银河证券:洪城水业明年业绩有望大幅增长

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2012年3月17日，宏成水务公布了2011年年报:公司去年实现营业收入9.93亿元，同比增长17.78%；上市公司股东应占净利润9871万元，同比增长5.81%；基本每股收益为0.30元，同比增长7.14%。公司将向所有股东每10股派发现金红利2元。

我们的分析和判断:

1.去年的业绩增长来自污水处理

公司现有供水能力为133.5万吨/日，污水处理能力为127.8万吨/日。2011年，自来水销售量为2.7249亿吨，同比增长0.14%；完成污水处理能力44527万吨，同比增长43.92%；污水处理能力变化较大的原因:2010年，公司与73家污水处理厂的地方政府签订了《项目特许协议》。2010年，大多数污水处理厂在下半年投入运行，而在2011年，它们全年运行。

2.南昌的自来水价格有望上涨

南昌自来水价格最近一次上涨是在2009年9月。目前，居民自来水价格为1.18元/吨，工商企业为1.45元/吨，商业服务业为1.65元/吨，特殊行业为6元/吨。

南昌的自来水价格低于周边省会城市。合肥市自来水价格上一次上涨是在2010年10月，目前居民自来水价格为1.55元/吨；南京上一次上调自来水价格是在2009年4月，目前居民自来水价格为1.5元/吨。

我们预计今年或明年年初南昌的自来水价格将上涨20%-30%。该公司是南昌市主要的自来水供应企业，拥有自来水厂和供水网络，将充分受益于当地自来水价格的上涨。

3.该公司明年的业绩预计将大幅增长

我们预计公司2012-2014年的营业收入增长率分别为7.52%、18.92%和14.47%；毛利率分别为36.7%、42.39%和41.99%；上市公司净利润增长率分别为40.34%、70.52%和19.68%。公司明年业绩大幅增长的主要原因是:自来水价格上涨，洪角洲水厂(九龙湖水厂)和城北水厂投产，以及向大股东增发股份后财务费用减少。

我们预计公司2012年至2014年的营业收入分别为10.7亿元、12.7亿元和14.5亿元，每股收益分别为0.42元、0.72元和0.86元，分别相当于目前21倍、12倍和10倍的动态市盈率。我们认为，南昌市自来水价格上涨是一个高概率事件，资产注入预计将带来超过预期的业绩增长，因此我们维持推荐投资评级。