中电环保:第三季业绩复苏，六个新污泥公私合营项目签署

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中电环保发布2016年第三季度报告。前三季度，总收入为4.54亿元，同比增长16.38%。归属于母亲的净利润7407.92万元，同比增长20.17%。扣除未付款项后，母亲净利润为6879.87万元，同比增长29.85%。

第三季度的业绩从半年度报告中反弹，预计较旧的应收账款仍将抑制全年业绩。

报告期内，公司工业水处理、固体废物处理和烟气处理利润稳定，城市水处理利润保持增长。同时，公司的环保产业创新和科技服务综合平台获得收益。该公司目前拥有32.3亿元的合同。前三个季度，公司业绩增长率高于半年度报告的18.57%，但我们预计公司全年业绩仍将受到计提坏账准备导致的资产减值损失的抑制。2016年1-9月，公司资产减值损失1544.74万元，同比增长68.63%。第三季度，公司应收账款总额为4.42亿元，比上季度下降1%，表明2年多来应收账款的回收并未得到根本改善。

共签署了六份污泥处置公私伙伴关系协议，第一阶段共1100吨/天，性能灵活性为20%。

同一天，公司发布通知，宣布在河南驻马店、江苏南京、镇江、无锡江阴和徐州共签署6项污泥耦合发电PPP协议(华新和CR 2项目)。上述项目涉及公司自有资本投资2.2亿元。第一阶段计划处理1100吨污泥，相当于每年400000吨。除江阴项目已签订合作意向协议外，其余5个项目均已签订正式协议，特许经营期为10-20年。根据每吨净利润50元的计算，我们认为上述项目预计为公司带来约2000万元的净利润，约为2015年业绩弹性的20%。

市场上最具竞争力的污泥耦合发电方案供应商加速了其增长和发展。

我们认为，由于电厂客户的合作网络，公司推广的污泥电厂耦合干法焚烧处置模式具有成本低、易于推广的竞争优势。目前，南京项目(360吨/日)已正式通过环评验收，我们的计算能力利用率高达116%；常熟BOT项目(30万吨/年)进入土建阶段。两个项目的处置价格都不超过230元/吨，是整个市场的最低价格区间。这六个污泥购买力平价法案的集中着陆意味着该公司的污泥业务已经进入加速着陆阶段。随着市场对污泥处置的迫切需求和政府对固体废物公私伙伴关系的推广，该公司有着美好的未来。该着陆项目的第一阶段通常规模较小，对短期性能的贡献有限。然而，该公司污泥项目的地理范围超出了市场预期，其战略价值值得关注。

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