应收欠款难、融资难、环保短期流动负债3亿元

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这个计划似乎永远赶不上变化。原计划以固定加价方式收购浙江东江能源科技有限公司(以下简称东江能源)的嘉奥环保(603822，上海)于今年3月被迫自掏腰包收购，终止了固定加价。

《国家商报》记者注意到，在东江能源下属公司债务难以收回的背景下，嘉奥环保开始寻找其他融资方式。截至去年底，嘉澳环保货币资金只有1.14亿元，期末短期贷款余额为3亿元。因此，公司提出了“公开发行a股可转换公司债券”的融资方案。嘉豪环保计划利用此次募集的2.5亿英镑中的1.2亿英镑来调整其债务结构。

值得注意的是，证监会在审查上述计划时认为，还款金额占募集资金总额的48%，不符合规定。为了避免这一融资方案再次失败，嘉澳环保已将募集资金调整为1.85亿元和5580万元，以调整债务结构。目前，该方案尚未得到中国证监会的批准。

●自从该公司主动终止上市以来，这是第一次固定的增长。

在登陆a股市场7个多月后，嘉澳环保提出了上市后的首个固定增资计划。

去年11月29日，嘉奥环保有限公司计划以不低于67.62元/股的价格发行591.54万股，固定增资总额为4亿元，其中2亿元将负责购买东江能源，补充公司上下游。其余2亿元中，1 . 3亿元用于“年产2万吨环保增塑剂”项目，7000万元用于补充营运资金。

关于营运资金的补充，记者了解到，截至去年9月底，嘉奥环保公司负债总额达到3.55亿元，资产负债率为35.97%，2016年资产负债率为35.1%。截至2016年底，中国同行业五家可比上市公司的平均资产负债率为33.41%。

然而，经过四个多月的规划，即今年3月，嘉澳环保终止了固定增加计划。终止的原因是，公司董事会对本次私募发行的决议距离之前募集资金到位之日不足18个月，不符合相关规定。

虽然固定增长计划尚未实现，但嘉奥环保仍自掏腰包完成了购买东江能源的计划。其中，嘉奥环保此前以自有资本1.6亿元支付了东江能源100%股权的80%(其余4000万元将在绩效考核通过后支付)。

因此，截至去年底，嘉澳环保货币资金为1.14亿元，资产负债率保持在35%左右，期末流动负债占公司总负债的96.33%。

●可转换债券的再融资

事实上，为了进一步优化财务结构，降低财务风险，嘉澳环保于去年12月13日发布公告，临时补充公司日常运营营运资金，部分闲置募集资金不超过8000万元。

随着嘉奥环保初期筹资投资项目“年产6万吨环氧植物油增塑剂项目”的不断推进，公司需要及时返还上述临时补充流动资金筹资。

根据嘉澳环保6月21日公告，剔除上述闲置募集资金临时补充流动资金因素的影响，截至2016年末和2017年3月，嘉澳环保的货币资金余额分别为3446.8万元和2657.35万元，明显低于公司维持日常生产经营顺利运行所需的营运资金。

记者注意到，嘉澳环保自去年4月上市以来，已多次向银行申请授信额度，通过短期债权融资补充营运资金缺口。

嘉澳环保部在接受《国家商报》记者采访时表示，申请银行信贷是一种授信额度审批。具体贷款金额以企业实际签订的贷款协议为准。在目前银行普遍收紧信贷的情况下，以基准利率获得信贷是公司整体实力的表现，并不意味着企业面临更大的财务压力。

然而，上述做法确实导致了相对较高比例的短期负债。截至2015年底，公司流动负债为2.54亿元，总负债为3.56亿元，占总负债的71.35%。截至2016年底，环保流动负债在公司总负债中的比重已飙升至96.33%。另外，嘉奥环保有限公司短期贷款余额为3亿元，占总负债的85.57%，占比同样高。

高级财税顾问马靖昊表示，流动负债不仅包括银行贷款，还包括一些内部负债，如公司的上游和下游客户资金占用，即应付账款，而银行的短期贷款是刚性的。如果银行的短期贷款占总负债的比例很大，就会给公司带来财务压力。如果一家上市公司的货币资金只能支付该公司流动负债的三分之一，其余部分则取决于变现库存的能力以及应收账款的收回和周转速度。如果这两项没有问题，公司的偿债能力，包括短期偿债能力，都可以提高。