云南水务局2018年业绩稳步增长，经营状况大幅改善。

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2019年3月27日，中国领先的综合城市环境服务提供商云南水务宣布了2018年的业绩。2018年的业绩延续了2017年高收入和项目增长的特点，核心利润继续同比增长。这与公司经营项目的完成、经营项目经营状况的良好改善以及“经营资产”作为获得项目的基本标准的一致性密切相关。作为中国水务行业领先的标杆企业，云南水务主要采用特许经营(BOT、BOO、TOO、TOT、ROT)、BT、EPC、O M和特许经营模式，提供污水处理、供水、固体废物处理、城市环境综合治理等个性化的综合服务。目前，公司的业务主要在中国和东南亚国家开展。其主要业务已明确划分为三大业务部门:供水、固体废物和设备建设和销售。一、截至2018年12月31日的2018年核心运营数据概况，云南水务核心运营指标如下:(1)云南水务涉水(污水处理及供水)项目日总处理能力约为562.7万吨，公司固体废物处理项目年总处理能力约为367.3万吨，约为10064吨/日。(2)污水处理方面，公司拥有115个特许污水处理项目，日总处理能力约302.72万吨，包括7个污水处理项目、68个BOT项目、2个TOO项目、20个TOT项目、1个ROT项目和17个市政环境综合处理项目；污水处理实际利用率约为75.51%，污水处理平均单价约为1.35元/吨，比2017年平均上涨3%。(3)在供水业务方面，拥有62个供水特许经营项目，日处理能力222.1万吨，其中包括15个BOO项目、31个BOT项目、11个TOT项目和5个市政环境综合治理项目。实际供水利用率约为70.18%，供水收费平均单价约为每吨2.39元，与2017年持平。(4)固体废物处理方面，有19个固体废物处理项目，年总处理能力约352.75万吨，其中危险废物处理项目9个，废物发电项目7个，垃圾填埋项目3个。固体废物处理的实际利用率约为87.6%。(5)在建的市政环境综合治理项目有26个，涉及污水处理、供水、固体废物处理、河道处理、黑臭水处理和水库建设。(6)有11个在建已竣工的BT项目，10个总承包项目。(7)有30个污水处理托管运营项目，日处理污水量约37.38万吨，1个供水托管运营项目，日规模约5.5万吨，1个固体废物处理托管运营项目，年处理能力约14.6万吨。此外，该公司的水务部门也有一些尚未整合的潜在项目。按此标准计算，水务项目将达到226个，日处理能力约623万吨/日。二。由于核心运营数据的改善，云南水务在2018年实现了业绩的稳步增长。云南水务实现营业收入62.56亿元(单位:人民币，下同)，同比增长21.7%。净利润14.98亿英镑，同比增长14.8%。核心业务利润达到4.97亿英镑，同比增长19.7%。归属于普通股股东的利润为3.98亿英镑，同比略有下降5.9%。与此同时，云南水务董事会建议在截至2018年12月31日的年度支付每股0.15元的股息，过去三年的股息支付率超过30%。期间，云南水业毛利率约为23.9%，较2017年的25.4%略有下降约1.5%。就财务杠杆和资产周转能力而言，公司的流动比率和速动比率都保持在1.0，与往年相同。截至2018年底，公司持有现金22.14亿元，同比下降23.56%。由于现金减少，扣除现金后的负债比率较2017年上升9.72%至67.98%。同时，我们可以看到，2018年云南水务的总负债规模增长率比总资产增长率高5.52%，这也是财务杠杆增加的原因之一。总的来说，公司的杠杆风险仍在控制之中。我们始终认为，关键在于公司项目的长期稳定性和运营。从2018年云南水利的整体收入增长、毛利率趋势和分布式业务发展来看，公司仍处于相对健康的业务发展状态。根据我们跟踪公司业绩和业务发展趋势的长期经验，我们清楚地感觉到，云南水业在2018年下半年的业务将有显著增长。从分支机构业务来看，污水处理收入从2017年的约16.84亿元大幅增长至2018年的约32.95亿元。到2018年，供水业务收入下降约1.9%，至11.72亿元。固体废物处理业务收入同比增长约30.6%，至7.49亿元。建筑和设备销售收入下降约17.7%，至9.68亿元。其他业务收入下降至7190万元，业务构成如下图所示:据我们过去判断，污水处理行业仍有改善空间，我们对该领域的长期发展趋势持乐观态度。它主要来自于政府在2015年发布的“十大水文章”，提议在未来五年进行大规模投资。因此，中国的水产业进入了“黄金”发展阶段。截至2017年，中国人口占世界人口的近20%，但其淡水资源仅占世界淡水资源的6%，人均水资源仅占世界平均水平的1/4。此外，6%的淡水资源中只有三分之一可以用作生活用水。与此同时，随着中国的发展不断加快，人们的消费水平不断提高。随着城市化进程的加快，农村人口向城市聚集，对水的需求将继续增加。根据乔斯特·沙利文的估计，中国2017年的城市污水处理能力和容量在过去五年中有5%-5.4%的复合年增长率，未来四年这一增长率将进一步下降到4%-4.4%。这反映出需求在上升，而供应增长率在下降。两者之间的分歧将逐渐扩大供需差距。据了解，目前中国的平均水价仅为世界平均水平的三分之一。调整空是巨大的。供应紧张但需求增加，中国的水价将面临长期上涨压力。2018年，云南水务污水处理费平均单价约为每吨1.35元，较2017年平均上涨3%，但平均毛利率从30.8%降至22.4%。其原因主要体现在两个方面:一是云南地区的一些项目和全球导航卫星系统、会泽泗水等项目相继投产，整体收入大幅增加，而在相继投产的过程中，由于运营维护成本和人工成本的增加，毛利率略有下降；二是云南水务2018年将增加建设项目进度，导致污水处理业务收入中建设收入部分增长较快，导致毛利率略有下降(建设毛利率低于运营毛利率)。随着未来1-2年在建项目的完成，运营类带来的收入将逐步体现出来。届时，污水处理业务的整体毛利率水平将真正体现污水处理费长期涨价趋势带来的积极效应。