环保类上市公司晒出“期中考试成绩单” PPP成为跨界敲门砖

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面对黑臭水处理、河道修复、海绵城市等庞大复杂的系统工程，传统环保企业并不占据特别明显的优势，都需要在实践中探索商业模式创新、质量风险管控和技术方案整合。强大的融资能力和政府协调能力已成为决定性因素，这是大多数环保企业必须正视的现实。

部分环保上市公司半年度报告主要数据

近期大多数环保上市公司相继发布了中期报告。尽管每日股价随市场上下波动，但大多数公司的“期中考试成绩单”符合行业预期。在收入和利润数据之后，进一步明确了不同类型公司业务拓展和战略调整的发展逻辑，也可以窥见环保产业深度调整的阶段性特征。

从轻到重，商业是多样化的

碧水园已从一家轻资产高科技公司转变为一家建筑和运营重资产企业；永清环保在节能、环保和新能源领域寻求和培育高质量目标，并加快扩张步伐

根据碧水园的中期报告，其业绩仍在高速增长。上半年营业收入同比增长122.7%，返利净利润同比增长76.2%。但是，总的来说，收入增长率远远高于利润增长率，其主营业务分项毛利率也出现了不同程度的下降；净经营现金流为负，与去年同期相比下降了约20%。

恐怕这与碧水园近两年的业务调整有关。有分析师认为，首先，毛利率较低的工程业务比重增加，业务结算周期延长；其次，ppp项目的增长突然让公司的财务压力增加了一倍。

从去年以来的发展轨迹来看，碧水园已经从一个轻资产高科技公司转变为一个建设和运营的重资产企业。据报道，今年上半年新签署的工程和运营订单分别为26.5亿元和66.3亿元。

金融人士还表示，碧水园过去是一家轻资产公司，专注于膜的生产、销售和维护，很少有项目由自己运营，但这种模式远远不适合当前的市场环境。

为此，通过收购久安集团，获得市政工程施工总承包一级资质；强大的CDB的引入重视后者的财富和地方政府资源。

从轻到重，可以说是必须遵守加入ppp项目竞争的必然要求，但这也将带来两个问题:第一，公司全面进入市政行业将不可避免地带来利润率的下降；第二，ppp项目持续时间长，风险管理和控制给公司带来巨大挑战。

永清环保已深入土壤修复行业多年，并努力调整其业务的多样性。今年3月，公司与相关机构合作成立了规模为15亿元的永清尹畅环保产业投资基金，旨在寻找和培育节能、环保和新能源领域的优质目标，加快扩张步伐。同时，垃圾焚烧项目相继投产，清洁能源和厨房领域取得突破。

尤其令业界惊讶的是，它在大气控制领域是一个“半道和尚”，但它的表现非常出色，甚至成为永清环保的主要增长点。自今年年初以来，许多空气处理工程总承包项目已经中标。截至本半年报披露日，累计投标金额已超过9亿元。

报告期内，永清环保及空气处理业务收入4.47亿元，同比增长80.96%，占总收入的69.59%。8月4日，公司还中标了大唐国际锡林浩特电厂2×660mw超临界机组烟气脱硫工程总承包项目，中标金额约为13180.72万元，也开始在超低排放领域获得市场认可。

还值得注意的是，永清环保在获得建设项目环境影响评价甲级资质证书后，积极部署在环境咨询服务领域。7月，公司中标西藏林芝市科洛龙河流域水电规划环评项目。业内人士认为，这样的布局可以充分发挥环评咨询业务与土壤、大气、固体废弃物等领域的协同作用，激发更多的业务增长点。

从永清环保的趋势来看，土壤修复及相关业务仍是其重点，相关资本运营和技术研发也不例外。但是，今年上半年发布的“土壤十篇”显示了修复行业的周期性和长期性，项目积累和收益应该是“长期的”。在这种情况下，多元化战略成为一种必然选择。该报还显示了此次调整的初步效果:归属于母公司所有者的营业收入、总利润和净利润分别增长了82.31%、100.31%和81.37%。

传统产业给环保产业带来新的机遇

三聚环保下半年将继续加大研发投入，意在突破现代煤化工和石化加工的前端处理，实现工艺的高效净化和催化；通过资本运营和并购相关企业，新的环境已经迅速切入非火电领域

在一些投资者眼中，三聚环保将超越碧水园，甚至成为一家1000亿元的科技创新型环保公司。这可能有些夸张，但前者的增长率确实令人瞩目，它曾被同行们视为中期报告净利润的“老大”。根据公司2016年中期报告，上半年的营业收入、营业利润和归属于母亲的净利润分别比去年同期增长164.27%、99.93%和99.63%。

环保行业是一个新行业，其核心竞争力来自能源净化产品、工艺和工程技术。它服务于炼油、煤化工、化肥等领域。，他们有雄厚的财力和大量的顾客。后者正处于转型升级时期，产业延伸需求激增，为专业技术公司提供了可观的商机。截至今年6月30日，三聚环保部已签署拟执行的重点项目和代理销售合同，金额超过126亿元。

新的《大气污染防治法》的颁布给能源服务市场带来了许多商机，如催化剂和能源行业的清洁转型。三聚环保也在相关技术上不断积累优势。鹤壁悬浮床加氢示范工程(中国第一个自主研发项目)是今年上半年又一技术突破。相关数据表明，该重油加工技术在世界上处于领先地位，与传统技术相比，可提高汽油和柴油收率20%以上。

三聚环保表示，下半年将继续加大对R&D的投资，拟突破的领域集中在现代煤化工和石化加工的前端处理，以及该过程的高效净化和催化。“通过发展焦炉煤气净化转化为甲醇和液化天然气、焦油深加工、化学焦气化和深加工生产液体燃料和高附加值化学品，实现焦化行业转型升级的一系列新技术，协调传统煤化工、煤炭焦化、石油炼制和化肥企业。”

由于大气控制的不断增加，传统工业面临的压力逐渐增加，这最直接地反映在终端排放上。因此，第一个开放的市场也在这个环节。新鲜的环境在这里已经被深深的耕耘了多年，其中燃煤电厂的烟气处理业务是公司的核心业务方向。

特别是在超低排放改造方面，公司开发的spc-3d技术在性价比和订单获取能力方面具有突出优势。统计数据显示，该公司预计两年内将发布近50亿元的订单，其中包括去年的30多亿元。

然而，这块市场蛋糕的新鲜度可能不会持续太久。根据政策层面对火电超低排放的工作安排，今年和明年将是相关业务集中发展的时期，这也意味着相关业务具有“阶段性”的特点。与此同时，空气控制也扩展到非电力行业，如工业锅炉。

在这方面，新鲜的环境也已经开始提前准备，并通过资本运营和相关企业的并购迅速切入非火电领域。例如，通过收购中铝环保资产175436.45万元，布局冶金烟气处理；以“股份+现金”方式收购万方博通和博汇通100%的股权。这两家企业分别位于锅炉烟气脱硝行业和石化工程服务行业，在石化领域积累了客户资源和项目经验，成为新鲜环境直接进入石化大气领域并获得技术资格的“捷径”。

核心技术优势是业务持续扩张的基础。根据公司中期报告，公司在R&D的投资比上年增长120.74%。目前，公司已获得各种核心技术的70多项专利，近20项专利正在申请中。相关技术可应用于电力、冶金、石化等行业的工业烟气处理。

购买力平价已经成为跨境贸易的垫脚石

东方花园在海绵城市项目中“得分”很高，同时还布置了固体废弃物；在对外购买方面，铁人的生态意图也集中在水和环境保护上，与核心业务密切相关

不久前，“益阳16亿黑臭治理项目入围者均为国有企业”的消息再次表明，在这一轮以综合治理为特征的项目竞争中，“国进民退”已成为大势所趋。特别是黑臭水处理、河道修复、海绵城等ppp项目，由于其巨大的融资需求和复杂的建设内容，已经成为环保圈以外的强势企业“跨界”的主流选择。

而一些更接近“环保”的企业自然不会错过这样一个发展的好机会。东方花园和钢铁生态人是“绿色”产业中被杀死的黑马，购买力平价成为他们扩张的主要逻辑。

根据东方花园公司8月11日发布的2016年半年度报告，报告期内，经营收入同比增长30.66%，上市公司股东应占净利润同比增长89%，经营活动产生的净现金流量同比增长246.64%。

其中，公司在海绵城项目中“得分”很高，并在今年上半年中标该项目总投资约243.28亿元。相关项目的逐步落地也将带动公司原有业务的快速增长，如园林和生态恢复。

与上述具有“协同效应”的跨境相比，东方花园固体废弃物场布局的逻辑简单而直接:看好这个市场需求大、利润高、扩张期长的新兴子行业。该公司负责人去年透露的固体废弃物行业布局在当年落地，今年开始收获。2015年，公司获得神能环保股份有限公司60%的股权和吴中固废股份有限公司80%的股权，大力发展工业固体废物和危险废物处置业务，上半年实现收入4.13亿元。

一些私人投资者曾开玩笑说，钢铁侠的生态增长逻辑可以复制东方花园。今年前五个月，前者通过ppp模式实现订单增长，中标金额超过55亿元，同比增长45%；然而，它的业务不仅延伸到环境保护，还延伸到环境质量改善后的旅游资源开发。

根据国泰君安的数据，公司订单的内涵正在加速向环保、旅游和ppp规模发展。其中，ppp订单约为38亿元，约占66.7%；旅游/水生态新项目约10.8/14.4亿元，约占18.9%/25.3%，2015年同期仅为0/1.72亿元。至于向外购买，铁人生态的意图也是关注水环境保护，这与其核心业务密切相关。今年，它先后收购了中国水务投资公司6.4%的股份和新疆长垣水务公司10%的股份。

对此，业内人士表示，一方面，面对黑臭水处理、河道修复、海绵城市等庞大复杂的系统工程，传统环保企业并不占据特别明显的优势，都需要在实践中探索商业模式创新、质量风险管控和技术方案整合。强大的融资能力和政府协调能力已成为决定性因素，这是大多数环保企业必须正视的现实。

另一方面，这些综合环境管理项目实质上是公众通过地方政府购买的服务。因此，对于相关参与企业来说，关注的重点不仅应该是绩效是否光明，投资是否具有高回报，还应该是项目的成本绩效、治理的有效性和长期有效性。