天猊投资：同质化会成为新趋势 工业化加速养猪龙头企业规模

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由于疫情原因，今年以来全国生猪存栏量同比增长30%，目前供大于求，南方消费不及预期，大猪什么时候消化完毕不可确定，只能等到国家收储制度落地到方案仅仅到新的平衡。各家生猪企业都有自己的优势，同时不断像牧原模式学习，同质化越来越成为了新的趋势，更多是赚散户的钱。

但不可否认这是个机会，生猪行业1.5万亿，CR 10合计12%，龙头牧原占3%。在猪肉消费刚性的基础上，疫情加速了龙头企业规模化，2025年CR 10有望持续提升到40-50%，工业化楼房养猪的牧原企业以目前的土储和未来出栏接近1亿头，足以攫取充分的市场份额。

由于生猪价格存在不可预测的特性，天猊投资假设未来在17元的价格不变，牧原股份可以保持到2025年不亏钱；保守假设如果猪价与CPI相关度高度拟合，2025年牧原股份至少能赚到181亿；乐观假设猪价到22元（中小企业出清，大型生猪企业以完全成本为价格底部），牧原股份至少可以赚到400亿。

天猊投资杜景涛认为：二三线的成本很有可能成为生猪价格底部中枢，在多家企业亏损的情况下，牧原也能保持着正收益，牧原同时也在积极做下游屠宰业务，B端可能对牧原价值重估给消费的估值。