首创股份：控股京城水务 占据垄断改变盈利模式

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公司公告:将收购北京排水集团持有的“京城水务”2%以上的股权，收购成功后将达到51%以上的控股权 分析师认为，在对“北京水务”实施绝对控制后，该公司将在北京污水处理市场占据垄断地位 预计公司在北京污水处理领域的盈利模式将会改变，空的回报率将会提高 郭进证券龚云华控股的“精诚水务”进入运营阶段。第一股近日宣布，公司董事会通过了《关于公司转让北京京诚水务有限公司部分股权的议案》，同意公司收购北京城市排水集团有限公司持有的北京京诚水务有限公司2%以上的股权，并授权公司总经理实施相关工作。 我们认为首创对“北京水务”的绝对控制将为相应主营业务盈利模式的改变奠定基础 污水处理领域具有垄断优势。即将由首创股份控制的“京城水务”，将在北京拥有超过80%的污水处理份额 “北京水务”由公司和北京排水集团于2003年6月成立，注册资本40.2亿元，是目前中国最大的水务公司之一 首创股份以货币出资10亿元，高碑店污水处理厂一期工程出资19.7亿元；出资比例为49%，北京排水集团以高碑店污水处理厂二期工程和酒仙桥污水处理厂的资产共计20.5亿元作为对公司的出资，出资比例为51% 此次收购完成后，首创将持有北京水务51%以上的股份 由于“精诚水务”将占据北京污水处理市场80%以上的容量，首创将在北京污水处理市场占据垄断地位 预计公司在北京污水处理领域的盈利模式将会改变，空的回报率将会提高 目前，该公司在“精诚水务”投资的49%的相应收益按6%的投资回报率计算，回报形式为政府补贴，与该公司相应业务的经营状况无关 随着北京市污水处理费的逐步提高和北京市城市污水处理厂建设的逐步完成，北京市的污水处理运营将走向市场化模式 从城市污水处理费的最终路径来看，2006年之前，进入财政的北京市污水处理费主要用于污水处理厂及配套管网的建设；2006年后，它将主要用于污水处理领域 相应地，首创股份投资的“北京水务”的盈利模式将发生根本性的变化 根据国家污水处理产业政策，如果未来盈利模式发生变化，首创资本在北京污水处理行业的回报率完全有可能达到8% ~ 10%；比目前6%的收益率高2% ~ 4%；这基本上是回报率的合理回收 此外，随着“京诚水务”下的污水处理厂陆续投产，首创在北京相应污水处理权的市场份额将进一步提升 总的来说，公司在北京污水处理主营业务的盈利模式的改变将会给公司带来空内涵式和外延式的增长，回报率也将会提高 京外水务利润增长点进一步落实了首创股份2005年第三季度报告。1-9月，公司实现主营业务收入3.4485亿元，同比增长51.24%；实现主营业务利润1.9985亿元，同比增长34.66%；净利润为3.514亿元，与去年同期基本持平 由于公司的主要盈利模式仍以补贴收入为主，公司的短期净利润变化相对有限 然而，该公司在北京以外的水利项目已逐渐进入收获期 2005年7月至9月，公司主营业务收入和净利润分别为1.2435亿元和1.2187亿元；与去年同期相比，分别增长了39.79%和4.65% 公司主营业务收入同比大幅增长，主要是因为北京以外的水利项目产生了收入和利润贡献 其中，徐州和淮南水务公司新纳入合并报表 马鞍山第四水厂和徐州首创的投产将进一步反映收入和利润的增长 马鞍山首都水务有限公司第四水厂设计规模为10万吨/日，预计2005年底投产。第四水厂的投产将成为新的利润增长点 2005年9月，徐州市政府发布了《市政府关于逐步关闭市区自备井的意见》。相应地，徐州首都自来水公司的销售量和销售收入也有望增加 投资评级为“买入”的股本属于M&A扩张能力最强的龙头水务企业，其行业地位和京基水务项目逐渐进入收获期的现实使其具有较好的投资价值 总体而言，保持“买入”评级 (证券指南)