城投控股资产调整可期

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提高上海居民的水价没有任何悬念。对于上海唯一一家涉足原水和自来水供应业务的上市公司——城市投资控股(600649)，水价上涨对公司未来业绩的影响难以带来显著效益。主要原因是公司自来水供应业务比重极低，作为公司水务业务主要组成部分的原水供应价格将保持不变。

原水价格保持不变

在4月27日上海市发展和改革委员会举行的听证会上，有两个水价调整方案提交听证会:第一个是单一价格调整，将民用综合水价从1.84元/吨提高到2.8元/吨，提高52%；第二，逐步调整价格，将用水量分为三个层次。15吨以下的月用水量按2.61元/吨定价，15吨以上25吨以下的月用水量按3.92元/吨定价，25吨以上的月用水量按5.22元/吨定价。

自去年10月25日起，上海将非居民用户的自来水平均价格提高了0.60元/立方米。此次调价分两步组织实施，2008年10月调价0.20元，2009年4月调价0.40元。一些分析师认为，未来住宅水价的调整可能相当于此。

在上海的水务和公用事业领域，城市投资控股将直接受到水价调整的影响，但其影响程度并不显著。主要原因是城头控股的水务业务主要集中在上游原水销售，自来水销售业务比重较低。知情人士告诉《中国证券报》，上海发展和改革委员会将只调整自来水的销售价格，而原水价格将保持不变。

城头控股的水资产主要包括黄浦江原水系统、上海自来水闵行有限公司和污水综合处理一期工程的资产，分别从事原水、自来水和污水输送的生产和供应。

其中，从事自来水生产和供应的闵行自来水有限公司2008年净利润仅为1718万元，占城头控股2008年净利润的1.4%，占城头控股2008年扣除非经常性损益后净利润的3.2%。相比之下，2008年，该公司的原水销售营业收入占其主营业务收入的16.62%。

因此，一些分析师认为，即使上海自来水价格上涨50%，也很难对公司整体业绩产生重大影响。此外，随着未来自来水价格的上涨，地方政府对自来水供应企业的供水安全和水质保证将有更高的要求，这也意味着自来水供应企业的相关投资将会增加。

根据城头控股2008年年报，为了不断改善水质，保证供水，公司投入了大量资金改进技术和制水工艺，改造任务艰巨，进一步增加了水务公司未来的运营成本。

资产调整可以预期更多

与自来水价格的调整幅度相比，城头控股未来的资产调整将更值得市场关注。

郭进证券分析师认为，如果公司优化和调整水资产，必须在集团的总体框架内考虑。青草沙原水投产后，上市公司现有浦江原水资产将逐步停产。从集团角度来看，污水处理资产定价机制灵活，盈利能力稳定，是上市公司水资产优化调整的选择之一。

根据CICC的研究报告，由于长青青草沙项目的替代效应，2010年原水业务可能会被公司替代，同时母公司拥有的一些污水处理和商业地产项目可能会被投入。房地产行业最大的项目——鲁祥源，预计将于2010年预售，预计2010年房地产行业将贡献约8亿元的净利润。然而，环保业务下的大多数项目仍在建设中，真正开始贡献利润需要2011年。