“跑马圈地”后时代 水务行业并购风向哪个方向吹？

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自2008年前后水务行业大发展以来，一些大型环保投资运营企业开始以资本为依托，在全国范围内收购了大量的水务资产，以快速提升运营规模，确立行业领先优势。在不同的地方有许多不同的操作条件。不同财务状况的区域投资和运营企业以及个别污水处理厂为此次收购提供了大量目标。“赌马”的趋势已经持续了很多年。这一时期，北京水务、首创等一批企业通过横向规模并购成为行业领导者。扩建也成了水务行业的“简单暴力，屡试不爽”。这种M&A也成为近年来M&A环保最重要的逻辑。

今天，M&A市场的环境与几年前大不相同。海外M&A、企业转型、主体炒作等趋势使M&A类型和参与者更加多元化。在政策和资金的推动下，水务行业也进入了一个新的发展时期。在这种情况下，“买买买”仍然是水业巨头获得国内旅游市场份额的必要工具吗？本文将通过分析污水处理行业的市场集中度和近年来的并购数据给读者一个答案。

行业集中度

以上数字可以通过统计近三年国内污水处理行业主要企业的污水处理规模得到。可以看出，各企业的经营规模都有一定程度的增长，增长最大的企业是光大国际(规模增长来自对汉科环境的收购)。就这些企业所占据的市场份额而言，2012年至2013年，行业集中度总体稳定，2013年至2014年，行业集中度有了相当程度的提高(实际上，这种提高并不主要来自上述大规模并购，如果剔除此案的影响，行业集中度约为25.5%)。总体而言，污水处理市场已进一步整合空室(最成熟行业前五名企业的市场份额高于50%)。

横向M&A与环境保护的M&A总趋势

先看看宏观趋势:

单看M&A污水处理行业的横向扩张趋势，可以发现近年来案件数量和数量有所波动，但总体上是围绕一条平衡线变化的，横向的M&A近三年没有明显的上升和下降趋势。相比之下，从M&A数量和M&A数量来看，M&A环保产业的总体趋势自2009年以来一直在增长。虽然总体稳定，但仍在继续增长。相比之下，污水处理领域的横向并购比例逐渐下降。可以说，以规模扩张为目的的横向M&A仍然是中国环境M&A市场的一个重要逻辑和手段，并且仍然具有相当的规模。然而，随着近年来M&A在环境保护领域的类型、目标和参与者的多样化，它不再是污水处理运营商唯一的竞争武器。

看看主要污水处理运营商的情况:

北京水务:自2013年2月收购东莞7家污水处理厂以来，生活污水处理市场未发生横向并购。

股本:2014年，先后投资18亿元收购了位于辽宁省铁岭市和山东省临沂市的5家污水处理运营企业(项目)，总污水处理能力超过70万吨/日。然而，从2015年到7月底，四川成都邦杰环保科技有限公司仅进行了一次横向收购，涉及金额仅为2万吨/日。

桑德国际:2014年，它斥资5亿元收购了四川、山东和广东的几家企业，污水处理能力增加了55万吨/天。然而，2015年，在企业的各种波动中，鲁花兴平水务有限公司仅在年初进行了横向收购，获得污水处理能力5万吨。

国珍环保:自2014年上市以来，未发生横向并购。

创业和环境保护:2014年和2015年没有横向并购。

光大国际:2014年中期通过反向收购汉科环境实现在新加坡借壳上市后，没有发生横向并购。

第一梯队企业的情况证实了宏观分析的结论:(特别是2015年)横向并购规模扩张不再是污水处理龙头企业最重要的发展战略。

有了这个结论，人们不禁要问，横向并购是否没有市场。

也不是。

事实上。事实上，在过去的一两年中，最近上市的康达环保有限公司和钟涛环保有限公司等区域环境投资运营商，最依赖横向并购来提高污水处理能力(康达环保有限公司2014年污水处理能力增加了62.5万吨/天，其中并购的并购能力为38万吨/天，超过一半)。这些企业通过在当地市场的精心经营，获得了相当程度的经营能力。最近，在资本力量的帮助下，他们开始迅速扩张，试图抓住国外市场上一些未触及的目标，以便发展成为国家环境经营者。从长远来看，这种企业的兼并和收购将继续进行，但将越来越难以找到合适的排污目标。此外，与污水处理第一梯队的大型企业相比，这些企业的财务实力相对较弱，在环保目标溢价过高的情况下，此类并购难以长期持续。

M&A风吹向哪个方向？

既然横向并购不是污水处理行业的唯一趋势，那么并购的新趋势将向哪个方向发展？让我们来看看以下资本股份的并购:

“2015年5月，首创股份有限公司的全资子公司首创(香港)有限公司将收购位于新西兰的主要从事固体和液体废物收集和处理的博创投资控股有限公司(博创投资控股有限公司)65%的股权。购买价格为17.93亿元。”

“有限公司计划收购eco industrial environment engineering pte ltd .的股权，总交易价格计划不超过2.46亿新加坡元。目标公司是新加坡危险废物处理行业的领导者，也是新加坡废物处理公司中唯一拥有污泥处理能力的公司，处理能力为570吨/天。目标公司在新加坡危险废物处理的整体市场份额中遥遥领先。目前的业务包括危险废物焚烧、污水处理、溶剂回收、石油回收和固化处理。”

“本公司将通过其全资子公司首创(香港)有限公司收购沧州海水淡化(香港)有限公司80%的股权，沧州港在沧州渤海新区仅拥有阿克林新水源有限公司100%的股权。项目公司拥有漳州渤海新区海水淡化项目，总生产规模10万吨/日。特许经营期从商业运营之日起至第30年末止。

“公司计划增资并收购苏州嘉靖环保科技有限公司51%的股权，预计总投资1.28亿元。嘉靖环保有限公司是一家从事村镇分散式污水处理成套设备研发、制造、销售、安装、运行和维护的综合性环保公司。首创股份表示，收购苏州嘉靖环保科技有限公司提升并提升了公司在产业链中设备制造领域的实力，在构建完整的产业链结构方面取得实质性进展，并将大举涉足小城镇污水处理市场。”

通过梳理首创近年来进行的这些并购，可以看出，随着污水处理运营巨头的处理规模已经达到相当大的规模，他们开始将更多的外部扩张力度集中在早期的布局和能力建设上，超越了传统的污水处理运营。如适用于农村污水处理的小型化设备、前景无限的海水淡化、污泥处理和处置、国际环保运营市场的水质检测和超标。为了满足新时期水务行业污水处理的新需求，在发布了“水务十条”计划后。这个时代的标志不是从零开始，而是从不得不变得优秀，变得更多，变得完整。在这种趋势下，日益多样化的污染控制需求将使行业的企业主体、发展模式和并购逻辑多元化。污水处理的野蛮时代已经不复存在，“赌马”的时代已经开始结束。