广州水务500亿银行授信链条调查

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编者按/所谓融资平台，是指地方政府设立的公司，通过配置土地、股权、费用、国债等资产，快速整合符合融资标准的资产和现金流量，必要时以财政补贴作为偿还担保进行补充，并从金融机构获得资金，然后将这些资金用于城市基础设施建设。

自2009年以来，通过地方融资平台的地方融资狂欢已经开始。然而，通过土地抵押和获得更多高杠杆的银行信贷资金，整个社会将承担巨额地方融资支付的风险已经开始显现。令人担忧的逻辑在于:过高的土地价格和房价直接束缚了中国经济；然而，如果土地价格不再上涨，地方政府的土地资金链将收紧，融资平台的债务将转向地方政府；如果地方破产只能由中央政府支付；假设中央政府无力支付10万亿元的债务，恶性通货膨胀就会发生。

一夜之间，当地的融资平台似乎变成了过街老鼠，银监会环顾四周，各大银行收紧了货币政策。这些在过去两年才起步的融资平台有什么问题？

我们能通过捏紧它们来控制银行风险吗，还是会出现另一轮土地泡沫？

国有投融资集团的无限风光

过去3月是广州债券发行频繁的一个月。去年在广州建立的七个融资平台中，有两个率先发行了公司债券。3月初，广州城建投资集团向机构投资者公开发行28亿元公司债券；3月中旬，广州交通投资集团发行了第一期5亿元企业债券。

安信证券(Essence Securities)银行分析师高远今年3月在广东的一些地区进行了研究。在他看来，银行最近大幅降低了基础设施项目的贷款规模。广州交通投资集团的一位经理也私下向《中国商报》记者透露，在今年的两会后，银监局恢复了对主要融资平台的梳理和疏通，在风险重新评估之前不会发放新贷款。正因为如此，这些大型融资平台不得不利用公司债券进行过渡。

发行债券的计划去年得到了确认，这不是一个临时决定。广州城建投资集团办公室的工作人员告诉记者，公司债券可以帮助公司平衡债务结构，同时使公司更加透明，让外界更加清楚地了解公司的情况。

一年前，这些融资平台根本不需要考虑这个问题。

我以为我在申请贷款，但没想到有人会向我申请贷款。张俊贤(化名)2008年是广州市水务局的一名普通员工。2009年，他意外成为广州水务投资集团公司的经理。

2009年，广州成立了七个大型国有投融资集团，即水务投资集团公司、交通投资集团公司、城建投资集团公司、广州发展集团燃气公司、广日集团有限公司垃圾处理部门、地铁集团公司和亚运城。

2009年是这些投资和融资集团的最佳时机。起初，张俊贤对身份的改变有些不安，因为他的任务之一就是和银行打交道，获得银行贷款。但是出乎意料的是，这个被认为极其困难的任务变得极其顺利。

银行几乎急于注入资金。张表示，2009年3月，央行和银监会联合发布的《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》，要求支持符合条件的地方政府搭建投融资平台，发行公司债券、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目配套资金的融资渠道。

这一政策显然是广州水务投资集团公司获得信贷的重要推动力。

事实上，公司不是特例。2009年，广州七大融资平台均获得了足够的银行支持。其中，城建投资集团公司获得信贷813亿元；交通投资集团获得贷款689.89亿元，仅这三大集团公司去年就获得了超过2000亿元的贷款。

与此同时，这样的悲喜剧在全国上演。

根据CICC的研究报告，2009年底，地方政府融资平台的贷款余额(不含票据)约为7.2万亿元。预计到2011年底将达到10万亿元左右。据报道，2009年底，主要上市银行的地方政府融资平台贷款约占贷款总额的10%，而CDB和地方金融机构所占比例相对较高。2009年，10万亿元的地方政府负债约占中国gdp的三分之一，相当于中国外汇储备的70%。

好的项目取决于地方财政收入

与当年的城建总部不同，融资平台都是独立的企业法人。由于这是一个以市场为导向的操作，在理论上，银行愿意给予信贷，这证明该项目有良好的投资回报。

例如，在广州水务投资集团发放的500亿元信贷中，包括中国银行、广州农村信用社协会和招商银行在内的14家各类金融机构参与其中。不仅有地方国有企业，还有上市公司和股份制银行。如果项目没有足够的还款保证，银行的风险审查已经变成红色。

地方政府的投融资平台确实不同于普通的企业项目。广州农村信用社大客户部负责人刘若飞表示，事实上，无论贷前审查还是贷后跟进，地方政府投融资企业都有特殊待遇。一方面，这些融资平台的资金投资于市政基础设施，通常这些项目周期长，短期经济效益无法准确估算。另一方面，融资平台通常很少或没有业务实体，因此其报表通常简单，信息有限，银行很难根据它们做出判断。

因此，对于这类项目，银行关注的是地方政府的偿付能力。有时银行自身很难监控融资平台的现金流方向，主要的还款基础是当地的金融资源。高远表示，广东省的财政收入为银行的资产质量提供了更高的保证。高远表示，与其他地区相比，广东更安全，省会城市的中心项目受到银行的追捧。

张俊贤告诉记者，广州水务投资集团的债务偿还方式是先偿还利息，五年后再偿还本金。根据广州水务投资集团的官方声明，该公司已与供水公司和污水处理公司捆绑在一起。从水费和污水处理费收入中，扣除运行费用后的余额用于偿还利息，不足部分由财政补充。

然而，对于一笔500亿元的贷款，按年利率4%计算，年利率高达20亿元。水从来都不是利润点。2008年，广州市水务局营业余额为-734万元。显然，主要的偿还能力来自财政拨款。

不仅广州水务投资集团，广州的七大融资平台都离不开金融支付。例如，2006年至2008年，广州市政府给予城建投资集团的财政支持资金分别为20.63亿元、44.58亿元和84.25亿元。

地方财政的压力远远不止这些。根据广东省发展和改革委员会发布的《广东省2010年重点建设项目规划(草案)》，广州2010年新增地铁91.4公里。根据当年广州地铁3号线每公里4.3亿元的成本计算，仅今年广州地铁的成本就达到了393亿元。在广州地铁成功上市之前，这些资金主要来自地方财政和银行贷款。2009年，广州市总预算收入为702.58亿元，同年广州市总预算支出为790.03亿元。

这是国家融资平台普遍存在的问题。一位参与当地融资平台的银行投资经理表示，银行通常无法掌握这些项目的现金流。如果是一个财政状况良好的地区，银行重视财政收入；如果财务状况一般，就把重点放在土地转让上。

通过出售土地偿还本金

无论如何，地方财政最终还是间接地依赖于土地。高远认为土地价值是根本。

五年后，集团能否偿还本金就看这里了。三月下旬，张俊贤指着墙上的地图告诉记者。

这是一个位于广州白云区的人工湖，也是广州水处理的重要节点。此外，它还有另一个身份，即广州市政府划拨给水务投资集团用于偿还债务的一块土地。

根据《广州市政府关于印发城市建设投融资体制改革方案的通知》(穗府[2008]39号)。所有七个投融资平台都将拥有部分土地，以提高偿还贷款的能力。根据文件规定，广州有地铁、水务、交通、城建等多个具有独立法人资格的土地储备分中心，负责相关地块的开发和储备，投融资平台受分中心委托从事一级土地开发。地块成熟后，将由市土地和房屋管理局出售。

水务投资集团收购的土地位于广州最大的人工湖白云湖周边地区。为了挖掘和建设白云湖，已经涉及到对6个村庄的拆迁补偿。目前，广州正在投资5000万元对白云湖进行景观升级，包括在湖周围建立人工岛和道路。

3月下旬，《中国商报》记者来到白云湖，看到这个总面积2.07平方公里的人工湖的挖掘和搬迁主体工程基本完成。但白云湖周围有大量道路狭窄的村庄，湖水处理尚未完成。迎面而来的气味很难闻。

根据土地储备中心提供的数据，白云湖周边的储备土地面积为3800公顷，几乎相当于广州15年的住房市场供应量。在政府的规划中，这将是一个被称为白云湖新城的卫星城。记者注意到，白云湖充满了城市中的村庄。

现在判断它是否值500亿还为时过早。广州一家上市房地产企业的研究部门负责人明确告诉记者，他对这个项目并不乐观。在他看来，如果没有10年，这个地区很难扩大规模。该项目位于郊区，周围是大量的城市村庄。没有官方统计有多少古老的村庄。根据我们的初步调查，这个城市至少有20个村庄。那个人说。

现在这个地区还处于空白阶段，城市中大量村庄的拆除和建设不是一个简单的问题。据上述人士称，关键问题是区域一级的政府部门不参与划分。根据39号文件规定:市政府指定大型功能区，由投资主体和分中心负责，分中心负责土地储备；投资主体受分中心委托负责一级土地开发，并根据市政府的定位负责功能区的招商工作。功能区土地出让收入不参与市、区土地出让金的分摊。如果区级政府部门不参与土地分割，城中村的拆迁问题将更加复杂。

另一方面，广东的“三旧改造政策”也赋予了城中村吸引投资和自我改造的权利。这也可能成为水务投资集团出售土地和偿还债务的一个难题。据上述人士透露，白云湖周边已经有村庄在积极联系开发商。

它怎么能不上升呢

事实上，广州的融资平台已经很好了。据业内人士称。尽管存在各种不确定性，但广州的七大融资平台都有真正的土地目标。例如，广州城建投资集团在广州奥林匹克体育中心周边地区和广州新城区的土地开发中获得了增值收益；交通投资集团获准参与新白云国际机场周边功能区的开发建设。

在一些投融资平台中，存在着资本不足或不真实以及资本外逃的现象，一些地方政府甚至采取各种灵活的方式向平台注入虚假资产。这是重庆代表团两会期间发布的《关于规范地方政府融资平台的建议》的内容，其中甚至提到我国投融资平台整体负债水平相当高，负债率普遍超过80%以上。

据广东银监局统计，去年辖区内银行授信的578个政府融资平台中，总授信额度近7500亿元，实际贷款超过3600亿元。超过65%投资于财力最弱的市县级投融资平台。广州水利投资集团的500亿元贷款是一个因土地担保而具有良好价值的投资项目。

大量土地抵押贷款降低了银行的风险，但资本泡沫不断出现。如果按照CICC的估计，全国各地的地方融资平台有6亿元的债务，假设这些债务是普通的土地抵押贷款，全国用于抵押贷款的土地价值将接近8.6万亿元。2009年全国土地出让金为1.5万亿元，2008年全国土地收入仅为9600亿元。因此，摩根士丹利董事总经理娄刚认为，中国存在严重的房地产泡沫，很大一部分政府债务都集中在这个领域，这将使风险更加集中。

记者实地走访白云湖时，发现附近商品房小区的二手房价格约为8500元/平方米。在政府建设白云湖新城的消息传出后，房价已经涨到了9000元/平方米。

它怎么能不上升呢？一位销售代理自信地告诉记者。