政策护航环保板块 锁定良驹恰逢其时

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从“十一五”到“十二五”期间，环保产业是政策支持的重点。因此，在节能环保产业发展规划有望在今年内出台的预期下，环保股已成为当前红军不可或缺的主力军。目前，中国已经进入工业化中后期，这将是一个政府大规模投资环境保护的时期。环境保护部副部长吴晓青预测，未来中国环保产业将保持年均15% ~ 20%的增长速度。“十二五”期间，中国环保投资将达到3.1万亿元，比“十一五”增长121%。

银河证券(Galaxy Securities)分析师冯大军表示，环保产业将在政策和资金方面得到前所未有的支持，预计近期将出台相关环保产业政策，这将是一个强有力的催化剂。环保系统包括废水、废气和废渣(固体废物)，但这三个细分市场的容量和繁荣程度是不同的。在“十二五”期间，污水处理和固体废物处理被认为是环保行业最有前途的子行业。

污水处理:将迎来黄金十年

随着工业污水排放标准率的提高，工业污水市场趋于稳定。然而，随着工业废水处理率和污染物去除率的不断提高，工业废水的处理难度越来越大，因此该领域的投资仍是我国污水处理投资的重点。数据显示，“十二五”和“十三五”期间，政府投资分别为8324亿元和9733亿元，其中治理投资和运营支出将分别在2011~2015年和2016~2020年达到峰值。工业污水处理的未来增长点在于处理的技术创新，因此投资机会在产业链的上游。目前，只有万邦达(300055)是一家从事工业污水处理运营的上市公司，其主要客户是石油、石化和煤炭企业。未来，市场将扩展至造纸、化工、纺织等主要污染企业。其epc(总承包)模式已经实现了一开就能消耗15~20年的能源，其承接项目的能力成为其成长的保证。

随着我国水资源的日益短缺，中水的利用开始受到政府的重视，这将促进mbr等新技术的发展。据中国水网预测，2010年中国mbr项目需求将达到100亿元，占污水处理市场份额的8%；到2015年，将达到300亿元，占27%。目前，我国中水市场还处于起步阶段，mbr技术已经成为城市污水和工业废水处理与回用领域最具吸引力和竞争力的技术。在a股上市公司中，碧水园(300070)专注于膜生物反应器技术。

参与生活污水处理的上市公司很多，碧水园、创业环保、重庆水务(601158)和中原环保(000544)均占2009年污水处理收入的50%以上。根据2010年的动态市盈率，目前碧水园、创业环保和重庆水务的挂钩指标分别为1.3、2.5和2.0，因此碧水园更具吸引力。创业环保虽然在污水处理领域有着丰富的管理经验和成熟的技术，但在规模扩张和新技术推广方面缺乏亮点。相比之下，碧水园的mbr水处理技术和扩张势头较为有利，容易被市场认可，中长期表现乐观。

固体废物处理:领先企业可以提供很多

城市垃圾是固体废物处理的主要对象。从2001年到2008年，城市垃圾产量的复合增长率为5%，而垃圾清除量的增长率仅为2.03%。垃圾围城现象时有出现。“十一五”期间，中国固体废物处理投资规模为2100亿元，年均增长18.5%，其中垃圾处理在环保投资中排名第一，增长25%。预计“十二五”固体废物领域投资的复合增长率将达到20% ~ 25%。业内人士普遍认为，中国固体废物处理行业正处于发展初期，未来五年将出现爆炸性增长。

生活垃圾处理主要包括卫生填埋、高温堆肥和焚烧，垃圾焚烧发电将逐渐成为未来的主要处理方式。目前垃圾处理投资运营公司主要有桑德环境(000826)、南海发展(600323)、城头控股(600649)和TEDA(000652)；从事固体废物处理的设备公司主要有华光有限公司(600475)。但是，除了Sander环境外，其他公司的垃圾业务收入和营业利润所占比例很小，垃圾业务的增长对公司利润的影响很小。

桑德环境是中国固体废物处理行业的领先企业。公司的生活垃圾综合处理技术和工艺已达到国际先进水平，其在固体废物处理工程方面的丰富经验使公司在工程投标中处于领先地位。投资项目咸宁环保设备制造厂将投入运营，并注入未来大股东资产，将公司打造成为产业链完整的固体废物处理航母；华光公司是国内发电设备的领导者，其锅炉设备是一个技术门槛很高的行业。生活垃圾发电设备每年有20亿~ 40亿元的市场，但参与者相对较少。随着配套设备国产化率的提高，其毛利率将大幅提高/0。因此，公司将享受高市场增长。