岐伯环保:烟气处理行业继续转型，新环保领域延伸进展顺利

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众所周知，中国的能源结构以煤炭为主。随着社会经济的快速发展，煤炭消耗量逐年增加。尽管近年来在国家的控制下，煤炭消费有所放缓，但仍占全球煤炭消费的一半，需求量巨大。燃煤会产生以二氧化碳、氮氧化物和粉尘为主要污染源的烟尘污染，因此烟气治理已被列为国家环境保护战略的重中之重。就烟气治理而言，近年来煤电行业在市场上取得了显著的成绩。然而，当煤电行业的烟气改革即将达到“天花板”时，产业结构却悄悄地转移了重心。随着产业布局的转变，相关企业经历阵痛是客观的、必要的。然而，在马太效应下，强者越强，在转型中生存下来的龙头企业无疑会有更强的生命力。1.烟气治理遭遇产业转型1.1非电力行业成为“新蓝海”在“蓝天保卫战”如火如荼的时候，排放标准越来越严格。虽然传统火力发电烟气治理的“天花板”正在出现，烟气治理革命尚未取得胜利，但主战场已经从电力行业转移到非电力行业，如钢铁、电解铝、水泥等工业子领域。与煤电行业相比，非电力行业对我国烟气污染排放的贡献越来越大。1949年，中国的钢铁产量只有15.8万吨，是世界的1/1000。截至2018年底，中国钢铁产量已超过9亿吨，占世界产量的50%，发展迅速。同时，水泥、平板玻璃、电解铝等非电力行业分别占世界产量的60%、50%和65%，环境污染不容忽视。据统计，非电力行业排放的二氧化硫、氮氧化物和烟尘已经占到全国总量的3/4以上。2018年，生态环境部发布了《钢铁企业超低排放转型工作规划(征求意见稿)》，旨在推进钢铁行业超低排放转型。到2020年底，重点地区钢铁企业超低排放改造取得重大进展，力争完成60%左右的产能改造。到2025年底，重点地区将基本建成，力争完成80%以上的产能转型。可以预见，未来两三年将是非电力行业超低排放转型的集中爆发期，在空之前潜力巨大。与此同时，自2017年供方改革以来，非电力行业供需形势大幅改善，企业盈利能力稳步提升至良好水平，实现了全面好转，为环保转型需求提供了坚实基础。2018年，钢铁工业实现利润4704亿元，同比增长39.3%，实现历史最佳经济效益。它已成为烟气处理行业的“新蓝海”。1.2岐伯在环境管理效率方面保持领先，并加快向非电力项目的转型。最近，岐伯环保(2377。香港)，烟气处理的领导者，宣布了2019年中期业绩。截至2019年6月30日的6个月内，中银国际环保收入达到7.53亿元，同比增长4.3%。毛利为1.22亿英镑，同比下降37.8%。净利润为9200万元，比去年同期调整后的净利润1.35亿元(不含乙类和丙类股公允价值变动)低31.9%。就收入而言，同期岐伯环保在工程总承包、运营维护和BOT业务的收入分别为2.68亿元、1.51亿元和3.22亿元，同比分别增长8.9%、39.4%和50.5%。运营和维护收入下降主要是由于一些大型运营和维护项目的关闭和大修导致发电小时数减少。期间，公司共实施特许经营项目9个，其中在建项目2个，投产项目7个，促进了BOT业务收入的大幅增长。净利润方面，岐伯环保净利润在此期间略有下降，主要是毛利率亏损。2019年上半年，该公司的毛利率为16.2%，比2018年同期下降了10.9个百分点。其中，运营维护毛利率为18.7%，同比降幅最大，为28.8个百分点。据年报显示，运营维护毛利率下降主要是由于公司同期承担的大型发电运营维护项目服务内容发生变化，以及停机维护发电小时数减少(2019年上半年，全国发电设备累计平均使用小时数为1834小时，其中火电2066小时，同比下降60小时)。).工程总承包业务毛利率略有下降，主要是由于部分工程项目建设工期推迟，钢材价格上涨，导致项目利润减少0+。但值得注意的是，由于煤电行业的下行趋势，不仅岐伯环保今年上半年的运营效率下降，其竞争对手龙井环保、远大环保和大唐环保都经历了不同程度的效率下降。然而，岐伯在环保期间的净利润率仍能保持在12.2%的高水平，仍远远领先于同行的平均水平，其卓越的管理效率有望享有烟气处理改造的领先优势。可以肯定的是，在今年全球经济低迷和中美关系影响的背景下，岐伯环保不仅保持了领先的运营效率，而且在市场合约、销售收入和资金筹集方面保持了持续有序的良性循环。在合同方面，2019年上半年，岐伯环保进一步扩大了其在钢铁烟气处理市场的份额。在新承包的总承包合同金额3.58亿元(包括脱硫、脱硝、除尘项目)中，钢铁行业总承包项目新增合同2.26亿元，占63.13%，证明公司转型进展顺利。期间，公司新签约的钢厂拥有烧结机面积440m2，即天津钢厂350m2烧结机烟气处理项目和金源实业有限公司90m2烧结机烟气处理项目。除了向国内非电力行业拓展外，烟气处理领域的公司也在“一带一路”路线沿线的海外国家不断取得突破。在此期间，巴基斯坦LUCKY 1x 660兆瓦燃煤电厂的烟气脱硫项目获得了新的订单。与此同时，岐伯环保成功将运营维护业务拓展至非电力行业，2018年成功将锦西钢铁集团下属的两个钢铁总承包项目转型为运营维护项目。这是钢铁运营维护领域的一个突破，对展示钢铁运营维护业务自身和同行都起到了积极的作用。在此期间，岐伯环境保护局共有15个运行和维护项目，总装机容量为22，340兆瓦，比2018年同期增加660兆瓦，这可以为岐伯提供稳定的业绩增长来源。在资金归集方面，截至2019年6月30日，岐伯环保现金水平(“银行余额及现金”和“质押银行存款”)为6.05亿元，资产负债率为39.68%，资金充裕，杠杆稳健。同时，贸易应收账款和应收票据为7亿元，较2018年12月31日下降10.13%，表明公司的业务收汇能力未受经济压力影响。二。新业务区的布局依赖于烟气处理行业15年来积累的先进经验。岐伯环保也在逐步扩展到其他环保子行业，如土壤修复、固体废物处理、污水处理等有需求前景的行业，并正在走上中国环保的“快车道”。这些延伸业务有望成为岐伯环保未来新的收入来源，利润预期为0+。