阿里巴巴如何与资本共舞（环境产业CEO班经典案例•合伙人制及股权激励系列分

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在第三期环保产业ceo培训班的“环保私人董事会”上，e20咨询部分享了万科、阿里、华为和芬尼的企业案例。本期最后一期分享了e20研究院资深合伙人、资深投融资专家、e20咨询部彭对乐视股权激励的研究。本期，e20咨询部高级分析师潘培分享了阿里巴巴与资本共舞的案例。

e20高级合伙人、e20研究院执行董事、高级战略管理专家戴认为，阿里巴巴是中国企业发展史上一个非常特殊的案例。马云很幸运在创业之初就认识了资本运营大师蔡崇信，资本可以帮助阿里在每个关键节点发展；湖滨合伙人制度符合阿里资本战略的重大管理创新。与万科形成鲜明对比的是，阿里的团队牢牢掌控着企业的命运，这一点尤其值得追求一百年，基于企业文化的企业家应该深思和学习。

这种共享包括四个部分。第一部分介绍了阿里巴巴的融资过程，第二部分阐述了阿里巴巴借助资本的腾飞及其隐患，第三部分解读了湖畔合伙人制度，第四部分探讨了阿里巴巴与资本共舞所带来的启示。

首先，阿里巴巴的融资过程

阿里巴巴的融资时间跨度长，融资金额大，参与机构数量在中国互联网上市公司中罕见。

1999年，马云和他的妻子与18名同事和学生一起创建了阿里巴巴。10月，他们从高盛、富达、新加坡政府科技发展基金和投资署获得了500万美元的投资。2000年，软银、富达和tdf向其投资2500万美元，引领中国互联网行业。2004年，软银和富达向阿里巴巴投资了8200万美元。

2005年，雅虎将阿里巴巴39%的股权换成了10亿美元和雅虎中国的全部资产，几乎所有进入前几轮的风险投资者都退出了；只有软银逆势增持1.5亿美元，成为阿里巴巴增长过程中最坚定的合作伙伴。

2007年，阿里巴巴b2b公司在香港上市。2011年，阿里巴巴从美国银湖、俄罗斯夏令时、新加坡淡马锡和中国云峰基金筹集了近20亿美元。2012年，阿里巴巴集团以每股13.5港元的价格收购了b2b公司的剩余股份，并从香港退市；与此同时，它与雅虎达成了股权回购协议。为了支付回购雅虎所持股份所需的76亿美元，除商业贷款外，雅虎还向一系列私募股权基金和主权财富基金出售了26亿美元的普通股和16.88亿美元的可转换优先股。

2014年，阿里巴巴集团在纽约证券交易所上市，成为中国互联网市值最大的上市公司。

二，阿里巴巴的腾飞和资本帮助下的隐患

通过引进资金，马云和他的18人团队迅速从最初的只有梦想的状态扩大了团队和业务，在中国互联网行业牢牢占据一席之地，成功度过了本世纪初互联网资本的寒冬，并凭借资本的力量在中国赢得了与国际掠夺者易趣的竞争。然而，阿里巴巴在享受资本带来的帮助的同时，也为后来的控制权之争埋下了隐患。

2000年，2500万美元的融资让阿里巴巴在互联网泡沫破裂前储备了足够过冬的食物。2004年，软银在淘宝项目上投资6000万美元，为阿里巴巴从b2b向c2c的转型奠定了坚实的基础。

2005年，雅虎的投资提升了阿里巴巴的国际声誉，促进了海外b2b市场的发展；自那以后，由于强大的金融支持，淘宝和支付宝迅速发展，把易趣赶出了中国。与此同时，马云和他的创业团队放弃了作为最大股东的地位。当时，投资协议规定，雅虎的投票权从2010年10月的35%增加到39%，雅虎在阿里巴巴集团的董事会席位将增加到两个，与马云等阿里巴巴集团的管理层席位数量相同，“马云不会被解雇”条款也到期。

2009年，雅虎新任首席执行官上任，雅虎与阿里巴巴的关系逐渐变得紧张。

2010年，雅虎宣布将进入中国大陆市场，直接与阿里巴巴竞争。为了控制公司的控制权，阿里巴巴想回购雅虎所持有的股份，但雅虎不会放手，双方的矛盾将会变得激烈。

2012年，阿里巴巴与雅虎达成股权回购协议，管理层与管理层之间的矛盾逐步得到缓解。但是，由于马云和管理团队的总持股比例仍远低于50%，控制权的隐患依然存在。

第三，滨湖合作伙伴制度创新引领长远发展

尽管马云一直强调阿里巴巴自1999年成立以来一直本着合作伙伴的精神经营管理公司。然而，从2010年湖滨合作伙伴正式运营的时间点来看，当阿里巴巴与大股东雅虎之间的冲突加剧时，我们可以看到湖滨合作伙伴系统的初衷。

阿里合伙人不同于我国或其他主要国家的合伙法律定义，而是一种特殊的身份——阿里合伙人不等同于股东和董事，不需要承担无限连带责任；必须持有公司一定的股份，60岁退休或离开阿里巴巴时退出合伙人(永久合伙人除外)；责任是体现和促进阿里巴巴的使命、愿景和价值观。湖滨合伙人制度的实质是通过董事提名程序控制一半以上的董事，将治理结构与资本结构脱钩，并将公司控制权交给约30人的核心高级管理团队。

湖滨合伙人制度创造性地建立了以企业文化为桥梁的公司治理机制，强调只有企业自身发展良好，作为股东的投资者才能获得更多的权益回报，企业的良好发展是建立在继承和发扬阿里巴巴的使命、愿景和价值观的基础上的。

通过湖滨合伙人制度的建立，马云为首的阿里巴巴管理团队牢牢把握了公司的控制权，彻底消除了持续融资后管理层持股比例偏低带来的隐患，确保了董事会的决策能够与作为公司经营者、企业建设者和文化传承人的管理团队高度一致，同时享受到外部资本引入带来的巨大发展红利，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。

第四，阿里巴巴成长道路带来的启示

回顾阿里巴巴的发展历史，18岁的罗汉在1999年从零开始创业，现在他已经成长为中国顶尖的世界级互联网巨头。在此期间，他不仅享受到了引进资本带来的巨大发展红利，还面临着资本本身的威胁。最后，他创造性地提出了湖滨合伙人制度，实现了企业管理团队与资本的双赢，成功地为企业的长远发展保驾护航。

荀子的《劝学篇》说:“爬上去招贤纳士，臂不长进，但见者远矣；沿着风呼吸，但是声音不会增加疾病，但是气味会发光。绅士的生活没有什么不同，但他擅长做虚假的事情。通过阿里巴巴的案例，我们环保企业可以学到，在发展的过程中，我们必须善于利用外部力量如资本。一方面，通过资金支持，我们将投资于技术研发、人才招聘、市场拓展和业务转型等多个领域，帮助企业更好地发展；另一方面，资本的引入也将促进企业理顺管理机制，规范管理行为，建立现代管理制度。

同时，环保企业在与资本相处的过程中，必须立足于公司的长远发展，发挥主导作用，引进专业资本人才，在与资本共舞的过程中有效协调多重利益，通过创新机制将公司与外部资本构建为共同利益。在享受资本有助于公司发展的红利的同时，应尽量减少为引进外部资本而进行必要的股权转让所带来的负面后果，最终实现公司发展与资本收益的双赢。