天翔环境:水务拓展再下一城,大股东增持奠定安全边际

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12月5日，天翔环境宣布，公司与德阳市人民政府签署了《德阳水务项目合作协议》，并就公司在德阳水务的投资和技术合作项目达成了战略合作关系。对此的评论如下:

水利工程扩展到另一个城市，突出了设备+技术的优势。该框架协议是该公司在建阳市水务局38个乡镇污水处理设施实施ppp项目后签署的另一个水项目。公司和公司设立的产业基金将通过股权收购和增资参与德阳水利工程的股权合作。框架协议的签署验证了我们对公司“吸收和引进国外高新技术，并将其应用于国内市场”的判断:通过扩大对cnp公司、美国圣骑士公司和bwt公司的收购，公司形成了从环保设备制造到市政水厂再到污水污泥处理的完整产业链服务体系，以先进的技术、优质的服务和强大的品牌拓展了国内水市场。未来项目的落地将带动环保设备的销售，扩大技术的应用范围，产生更大的协同效应。

四川水市场巨大，给公司带来了很大的业绩弹性。1)四川省已将46个生态环境保护和水利建设ppp项目纳入财政部ppp综合项目平台库，总投资393亿元。2)四川省有122个乡镇处理生活污水，仅占5.0%；四川建阳等180多个县级城市都有污水处理需求。3)12月1日，四川省首批432项重大大气、水、土壤污染防治工程全面启动，四川省污染防治“三大行动”第一枪打响。432个项目中，水污染防治项目364个，总投资474亿元，占集中建设项目总投资的87.5%。四川省有一个大型的水市场空室。该政策在项目获取方面有明显的优势，其未来表现是灵活的！股权激励机制已经到位，可以支撑高增长。公司近期推出股权激励计划:2016年至2018年净利润不低于12.5亿元、31亿元和4.8亿元，分别比2015年增长166%、560%和921%。股权激励计划的覆盖范围进一步扩大到公司的中层管理人员和关键员工。

大股东增持股份，为股价安全奠定了基础。11月24日，本公司实际控制人兼控股股东邓先生和一致行动人邓翔先生完成了本公司的增资计划，共增资489.7万股，占公司总股本的1.15%，增资1.16亿元，平均每股增资23.69元。大股东的增加显示了对公司发展的信心。目前，公司的股价为20.21元，比上涨价格低15%，具有较高的安全边际。

利润预测和投资建议。预计公司2016年至2018年的净利润分别为1.26/3.80/5.14亿元。该公司目前的预计市值为113亿英镑(不包括配套融资)，处于历史最低水平，相当于2017年估值的30倍。公司延伸并购获得的先进技术应用于四川省水市场，带来了较高的绩效弹性；股权激励覆盖面广，支撑高增长；大股东的增资已经完成，目前的股价被打了15%的折扣，以保证安全。综上所述，给出超重等级。