首创股份的三大利润将带来井喷

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该股上市首年的三大好处是:并购贷款结清后+18亿可转换债券将立即发行+水价将上调。

备受期待的第一笔并购贷款耗费了股本，随后在1月6日，公司股东大会上批准了一笔不超过18亿元人民币的单独可转换债券发行。股本一直是个好消息，股市昨天一开盘就上涨了0+。然而，第一位风险证券分析师秦岩表示，最直接的好处是北京的水价即将上涨的消息。

可转换债券的发行并不乐观

1月6日，资本股东大会批准发行单独交易金额不超过18亿元人民币、期限为6年的可转换债券。每种债券的认购者可以免费获得公司发行的一定数量的认股权证，行权比例为1:1。募集的资金将用于该公司在湖南、深圳、呼和浩特和太原的水务项目和债务重组。

然而，业界对首次发行可转换债券并不太乐观。尽管资本集团是SASAC下最大的集团，但在目前的市场条件下，中央政府债券的利率仅为1%。首创集团的可转换债券能否顺利发行有些疑问。东海证券投资银行部的鲁治杰也认为，可转换债券的利率相对较低，债券的投资价值不大。因为它的市盈率超过股票价格的40倍，权证的转换价格将处于同一水平。因此，其可转债的发行不会乐观。

水价的上涨显然有利于2009年的结果。

秦岩认为，首都股市上涨更直接的原因是北京水价上涨的消息。在1月5日召开的北京市发展和改革委员会和改革会议上，明确表示北京将在今年适当时候提高居民用水价格，并将在年内举行听证会，以确定提高的幅度。目前，北京居民水价为3.7元/吨，其中污水处理费0.9元，水资源费1.1元。北京最近一次价格调整是在四年前，当时水资源费每立方米增加0.50元，污水处理费每立方米增加0.30元，生活用水价格(包括污水处理费)共增加0.80元。“这一次不会比上次小，”秦岩认为，今年的价格调整不会比1元小，这将导致公司业绩增长20%-30%。当然，秦岩也要求投资者注意“年内”这个词，也就是说，水价何时上涨还没有确定的说法。

无论如何，与2008年相比，该股本的表现将有显著改善，其去年的每股收益不超过10美分。主要问题是投资收益遭受了严重损失。然而，到2009年，投资收益在公司业绩中所占的比例还不到10%。2008年坏账核销后，不会对业绩产生任何重大影响。水利工程的比例不断增加。目前，污水处理比例超过40%，自来水供应比例超过30%。这两种业务的比例将继续增加。国家证券分析师张凯表示，目前各地区的股本污水处理能力总计达1000万吨/日。现在，新项目在各个地区不断投入运行。如果保守估计是处理能力增加10%，水价增加6%，水务部门今年可以保证增加18%以上。此外，该公司的高速公路收入也在快速增长，高达20%。这两大业务的总和足以保证今年资本的业绩增长18%。然而，张凯强调，这只是最保守的估计。

从长远来看，供水这一主业更加辉煌。

然而，与短期业绩增长相比，股本的长期投资价值更有希望。作为水务行业的领导者，凯投控股也是第一个开展资本运营和跨区域并购的公司(从2004年开始)。张凯表示，中国在该行业的传统区域商业模式明显，扩张乏力。然而，首创集团背后的政府背景和雄厚的资金实力使其能够突破地区壁垒，抢占垄断的主导地位。从2007年到2008年上半年，许多新建污水处理厂都是小型企业，许多项目因缺乏现金流而中断。现在资产价格相当便宜。金融危机给了首创集团一个获得比吃小鱼更多股份的机会。通过之前的M&A贷款协议，首创集团估计可以为M&A获得50亿元的巨额资金，这在未来获得新的地盘的过程中更加不利。最初合并的目标尚未披露，但秦岩认为，应该是全面占领北京，同时向外辐射。目前，首创控股的供水公司已经占据了北京80%的市场容量，下一个目标应该是100%。在此之前，北京首都已经赢得了绿色奥运五个污水项目中的三个，另外两个可能也不会幸免。

这些并购项目在短期内可能无助于提高公司的业绩。供水工程资金巨大，工期长。通常需要10年才能收回成本。然而，在资本在全国范围内被收购后，光明的前景是相当安全的。因此，秦岩建议，“股本可能需要10年以上。”然而，值得注意的是，目前的股本估值已经很高，动态市盈率值高出70倍，只有交易机会才会在短期内出现，而业绩的真正改善将是最终决定。