公用事业:经济转型中共享环境盛宴

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环境约束已成为继资源约束之后制约中国经济发展的又一重要因素。投资节能环保产业刻不容缓。过去的经济发展模式只能完成我们最初的积累，而新的发展模式可能会实现我们超越的梦想。目前，国际社会呼吁中国越来越多地减少排放。与此同时，中国以经济转型为基调。环境污染和生态环境破坏造成的经济损失分别占当年国内生产总值的8%和13%。一号提案引起了NPC和CPPCC的高度重视，明确提出要把低碳经济作为新的经济增长点，把中国特色的低碳发展道路作为应对气候变化、促进经济发展的重大战略，纳入“十二五”规划时要考虑长远规划。中国将迎来10年的环境发展期，保守估计环保产业投资的年增长率到2015年将达到16.6%，到2020年将达到12.9%。从城市化进程来看，中国的城市化率有望在2020年左右达到最高值。从经济发展阶段来看，2010-2020年后，中国正处于工业化中期到后期的关键时期。产业结构不断升级，节能减排和环境治理压力巨大。这将成为中国的环境十年。如果中国的国内生产总值在2008年和2020年保持8%的增长率，环境保护投资/国内生产总值分别从1.49%增长到2015年的2.4%和2020年的3%，中国的环境保护投资将达到1.32万亿元和2.37万亿元(2008年为0.45万亿元)，2015年年均增长率为16.6%，2020年为12.9%。

城市污水处理与工业污水处理之间仍有发展空间，污水处理向MBR技术发展是大势所趋。从1991年到2008年，污水处理量的复合增长率为10.8%，远远高于污水排放量1.2%的增长率，同期污水处理率也从14.9%提高到70.2%。尽管如此，我们与发达国家90%的治疗率仍有一定差距。根据规划控制目标的投资估算，从2011年到2020年，中国对工业废水处理的投资将保持在相对较高的水平。十二五期间总投资将达到8324亿元，十三五期间将进一步增加到9733亿元。其中，治理投资和运营支出将分别在2011-2015年和2016-2020年达到各自的峰值。我们相信污水处理技术将逐步升级为MBR技术，污泥处置也有望成为下一轮环保投资的重点。

空气污染控制主要依靠脱硝。如果在现有处理水平正常提高的情况下，考虑到近年来火电脱硫设施建设的增加和技术水平的提高，新二氧化硫的排放并不明显，但大气中氮氧化物的排放呈上升趋势，远未达到既定的控制目标。因此，虽然二氧化硫得到了有效控制，但对酸雨的处理效果仍然不明显。未来，我国氮氧化物的排放压力将会很大，这是继二氧化硫之后的又一项巨大的减排任务。

除了垃圾处理场，固体垃圾处理场也应受到重视。“十一五”期间，生活垃圾处理投资复合增长率达到25%左右，明显高于其他领域。同时，“十一五”规划明确提出投资100亿元用于核安全和辐射环境安全，我们认为这也是中国核电发展阶段的必然选择，核废料处理领域也有望成为“十二五”期间的新热点。

封锁小区，共享环保盛宴。我们相信，污水处理、空气污染处理和固体废物处理领域有望迅速发展。对应各个字段，蓝星清洁，[万邦达128.10 -1.46%]，[九龙电力12.00 0.42%]，加拿大资源[21.26 2.41%]。建议关注蓝色水源[0.00-0.00%]，中信投资控股[12.54 -0.56%]，南海开发[14.75 -1.21%]，首创股份[7.88 -0.76%]。