环保业：点石成金 行业可作为理想投资之选

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在中国经济放缓的环境下，我们认为防御性是最重要的投资因素。环保产业是一个理想的选择，原因如下:(1)从4万亿元的经济刺激计划中可以看出，中央政府高度支持环保产业的发展；(2)城市生活垃圾和污水处理需求稳定，不易受经济衰退影响。在中国的“绿色”时代，我们相信废物焚烧发电行业的bot(建设-运营-移交)承包商可以从中受益最多。然而，也存在市场竞争加剧、地方政策变化和执法不力等风险。

大陆环境是一记警钟，环保产业急需结构性发展。随着经济的快速增长，中国也成为世界上最大的污染者之一。日益严重的污染问题影响了生态环境，导致2004年国内生产总值损失约3%。在“十一五”规划中，中央政府加大了解决污染问题的力度。据估计，2006-2010年环境控制总投资将增长100%，达到1.6万亿元，从而为环境服务提供商创造结构性增长机会。

垃圾焚烧发电(wte)仍处于发展的初级阶段。由于目前只有9.4%的城市固体废物(msw)被焚烧，政府计划在2010年前增加相关投资并新建82座垃圾焚烧发电厂。垃圾焚烧发电被广泛认为是处理城市固体废物的一种环保节能方式。

污水处理进入了一个蓬勃发展的时期。水污染加剧了中国水资源短缺的问题。为了控制水污染，政府计划在2006年至2010年间投资至少3300亿元建设新的污水处理厂。

Bot/垃圾焚烧发电最受青睐，其次是工程采购建设(epc)/污水处理。我们对bot承包商最乐观，因为他们的进入门槛比epc承包商高，而且他们的营业额更稳定和持久。垃圾焚烧发电业务也比污水处理业务更有前景，因为前者可以提供更多的收入渠道，市场竞争也略显温和。

行业风险是可以控制的。该行业的主要风险在于中央和地方政策的变化、市场竞争的加剧、执法效果不佳以及地方政府的拖延支付。日益激烈的市场竞争也构成了一个紧迫的隐忧，这可能导致环保治理项目的利润率缩水。