产业观察：开启高端制造 环保设备企业转型一体化服务平台

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导语:随着“中国制造2025”的发布，智能制造、智能传感和精密控制行业逐渐引起了业界和社会的关注。在环保领域，大力发展高端装备制造业是提高环保效率的关键手段。本文中，何军对环保设备行业的18家a股上市公司进行了扫描，并选取了一些有代表性的公司对其发展脉络进行了深入分析。

特别是，本研究不是环境保护行业的投资指南，也不构成任何建议。作为一项回顾性研究，它仅代表了我们对行业的观察和思考。

一、环保设备行业上市公司基本信息

(a)牌照分配

a股市场主要经营环保设备的企业有18家，其中主板上市5家，中小板上市4家，创业板上市9家。

图1环保设备行业上市公司分布

资料来源:风，君分析

(2)地理分布

18家企业的地理分布主要集中在长三角地区，其中江苏省有6家企业，浙江省有3家企业，上海有2家企业，占61%。

图2环保设备行业上市公司地理分布

资料来源:风，君分析

(三)规模分析

截至2016年6月30日，18家环保设备公司的平均市值为71.1亿元，远低于a股环保行业的平均水平(103.92亿元)。在环保设备行业的18家上市公司中，总市值超过50亿元的有15家，市值超过100亿元的有2家，集中技术119.59亿元，云升环保106.78亿元，创源技术市值最小，为36.73亿元。

图3环保设备行业上市公司总市值

资料来源:风，君分析

18家环保设备企业平均股本为4.54亿元。18家企业中，15家企业的流通率超过50%，华光股份和创源科技的流通率达到100%。

图4环保设备行业上市公司股权分析图

资料来源:风，君分析

截至2015年底，环保设备行业18家上市公司的平均总资产为38.87亿元，相对较小。不同公司的总资产差异很大，其中云升环保的最高值为119.06亿元，高栏股份的最低值为7.54亿元。18家企业的平均资产负债率为46.51%，相当于环保行业的平均值。

图5环保设备行业上市公司总资产和所有者权益

资料来源:风，君分析

二.近三年环保设备行业a股上市公司业绩盘点

(a)利润率

2015年，18家企业的平均净利润为10.54%。云升环保和中国天竺的净利率分别为45.14%和27.65%，处于行业前列，但其净利润主要来自投资收益；华虹科技和杭州遭受损失，净利润分别为-3.93%和-7.69%。我们统计了近三年归属于母公司的净利润复合增长率。净利润为正、年复合增长率较快的企业是云升环保(105.75%)、大禹治水(89.50%)和飞达环保(44.70%)。

图6 2015年环保设备行业上市公司净利润

资料来源:风，君分析

从净资产收益率来看，环保设备行业的平均净资产收益率为7.91%。每个企业的净资产回报率都不一样。其中，马龙环卫、云升环保、高淳股份的净资产收益率大于15%，分别为19.83%、19.23%和17.10%，均为优秀；华虹科技和航国的净资产收益率小于0，分别为-0.80%和-6.09%。

图7 2015年环保设备行业上市公司净资产收益率

资料来源:风，君分析

(二)成长能力

2013年至2014年，环保设备行业上市公司平均营业收入下降，行业发展呈现缓慢发展趋势。2015年，平均营业收入大幅提高，同比增长15.00%。根据各企业近三年的复合增长率统计，业务收入年均增长率为正、复合增长率较快的企业有中国天庭(349.11%)、韩伟电子(57.12%)、集中技术(39.57%)和科泰电源(32.45%)。

图8 2013-2015年环保设备行业上市公司营业收入及增长情况

资料来源:风，君分析

过去三年，18家企业的总资产持续增长，增速不断加快。其中，韩伟电子(73.46%)的复合增长率最高，天翔环境(69.61%)和云升环保(63.33%)分别位居第二和第三。

图9 2013-2015年环保设备行业上市公司总资产及增长情况

资料来源:风，君分析

(三)资本市场的表现

环保设备行业整体市盈率偏高。剔除2016年新上市的两家盈利为负的公司和高栏股份，其余15家上市公司2015年的平均市盈率为101.35，远高于环保行业上市公司的平均市盈率(64.08)。在15家企业中，创远科技的市盈率最高，为220.33，云升环保的市盈率最低，为16.76。

图10 2015年环保设备行业上市公司市盈率

资料来源:风，君分析

三.成功因素分析

在以上分析的基础上，本部分选取了两家优秀的、有代表性的环保设备公司进行深入的分析，从资本、行业和管理三个方面探讨其成功因素。虽然云升环保股份有限公司和中国天鹰股份有限公司业绩突出，但其利润大部分集中在股权投资和固体废物处理业务上。因此，经过综合分析，我们选择了盈利能力较强的马龙环卫和总市场价值较高的集中技术进行具体分析。

(1)马龙环卫:大力培育和提供优质环卫行业服务

图11 2015-2016年马龙环卫股价变动图

资料来源:风，君分析

马龙环卫于2007年12月在福建省龙岩市成立，并于2015年1月在上海证券交易所主板上市。是一家成立时间不长的企业，以环卫设备为主营业务，主要产品包括环卫专用车辆、垃圾收集和转运设备等。客户主要集中在环卫部门、公路管理单位及其下属企业。我们认为，马龙环卫的成功主要来自四个方面:先发优势、持续的R&D和创新、重视售后服务质量和灵活的经营模式。

首先，先发优势。近年来，随着城市化进程的加快、交通基础设施的建设和机械化清扫的普及，对环卫设备的需求越来越大。作为一个早期进入者，该公司在行业中取得了领先地位。

第二，不断研发和创新。马龙环卫的产品主要面向中高端市场。凭借自身在技术、质量和性能方面的优势，马龙环卫的毛利率一直很高，2011年至2014年的毛利率超过30%。2014年，马龙环卫获得20项授权专利，完成了51项新产品研发、56项改良产品、79项新产品申报公告和36项型号变更和扩展，2015年继续获得39项授权专利。新产品研发提高了公司的产品竞争力和技术创新能力，也带来了丰厚的收入回报。目前，公司拥有省级企业技术中心，未来将建立一个更全面、更先进的集科研、试产、测试等多功能于一体的R&D基地。通过不断的R&D和创新，马龙环卫已经形成了包括环卫清洁设备、垃圾收集和转运设备、新能源和清洁能源环卫设备在内的24个系列的综合产品系列。

第三，注重售后服务质量。环卫清洗和垃圾收集转运设备对设备运行的完好率和维护的及时性要求很高，售后服务质量是客户关注的关键因素之一。马龙环卫不仅在中国提供了52个售后服务网点，还配备了专门的售后服务车，能够在承诺的时间内快速响应客户的维修需求，提供“终身免费人工维修”的服务。同时，马龙环卫的销售模式以直销为主，代理销售为辅，能够快速捕捉市场信息，快速响应客户需求。

第四，灵活的商业模式。在国务院大力推动政府向社会力量购买公共服务的政策背景下，马龙环卫积极延伸产业链，开始涉足环卫服务领域。本公司通过直销方式参与地方政府环境卫生项目的招投标和询价活动，中标后，与地方政府或环境卫生主管部门签订特许经营或托管经营协议，并提供城市道路和公共场所的清扫保洁、生活垃圾的收集和清运、特定时段和区域内公厕的运营管理等环境卫生公共服务。2015年12月，马龙环卫成功中标海口市龙华区环卫一体化ppp项目，这是目前中国最大的ppp项目。合同期限为15年，总金额为人民币35.1亿元。2016年7月，马龙环卫沈阳浑南项目合作方案正式发布，为城市渣土、生活垃圾、公共检测作业、突发性污染治理、除雪等提供综合解决方案。浑南古镇，年合同价值1.46亿元，服务合同期5年。利用环卫设备的优势快速切入环卫服务领域，通过环卫服务的拓展带动环卫设备的销售和研发，“设备+服务”的灵活经营模式，使马龙环卫不断提高环卫领域的竞争力。

(2)浓缩技术:深度培养技术+延伸采集，打造全方位环境监测平台

图12 2011-2016年集中度技术股价变化图

资料来源:风，君分析

聚光科技于2002年1月在浙江杭州成立，并于2011年4月在深圳创业板上市。浓缩技术最初的主要业务是仪器及相关信息软件开发的销售和制造，涉及机械、电子、材料、软件、光学等多个技术领域。这是一个技术密集型企业。其产品主要用于环境监测、工程过程分析和安全监测，客户主要集中在政府部门和大型工业企业。

集中技术在该行业的成功主要有三个因素:“技术+服务”的整合方案、跟随市场变化的产品创新以及并购的延伸布局。

与大多数专注于单一产品的竞争对手不同，集中技术凭借其产品全面和业务完整的优势，为客户提供集成的解决方案和服务。这种发展模式一方面最大限度地满足了客户的需求，提高了客户对公司的粘性和忠诚度，另一方面也提高了单位客户资源的价值产出，增强了公司的综合竞争力，全面巩固了公司在行业中的领先地位。

随着市场的发展和企业的成长，公司在环境监测领域的传统业务市场，如硫化氢和二氧化硫监测，正逐渐趋于饱和。此时，浓缩科技敏锐把握市场环境的变化，将注意力转向更广阔的市场，稳步推进产品创新，推出vocs、pm2.5、重金属和有机物监测业务。2012年，地方政府开始加大对环境应急监测的投入，聚光科技承担了环保局大量的监测平台研发和污染物监测项目，取得了良好的市场效果。

在仪器仪表行业的细分领域，企业普遍寻求通过技术研发和并购进行扩张。前者通过升级原有产品和开发新产品来争取更大的市场份额；后者通过并购整合业务，并拓展新的细分领域。自上市以来，浓缩科技先后收购了北京吉田、荷兰合成橡胶、荷兰博能贝赫、青本环保、沈东电子、上海安普等公司。荷兰Synspec公司是vocs(挥发性有机化学品)监测领域的世界知名公司，其在线vocs监测产品得到了欧洲、美国和中国等发达地区客户的广泛认可。自2012年收购synspec后，Concentration Technology进入在线挥发性有机化合物监测设备和服务领域，在掌握国际领先监测技术和产品的同时，不断提升其在全球的品牌知名度。2013年，聚光科技收购深圳市沈东电子有限公司90%的股权，利用双方的资源优势，打造行业领先的智能水利及水务监控和信息业务平台，为公司进入防汛抗旱、水资源管理、城市排涝、智慧城市等水利水务行业奠定了基础。

2015年，聚光科技收购北京新百利科技发展有限公司和重庆三峡环保(集团)有限公司..两家公司分别经营工业废水零排放业务和城市污水处理业务。通过对两家公司的收购，聚光科技正式进入环境治理领域，并结合公司在环境监测领域的综合解决方案体系，提升了其对智能环境和海绵城市的综合服务能力。通过一系列并购，浓缩科技初步形成了内源业务和延伸业务共同发展的格局:内源业务是环境监测系统运营和服务业务(vocs监测、超低排放检测、气体污染源、加油站建设)，延伸业务包括实验室分析仪器、水利和水智能系统业务和环境治理业务。它构建了一个“从监控和检测到大数据分析再到治理工程”的闭环，并不断为政府机构和工业园区提供全面的环境服务。,

(附件环保设备行业上市公司名单)