碳市场只开花难结果?

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在中国，包括北京和深圳在内的七个试点碳交易市场已相继投入运行，其中五个已于2013年实施了企业排放控制绩效。各试点规则的设计差异很大，平均交易价格也表现出很大的成本差异，呈现出多元化的区域碳市场发展格局。但是纵观整个碳交易市场，仍然有一些共同的问题需要解决。例如，企业普遍对二级市场的交易缺乏热情，一些企业抱怨配额分配不公平，被迫参与交易。原因是什么？

为什么贫富之间的配额分配不均？

有三种原因，如不同的商业周期和未能考虑早期减排行动

目前，影响碳市场不确定性的一个重要因素是mrv数据的质量。从实际表现来看，大部分市场仍在努力应对不合理的配额分配，并出台了各种控制办法，如预配额和配额回收。一些企业还明确抱怨配额分配本身的不合理性(如历史规律的缺陷)迫使它们进行交易。

由于数据的约束，企业实际上仍然使用历史方法(即根据排放控制单位的历史排放水平核定碳配额)。这些企业普遍反映，采用历史方法导致配额分配与实际情况差距较大，主要有三个原因。

首先，行业繁荣周期经历了结构性变化。基准年前后，钢铁和水泥行业相对低迷，停产现象更加突出，而电力行业则相反，处于满负荷运行阶段。因此，钢铁和水泥行业的配额分配较为紧张，而电力行业的配额分配较为宽松。目前，钢铁和水泥行业正处于低利润甚至亏损阶段，无法承受高性能成本。排放密集型行业的经营状况被大大扭转，导致企业碳成本承受能力发生变化，这使得一些企业面临更大的困难。

第二，没有考虑早期的减排行动，这导致了“坏钱赶走好钱”。在中央财经大学能源与金融研究中心组织的一项企业调查中，许多被调查的国有企业和外资企业在“十一五”和“十二五”期间已经开展了更多的节能改造活动，空进一步减排的空间相对较小，成本相对较高。配额分配方案没有考虑这些早期缴款，这使得他们获得的配额较少。同时，一些环保项目能耗较高，导致当前排放量增加，与碳减排政策相冲突，造成一定的不公平。

此外，未考虑企业维护和事故等意外情况。大多数生产企业每两三年进行一次大规模检修，检修时间为1-3个月。但是，如果使用历史方法计算平均值，如果不消除，配额分配将会太小。此外，石化等涉及能源安全的行业将面临政府安排的计划外生产任务，这使得企业面临额外的排放成本。

虽然历史方法提高了mrv的运行效率，降低了初始成本，但它也带来了严重的公平性问题，大大增加了市场运行成本。一方面，这些公平问题是由经济周期等外部客观因素造成的，另一方面，由于mrv法理体系缺乏自我修正机制，无法适应复杂的企业条件。不合理的分配结果造成了部分市场交易量，一些企业甚至抱怨其交易活动完全是由不合理的分配造成的。

为什么二级市场不活跃？

担心未来配额的短缺，我希望保持配额，倾向于储蓄而不是贸易

国有企业参与一级市场和二级市场的意愿明显不同。国有企业普遍将参与一级市场的有偿分配活动视为一种政治义务，但对二级市场的交易活动缺乏热情。除少数具有碳资产管理意识的企业外，国有企业复杂的管理决策过程和风险控制手段降低了其参与二级市场的灵活性和可行性，这是短期内无法解决的。这意味着在国有企业主导的碳市场中，一级市场比二级市场更有吸引力。

由于国有企业在碳市场的主导地位，其风险偏好显著影响其参与二级市场的积极性。事实上，排放控制企业参与二级市场存在以下障碍:担心未来配额不足，希望保留配额。生产企业普遍担心未来配额的短缺，所以他们倾向于将现有的配额留到将来使用；总体而言，有效的碳管理体系尚未建立，只有少数企业成立了处理政策风险的工作组，但这些工作组无权在二级市场进行交易；缺乏专业人才，多数企业任命部门经理或副总经理，由工程师或能源环保经理组成，缺乏参与市场交易的知识、经验和信心；不稳定的政策使得参与市场存在风险。过度的风险迫使企业采取观望态度，决策者不愿意承担潜在的风险和责任。

目前，市场交易已经进入了一个恶性循环:由于市场缺乏流动性，企业认为市场风险过高，采取观望态度，进一步加剧了市场不活跃的问题。要从根本上解决流动性短缺，必须进行深入的市场改革。短期而言，试点碳市场的市场交易将保持不活跃。因此，在现阶段，我们应该重点完善协议交易或大宗交易市场，发展远期合约，为企业提供更加灵活的业绩工具。

如何管理碳市场的不确定性？

总量与排放不确定性负相关。不确定性级别越高，总金额必须越低

虽然国内试点市场的运行时间较短，市场价格不能反映配额过剩的程度，但大多数市场参与者认为总配额过剩。这种情况主要是由于忽视了碳交易市场的不确定性和总量设定之间的关系。

碳市场的不确定性水平将对总量设定产生重要影响。根据一些文献研究，欧盟碳交易市场的不确定性与总量之间存在一种实证的定量关系。如果排放不确定性水平为5%，总量必须相应减少2%，经济中实际减排的概率相对较高。

这里所指的不确定性是一个宽泛的概念，包括经济波动的不确定性、企业缩减的不确定性和mrv数据质量的不确定性。对于市场设计，这意味着在正常情况下，总金额的实际价值低于理论价值。

市场监管的本质是管理不确定性导致的价格波动风险。如果系统的不确定性水平高于15%(如果供过于求超过15%，则可能更加保守)，可以认为在这样的市场中存在严重的设计缺陷；如果不确定度在8%至15%之间，则是一个合理的范围，一般控制手段可以得到有效管理，但导致不确定度的关键因素需要进行评估，并不断优化和改进；如果不确定性水平低于8%，这是一个更好的系统。

由于信息披露的原因，我国试点市场的不确定性水平难以评估，但从市场运行效果来看，大部分都在前两个范围内。简而言之，总量与排放不确定性之间存在负相关关系，即不确定性水平越高，总量必然越低。

作者:中央财经大学气候与能源金融研究中心

碳市场一周

广东碳价跌破拍卖价26元

上周(10.13~10.17)，中国碳市场活动较国庆前后略有回升，配额价格呈下降趋势。广东、深圳、上海和湖北的交易仍然活跃；北京、天津和重庆的贸易清淡。

深圳碳市场成交量大幅反弹，上海碳市场继续保持量价上涨趋势，广东碳价跌破拍卖价26元，成为本周碳市场的亮点。

上周，广东碳市场二级市场成交7150吨，成交额19.05万元，平均成交价格降至26.64元/吨。10月16日，金价首次跌破26元/吨的拍卖价格，收于25.2元/吨，但在10月17日，金价下跌并反弹，最终收于26.9元/吨。广东二级市场的走势受到拍卖高于分析师预期的影响。

碳渠道分析师认为，本轮大幅下跌可能会为广东市场创造更好的投资机会。此时，价格已接近第一次拍卖的底价，在二级市场上很难再降低配额价格。此外，下季度30元/吨的底价拍卖有望支撑配额价格。此外，通过拍卖获得廉价配额的投资机构将寻求适当的差价来获利。短期内，广东省的配额价格将下降并趋于稳定，或者可能回到30元/吨，在机构投资者的参与下，流动性可能会有所改善。