股本:上涨的水价是最大的福音

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“股价上涨主要是因为北京的水价可能上涨的好消息！”该公司证券部总经理张卫东在1月7日该股停牌后向《红色周刊》记者解释说。“资本在工商银行的M&A贷款只是一个框架协议，并不是股价限制的主导因素。”

1月6日，国内首个大型并购贷款名单浮出水面:工行北京分行与北京首创股份、北京产权交易所就“并购贷款合作框架协议”举行三方签约仪式。根据协议，工商银行将为水处理项目提供股本并购贷款，从而使工商银行成为中国第一家经营并购贷款的银行。

里程碑意味着更多

M&A贷款第一！这导致许多投资者预计股本价格将继续上涨和下跌。然而，无论是首创集团董事长冯，还是北交所董事长，都没有披露“一级订单”涉及的贷款规模和并购目标。"这只是一个框架协议，与它的实际实施有根本的不同！"光大证券水务行业分析师凯文告诉《红色周刊》，“2009年的并购重组是一个热门话题，很容易被投资者追捧！”

国泰君安银行分析师吴永刚告诉《红色周刊》，“M&A贷款是从银行借钱购买股票的贷款。由于M&A贷款涉及股权，这意味着资本已经进入资本市场，风险相对较高。然而，评估拟购买的股票价值并不容易。”

据汤森路透(Thomson Reuters)的报告，尽管并购风险很高，而且在《商业银行并购贷款风险管理指引》发布之前，并购只能用自有资金进行，但2008年中国的并购交易额为1，596亿美元，同比增长44%。其中，非国内并购的快速增长抵消了下半年国内并购的下滑。此次并购的贷款首先用于股本，这一点意义重大。由SASAC大股东支持的股本也处于高度防御性的水务行业，这也显示出政府对并购贷款业务的谨慎态度。此外，几年前法国水务巨头伟哥在中国的大规模并购也引起了中国人对“水危机”的担忧。第一次并购的贷款不可避免地导致人们猜测，政府主导的水务改革将全面推进，这可能会刺激水务行业的实力。

从中国企业并购的历史来看，国有企业往往是并购的主力军，而原材料、能源和工业是并购的三大目标。从第一笔并购贷款来看，不仅在上述行业的国有企业中，而且在安全性强、政府权力主导的上市公司中，并购的可能性都非常高。

并购的影响还有待观察。

至于M&A贷款对资本表现和股价的影响，第一风险证券水务行业分析师秦岩认为影响不大。框架协议成功的关键在于被收购企业是否物有所值，上市公司的业绩能否通过并购得到提升。关于股本因扩张而陷入资本瓶颈，必须通过并购贷款融资的说法，光大证券分析师凯文认为，供水行业具有很强的区域垄断性。虽然利润并不突出，但现金流充裕，当地政府不愿意放弃水处理项目。

M&A贷款对工行有什么影响？光大证券银行分析师林大晋认为，M&A贷款可以创造资产业务的增长点。丰富客户服务手段将有助于银行整合客户资源；它还可以增强银行的综合管理功能。然而，由于M&A贷款的高风险和银行经验的缺乏，M&A贷款很难在短时间内实现规模化。

水价的上涨是一大好处。

“最大的好处来自水价的上涨。2004年，水价提高了0.80元，而北京率先垄断了80%的供水市场。尽管北京首都水务有限公司的毛利率不如其高速公路业务高，但污水处理和自来水销售在公司业务收入中所占比例较高。因此，即将到来的水价上涨将是公司的最大收益。即使按照上一次0.8元的价格调整幅度计算，它也将使公司业绩提高20%-30% 空”秦岩告诉《红色周刊》记者。

1月6日召开的北京市发改委(NDRC)工作会议明确表示，今年将适时上调居民用水价格。北京市水利局透露，现在已经决定在2009年提高生活用水价格，具体提高幅度将在年内由居民听证会决定。目前，北京居民水价为3.7元/吨(全国最高)，其中污水处理费0.9元，水资源费1.1元。同时，由于阶梯水价的制定和计量等相关内容需要严格定义或计算，因此目前无法实施民用阶梯水价。

今年北京的水价会不会上涨？“去年，北京市发改委也表示将上调水价，但最终没有上调，主要是因为CPI压力。”国家证券的行业分析师张凯说，“现在这种压力已经不复存在，水价的上涨是一个长期趋势，所以今年的水价上涨应该是一个更成熟的时期。”