环保PPP落地提速 产业进入新一轮投资窗口

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目前国家公布的ppp项目量巨大，今年以来项目落地速度也有加快的趋势。业内一致认为，2017年国家将会对环保行业更为重视，随着ppp的落地速度加快，预计行业将迎来新一轮投资机会。

目前，国内ppp项目投资正火热进行，环保类ppp项目占比巨大。据统计，在财政部第三批ppp示范项目中，给排水、垃圾处理、供热、管网建设等环保类ppp项目共计225个，数量占比达44%，投资金额2641亿元。大量环保类ppp项目的落地，既能有效补齐环保产业短板，对拉动经济增长也十分有益。

ppp大订单对业绩的拉动作用，在中报中已经得到体现。统计显示，74家环保上市公司今年上半年的整体营收增速为24.98%，是2012年以来中报业绩增速的最大值。环保板块中报业绩靓丽，也反映出ppp订单大量签订、项目逐步落地，最终拉动业绩高速增长的投资逻辑得到印证。

南方中金环境股份有限公司指出，环保是ppp模式下收入弹性最大的行业。具体来看，环保在总体ppp投资额中占比9%，其中生态建设和环境保护板块占整体环保投资额的52%；其次为污水处理20%、供水13%。按照“行业ppp项目总投资额/2015年板块总收入”的比值排序，环保远高于其他行业。

环保领域ppp项目中，污水处理、垃圾处理等环境污染预防类居多，表明国家与社会各界对于环境“先治理”模式的认可，同时，因为这些项目投资金额较小，故而更能够得到社会资本的快速响应。此外，环保ppp项目通常具有可获得稳定的市场收益之特点，所以社会资本通常都会以bot模式或其他包含“运营期”的模式进行参与。

不难看出，环境保护相关领域的ppp项目近年来开始大量立项，相关企业也在不断地参与项目运作过程中发展壮大——因环保项目有着需求量大、项目投资额小、分布零散等特征，故而民营企业的参与积极性要明显高于国有企业，在该领域也诞生了许多家利润可观、业务持续性良好的优质民营上市公司。

“通过ppp合同导入，不少规模相对较小的技术型企业与大型产业投资者合作，企业品牌可以迅速成长。这实际上是另辟蹊径的快速成长。”复星集团董事总经理张富强说。

东兴证券预计环境治理效果化将成为“十三五”时期环保工作的首要目标，ppp将成为实现目标的重要手段。近日，财政部联合国务院办公厅、环保部等部委分赴10省份开展“完善推广政府和社会资本合作(ppp)模式”专项督查调研，督促ppp项目、特别是重点示范项目规范实施、加快落地。

结合ppp项目加速释放、政策集中发布、引导基金支持、空间仍然广阔等四个方面因素分析，预计在财政部示范项目和发改委推介项目的带动下，2017年、2018年将迎来ppp项目的密集签约期，平台型公司和优质细分龙头将获得充分利好。

目前看来，ppp项目的风险主要来源于地方政府持续支付能力的不确定性。我们认为，一二线政府财政支出能力问题不大，三四线政府乃至县城由于人口规模较少、财政收入增速放缓乃至下滑使得长期支付能力存在风险，短期并不能有效解决。因此，对于政府迫在眉睫需要解决的环保问题，如危废、水污染治理、黑臭水体治理等，投资优先级相对较高，风险相对较小。

“应避免一些ppp项目名不副实的现象。部分地方政府出于融资目的，将bt/bot项目包装为ppp项目，私人部门的参与方则主要是国有大型建筑企业，通过项目施工而非运营管理获利。在这个过程中，政府与企业的利益诉求不一致，从而违背ppp模式的初衷。”重阳投资认为。

鉴于此，政府和投资者要对ppp项目可能产生的政策风险、商业风险、环境风险、法律风险等进行充分论证，完善合同设计，健全纠纷解决和风险防范机制，并建立独立、透明、可问责、专业化的ppp项目监管体系，形成由政府监管部门、投资者、社会公众、专家、媒体等共同参与的监督机制。