理体系。

环境税指日可待，各省的税率大幅提高

上周，我们讨论了污水排放的认证。本周，我们关注环境税。环境税将于2018年1月1日正式征收。具体税额是各省独立决策权的1-10倍。目前，江苏、浙江、福建、江西、山东、湖北、广东、海南、四川和贵州都开征了环境税，与污水处理1.4元/当量和大气1.2元/当量的价格相比，有了显著提高；特别是广东、海南、四川和贵州的环境税标准都高于以往的排污费，这表明省政府对环境保护的高度重视。