碧水源年利润增九成 发展模式再受关注

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中国水网编辑碧水园发布2011年年报，实现营业总收入10.26亿元，同比增长105.01%；实现利润总额4.13亿元，同比增长97.92%；母公司净利润3.45亿元，同比增长94.68%。回顾2011年碧水园的发展，异地扩张无疑是一大亮点。它环绕云南，落户南京，进军湖南，进入内蒙古，并在华东、西南、华北和西北展开战略布局。据年报显示，其外地收入也从2010年的1.75亿元增加到5.52亿元，增幅为214.5%。碧水园模式再次成为业界关注的焦点。

“十二五”规划不仅促进了经济转型，也促进了一批科技企业的大发展。

3月8日晚，碧水园发布了2011年年报，显示2011年经营总收入为10.26亿元，同比增长105.01%；实现利润总额4.13亿元，同比增长97.92%；母公司净利润3.45亿元，同比增长94.68%。

公告称，这是由于掌握国家节能减排政策和“十二五”发展规划，同时解决水污染和水资源短缺的膜技术已在更多地方得到应用和发展。在先进技术的推动下，碧水园模式的推广或许是在短时间内赢得更多水处理市场的原因。另一方面，这种模式也存在容易被模仿等隐患。

业绩型三级跳远基金已经减持了它的股票

碧水于2010年4月8日在深圳创业板上市，开盘第一天就上涨了118.12%，也创下了上市以来的最高价175.58元。尽管自那以来股价一直在波动和下跌，但上市的超额募集资金已成为其业务发展的重要推动力。

据公开信息，碧水园2008年的营业总收入为2.21亿元，净利润为7500万元；2009年，总营业收入为3.14亿元，净利润为1.07亿元；2010年，总营业收入为5.01亿元，净利润为1.81亿元。自上市以来，2010年的利润增长率比2009年提高了21.83%。2011年，利润增长率提高了29.19%。

碧水园2011年年报还表示，计划每10股向所有股东派发现金1元(含税)，每10股向所有股东转让7股，并预留资本。

在2011年年报中，碧水园前十大流通股股东都是机构股东，基金占9个席位。与2011年9月相比，上投摩根的国内需求力增加了128.0930万股，泰信第一战略增加了36.7934万股；上海新联创业投资有限公司减持489.9055万股，惠天富减持87.6397万股，华宝兴业精选63.7445万股，神湾凌鑫新能源减持6.2352万股，华宝兴业新兴产业减持4.3291万股；富兰克林的国家海洋潜力投资组合持有同样的股份。长城证券有限责任公司和富兰克林国海灵活市场价值基金退出前十名流通股股东。农行的理性产业和SDIC瑞银的核心企业的成长成为新的基金。

在机构继续占据前十大流通股股东的同时，它们不同程度地减持股份，其持股总量和比例也在下降。

2011年9月，前十名流通股股东总持股比例为12.544%，总持股数为40，565，397股；在2011年年报中，前十名流通股股东占总股本的10.928%，总股本为35，336，911股。

海通证券的研究报告将此归因于碧水园在不同地方的快速扩张。人才短缺和快速扩张带来的管理风险，以及政策调控带来的应收账款风险增加。项目进度是否能如期进行，以及不良付款对现金流的影响等。

关于发展模式

除了先进的技术，碧水园在2011年的发展更多的是由于它的碧水园模式。碧水园模式是在许多地区与城市投资或水务公司建立合资企业，并推动该公司的膜技术进入许多地区的水市场，这可以说是一个很大的收益。

2010年，碧水园的主要业务区域主要在北京，收入为3.24亿元，其他地区只有1.75亿元。据2011年年报，外地收入达到5.52亿元，增长214.5%。

前五名客户也发生了显著变化。2010年为北京城市排水集团有限公司、昆明滇池投资有限公司、顺义新城文峪河水资源利用项目办公室、北京市通州区水务局、无锡市供水公司。到2011年，它们已成为云南建筑工程集团有限公司、云南建筑工程第五建设有限公司、烟台龙湖房地产有限公司、石家庄高新技术产业开发区污水处理厂和北京市丰台区水务局。前五名客户占年收入的比例从73.75%降至44.54%，应收账款的比例也从2010年的80.33%降至29.41%。2011年，与云南水务合资的云南城头碧水园水务科技有限公司的收入高达1.11亿元，增长率为277.72%。

2011年，碧水园在共和党地区成立了五家合资企业，资金超额筹集。2011年5月，云南水务发展有限公司与云南水务投资有限公司共同成立；2011年6月，湖南碧水园科技有限公司与益阳城建投资发展有限公司共同成立；2011年7月，南京城建环保水务投资有限公司与南京城建投资控股(集团)有限公司共同成立；2011年10月，无锡碧水园溧阳膜技术有限公司与江苏碧水园环境技术有限公司和三菱溧阳股份有限公司共同成立；2011年12月，内蒙古东源水务科技发展有限公司与内蒙古东源王玉龙实业(集团)有限公司共同成立..

碧水园ipo筹资超过18.79亿元人民币。截至2011年底，共使用12.45亿元，剩余6.32亿元。

如果碧水园模式在中国推广，膜技术在中国使用，每8到10年只需要更新一次膜材料，它会产生什么市场？碧水园的创始人之一、执行副总裁兼董事会秘书何元平最近在接受媒体采访时谈到了碧水园模式。2011年，碧水园完成了年产200万平方米增强型PVDFmedium/きだ0/纤维微滤膜和年产100万平方米medium/きだ0/纤维超滤膜的生产技术。然而，碧水园的膜技术仍面临着来自中国传统污水处理技术的严峻挑战，其市场份额仍不到污水处理市场的4%。

招商证券研究报告也对碧水园的发展模式持乐观态度。2011年，碧水园公司的投资收益也明显增加，其中云南水务投资发展有限公司贡献巨大，内蒙古东源水务、南京城建环保水务等合资企业也做出了贡献，公司的异地扩张模式开始逐步实现收益，各地合资企业有望成为碧水园未来的重要增长点。

然而，碧水园在当地合资企业中持有的股份不超过一半。这种现象很正常。大多数地区将水资源控制在政府手中，不会放弃控制。至少这是目前的政策。但这种模式很容易被模仿，但最终取决于整体效益。广发证券分析师谢军指出。