环保上市公司开始并购第一年

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环境保护部门在2013年发展良好，其内部重组和合并不亚于一场新的地质运动。

业内人士对《第一财经日报》表示，政策驱动的环保产业将保持高增长态势，而环保企业规模小、集中度低的现状将使并购继续成为2014年环保产业的关键词。

暂停上市条件下的并购

“从我们现任领导人的风格可以看出，他们反对铺张浪费。在过去的几年里，环保和节能公司肯定是增长最快的，而且有很多公司，所以并购也会增加。”一位资产经理告诉《第一财经日报》的记者。

据兴业证券统计，2013年环保类上市公司并购数量约为70家，并购金额约为180亿元，而2012年环保类并购不到20家。

其中，以扩大业务规模为目标的横向并购占了近一半，尤其是水务行业，由于发展较早，交易量相对较大。

继去年3月斥资近1亿欧元收购威立雅(Veolia)旗下的葡萄牙水务、5亿元人民币收购东莞7家水务公司的股份、2.7亿元人民币收购北京建设集团全资子公司北京建设环境发展(Beijing Construction Environmental Development)60%的股份后，北港水控于7月份以13.5亿元人民币收购了标准水务有限公司的两家全资子公司和36个水务项目，并于9月份以9.55亿元人民币收购了石康水务的另外9个水务项目，年投资近40亿元

此后，北港水资源于去年11月2日从亚洲开发银行获得2.4亿美元的长期贷款，用于支持高标准污水处理厂，以满足再生水的质量要求。业内人士预计，该公司将通过并购进一步扩大其在国内水务行业的领先优势。目前，北控公司日处理能力约为2000万吨，但市场份额仅为4%。

北控水务集团有限公司执行董事永芳最近在接受媒体采访时表示，目前中国新水处理项目的总数和平均规模呈双降趋势。新的投资机会主要集中在水厂的升级改造上，或者深入到乡镇、县等较小的行政区域。“事实上，购买水资产现在仍然被视为一种金融资产。首先，扩大资产规模，然后提高利润。许多公司都期待着未来的污水处理招标和自来水价格上涨。目前，回报率相对较低，最高为7%。”。

兴业证券认为，上市环保公司的巨额超额募集资金导致其以0+的速度流动，公司的高估值导致其有通过并购实现大规模扩张的需求。

“环保行业的大公司不多。如果它们积累到一定程度，它们就必须被整合。现在他们具备了条件，也受到了中共十八大宏观政策的影响。在中国共产党第十八次全国代表大会之前，关于公用事业市场化改革的争论很大。直到中国共产党第十八次全国代表大会，才没有争论。因此，“市场+政策”走到了一起。大悦咨询公司总经理金永祥在接受《第一财经日报》记者采访时表示，这是并购增加的原因。

此外，在固体废物领域，也有许多企业在地理上扩张。更名后的汉兰环境公司以18.5亿元购买了创冠环保，突破了国外发展的瓶颈，将其固体废弃物业务从南海扩展到全国。

大气领域的环保企业在产业链中垂直延伸。

继2012年收购京基天进入实验室仪器领域后，分众科技于2013年底以1.62亿元收购沈东电子90%的股权，进入水利自动化领域。同时，中国电力远大通过购买远大催化剂实现了产业链的延伸。先锋环境保护公司还收购了美国的CES公司，以升级其技术并扩展其产品线，从而赢得重金属监测领域的第一名。

值得一提的是，去年9月底，田瑞仪器还以15亿元人民币收购了裕兴科技，后者的收入是自己的三倍。

一位来自首都圈的人士告诉《第一财经日报》记者，宇星科技一年前就想在香港上市，但由于种种原因未能如愿。“达摩制作的招股说明书材料已经完成一半，但结果还不尽如人意。有很多应收账款，投资者都想撤资。”

在过去的一年里，许多企业一直遭受着通过“借壳”上市进行IPO的痛苦暂停。

其中包括云南祥云龙飞再生科技有限公司在盛大借壳上市，交易规模63亿元。此外，停牌近两年的st科健还以18亿元的交易量收购了江苏天鹰环保能源有限公司的非公开股份。

「暂停首次公开招股会增加非上市公司业务发展的财政压力。未上市的环保公司要么向上市公司“投降”，要么借壳上市公司完成上市。”兴业证券认为，在过去的一年里，IPO的暂停推动了并购的发展方向相反。

高估值效应见顶

熟悉这两笔交易的投资机构的消息人士告诉《第一财经日报》的记者，自去年首次公开募股没有公开以来，更多的公司通过借壳上市。“今年肯定不会有这么多借壳贷款。借壳贷款只比首次公开募股快一点点。还有一些后门成本。”

上述资本圈人士也认为，借壳上市应该按照新的IPO审批流程进行，今年基本不会有环保企业借壳上市。

“并购作为一个整体将会降温。现在a股发行顺利，表现良好的公司将重新点燃独立上市的希望。”祁鸣风险投资公司副总裁尹明对《第一财经日报》记者表示，在重启IPO的情况下，仍有两种公司希望进行并购。一是上市的法律结构存在缺陷，二是一些公司的业务规模相对较小。“例如，对于水资源监控的一两个参数，上市公司可以注入企业管理文化，嫁接自己的销售渠道，但真正有增长的公司仍愿意考虑上市。”他透露，他们投资的一些企业也希望进一步改善其主营业务，并分别上市。

尹明认为，上市公司进行收购的潜在动机在于“投机概念”。

“被收购企业的质量可能不太好，但收购者可能不太在乎。一些流行的概念，如土壤修复，将受到上市公司的追捧。”他表示，2014年将会有一波解禁浪潮，不排除一些公司想在解禁之前炒作一些概念，以提振业绩、刺激股价，让老股东能够获利。

他告诉记者，作为一个概念，垃圾焚烧等领域将逐渐降温。"资本市场的关注度正在下降，估值效应已经达到顶峰."

“从周边居民的审批和验收到垃圾焚烧项目的建设和点火，还有许多未知数。如果每个项目都被推后，对企业的影响将会更大。”尹明。

一些业内人士还表示，今年并购将继续并加剧。清华大学环保产业研究所所长符涛对《第一财经日报》记者表示，环保产业的重组还远远没有结束，上市公司自身的发展还不能满足资本市场对环保产业的预期。其中，一些资产规模较大、不符合创业板市场要求的轻资产企业，市场准入条件较差，只有单一技术的中小企业将成为并购的目标。

进入新的一年，环保并购热继续蔓延。1月2日，飞达环保斥资8000万元收购陈彤环境，1月7日，燃气控制技术收购蓝天环保。

“去年，整个行业有更多的合并和收购。主要原因是该部门的关注度很高。每个人都对这个行业的前景感到乐观，并愿意为此付出代价。暂停首次公开募股只是原因之一，因为其他行业也暂停了，但没有出现并购热潮。”一位基金分析师表示，很难判断哪个子行业有更多机会。“去年是并购的第一年，对公司业绩的贡献仍存在不确定性。”

“有一个领域值得期待，那就是自来水。一旦具有地方政府背景的企业成为混合所有制经济，自来水价格改革到位，新的条件得到满足，就会有新的机遇。”根据金永祥的说法。

北水控制的一名高管告诉《第一财经日报》的记者，该公司去年在固体废物领域有一些收购想法，但出于某些原因，这些想法没有实现。“在这个经验有限的领域，要进入一个新的领域，传统的重资产企业在固体废物的新领域，如厨余垃圾，由于技术本身不成熟，没有多少优势，要做像光大这样的垃圾处理非常成熟的企业竞争就更加困难。”

他透露，去年，北水北调与清华大学联合成立了一家新公司，该公司将成为集团今年拓展固体废物领域的主要平台，主要从事新的污泥处理业务。“污泥是污水处理的下游产业，具有一定的相关性。我们将采用轻资产模式，不排除收购一些项目。”

事实上，许多企业已经公开表达了购买意向。中电环保在1月7日的投资者调查中表示，现阶段在巩固原有电力市场业务的同时，将继续加大在非电力行业和城市水处理、烟气处理、污泥固体废物处置等市场领域的发展。

在香港上市的中金牛环保执行董事陆启立和首席财务官薛在此前的媒体采访中也表示，他们将继续通过收购进行扩张，并将考虑地区产业发展、环保措施的实施以及超过20%的预期投资回报率。

值得注意的是，国电清信和维利都在去年12月底宣布，他们计划收购股票，并向特定目标发行股票以购买资产。

此前，国电清信在投资者互动平台上表示，在发展主营业务的基础上，将进一步发展固体污染物处理、节能、资源综合利用和深加工等投资、建设和运营产业链的一体化。

2013年，维力在餐厨垃圾和混合垃圾处理方面取得突破，通过控制北京汇恒，扩展了水处理行业的业务，并延伸了产业链。

卖方市场占主导地位。

环保产业的高度繁荣也促使一些非环保上市企业转型，寻找新的利润增长点。其中，有许多餐饮企业的例子相鹅清(002306。深圳)收购宝信科技(002514)中宇环保51%的股权。深圳)，主要经营数控钣金，收购南京优智科技，进入烟气流量监测领域。

金永祥指出，在并购热的背后，仍有一个“卖方市场”，竞争正在加剧。卖方要求更高的价格，许多人最终没有得到这个项目。因为整个市场是相对固定的，卖方有可能维持它，他没有扩大它的愿望。如果他想卖出更多的钱，他会与许多企业交谈，其中一些企业几乎已经与该行业的企业交谈过。”

他表示，目前国内环保企业尚未形成规范的并购市场。“国际上的基本做法是请中介机构帮助卖方制作一份信息备忘录，即包装，以表达卖方的所有想法，然后进行询价和招标。感兴趣的买家将前来调查并提出报价，交易可以通过谈判达成。目前，一些国内企业在谈项目时，经常找东西找，但经过最后一轮谈判后，他们就不能回去了。”

金永祥告诉记者，这一现象的原因仍然在于中国市场化程度不够。“出国是一条更专业的路线，有明确的社会分工。包括投资银行、律师和运营管理专家在内的中介机构组成了一个专业的运营团队。每个人只有在他们关心的领域才有发言权，买卖双方都可以轻松沟通。然而，许多国内企业主并没有意识到这一点。有时候，如果包装表达不清楚，买家又不熟悉，一缕阳光就会被埋没，争吵就会时有发生。例如，我说我将投资5亿元人民币，明天接手，但当项目到手时，钱没有支付，反之亦然，这对双方都是一种效率流失。”

事实上，之前3DS“流产”收购北京罗卡，因溢价过高而遭到外界质疑。在北京罗卡应收账款高且涉及专利纠纷的同时，三味丝绸以851.7%的高价收购。

三维丝绸解释了收购失败的原因，因为市场形势发生了巨大变化。如果原交易计划得以实施，股东之间的协调将更加困难。

然而，2013年12月30日，三味丝绸发布通知称，该公司计划进行新的重大资产重组，该公司的股票从当天起停牌。