水务行业整合步入深水区

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据《中国水网研究报告》显示，2012年以来，国内水市场已经走出了之前的“赌马”发展阶段，进入了以技术和资金实力提升区域市场份额，并在同类行业间进行产业链横向整合的阶段。水务行业的并购浪潮已经逐渐进入“深水区”。

这一趋势也反映在主要水公司的年度报告中。市场分析人士认为，在水价改革的指导下，随着国内水市场的进一步开放，未来水行业的整合浪潮将进一步加剧，水市场的竞争格局将出现新的变化。

区域市场竞争激烈

随着国家对环境保护投资的不断增加，尤其是在水工业方面，各种资金开始涌入这个领域。

据不完全统计，2011年至2012年，国内涉水企业的M&A交易超过100笔，其中龙头企业的交易量占一半以上。

据了解，在过去，由于政策在水行业的强大优势，“一个订单支撑一个企业”的现象很普遍。目前，这种格局正在发生变化，拥有技术和资本实力的龙头企业正在加速市场扩张，通过并购增加市场份额已成为水务巨头的有利武器。

根据碧水园最近发布的2012年业绩报告，新疆科发环境资源有限公司立足于北京、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南等现有市场，于2012年进入新疆水市场，通过成立碧水园(禹城)环保科技有限公司进入山东市场，同时开发吉林市场。

2011年，首创在中国东北、湖南、安徽和山西的多个供水和污水处理特许经营项目中投资超过10亿元人民币。2012年，该公司斥资8.3亿元人民币，分别赢得了内蒙古包头和山东菏泽的供水和污水处理厂项目。目前，首创股份水务项目已渗透到全国近40个城市，基本形成了全国布局。

值得注意的是，碧水园和首都的路径分别代表了技术和金融实力的扩张模式。在这方面，清华大学环境学院教授史汉昌对《中国证券报》表示，这两种模式对公司来说各有利弊。通过技术占领市场将在短期内推动产品订单的销售，但由于缺乏运营经验，可能会长期处于压力之下。资本扩张可以避免这一点，因为其强大的财务实力。

在龙头企业加速扩张的同时，一些区域性水务集团在各自的地域内加快布局，一方面加快向综合运营商转型，另一方面抵制龙头企业扩张，稳定区域市场地位。

据《中国证券报》记者报道，目前，重庆水务、中原环保和武汉控股通过特许经营权基本垄断了各自所在地的水务项目运营。

根据《中原环保年报》，2012年郑州公司污水处理收入为4.17亿元，占公司年收入4.2亿元的近100%。为了巩固区域市场地位，公司在2012年还斥资480万元开发了河南宜川和登封的污水处理市场。武汉控股于2012年初开始重大资产重组，计划通过资产置换实现污水处理业务深度整合，努力巩固区域市场地位。

行业整合开始显现迹象

据《中国水网研究报告》称，在市场扩张迅猛的同时，2012年，水务行业和其他环保子行业(如固体废物和大气处理)也开始掀起产业链间横向整合的浪潮。

据统计，去年全年已有近10起此类整合案件被披露。其中，以燃煤电厂烟气脱硫脱硝为主营业务的国电清新收购了水务公司中天润博55%的股权，进入城市污水处理和中水回用业务领域。这种现象在永清环保也有发生，属于火电脱硫脱硝领域。其未来战略是成为一个综合环境服务提供商，涉及三个主要领域:固体废物、水和大气。此外，水表制造商三川收购鹰潭供水有限公司24%的股权，实现了进入供水行业的战略布局。

在环保市场继续成为发电新热点的同时，许多公司也通过并购进入了新的环保产业细分市场。据中国水网报道，去年5月，郭忠水务收购了高浓度废水处理企业北京天地人环保科技有限公司10%的股份，荣兴集团收购了成都荣兴可再生能源公司100%的股份，两家公司由此进入垃圾渗滤液领域。此外，北京企业水务计划收购中科于坚水处理技术有限公司，中国环保水务投资有限公司计划收购杭州迪达环保工程有限公司，从而进入环境修复领域。

值得注意的是，随着行业整合浪潮的兴起，M&A交易量攀升至新的高度。2012年，SIIC环保控股收购南方水务69.378%的股权，交易金额4.093亿元，为去年跨行业并购中最高。据报道，一向“扩张之王”的京控水务目前正计划收购杭州锦江，这是固体废物领域垃圾焚烧能力排名第一的城市，收购金额高达30亿元，将创下水产业链横向整合的新纪录。

权威水务专家符涛表示，从M&A实体间的差异来看，主要依靠短期银行贷款融资的企业，其成本远高于从资本市场获得高市盈率资金的企业。此外，资金总额差异很大。此外，总体宏观经济下滑促进了环境产业的整合。2013年，这一趋势可能会变得更加明显。

开放市场或加剧竞争

值得注意的是，在政府努力转变政府机构职能、加快资源产品价格改革的背景下，有专家认为，水市场有望进一步开放，这将吸引众多社会资本进入这一领域，带来更深更持久的水并购浪潮。

事实上，作为传统的公共事业，水务行业长期依赖政府投资，无法摆脱计划经济的特征。近年来，水市场的门槛一度被打开。据统计，在过去的10年里，中外投资公司在中国水市场共投资约1000亿元人民币，大多数公司进入这个市场的主要方式是高溢价收购涉水项目。

然而，在吸引私人资本进入水产业方面仍然存在一些体制和技术障碍。

史汉昌告诉《中国证券报》记者，住房和城乡建设部发布了《关于进一步鼓励和引导民间资本进入市政公用事业领域的实施意见的通知》，这标志着水务市场化改革的启动力度加大，也带动了各种资本开始在这一领域布局。但是，从实施效果来看，一方面，一系列的制度安排如术后保障等仍然是空所缺乏的；另一方面，由于过时的商业模式和水价调整不充分，涉水项目的资本收益率普遍较低，影响了民间资本介入水市场的积极性。

这种情况预计很快会改变。据《中国证券报》记者报道，政府在水务行业发展中的角色有望在未来彻底改变。在保障机制方面，国家发展和改革委员会发起的《城市供水价格管理办法》修订工作已基本结束，征求意见稿预计将于上半年发布。新版本在理顺水价形成和调整机制时，将更加注重反映供水企业的平均资产回报率水平，以吸引社会资本投资水务。

据市场分析，随着新措施的实施，特别是市场化原则的推进，水务行业的利润有望增加，这反过来又推动水务行业进入新的整合浪潮。