北水控制:池塘里一群小杂鱼中的鲨鱼

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水产业中现有产业的低集中度是显著的。《十条水》之后，水务行业有望复制前几年燃气行业的兼并收购和圈地扩张的情节，而水务行业的自然垄断将被赚取，PK将烧钱。当我发现两位主角大哥都是SASAC皇家园林的关联企业:北京治水集团和北京首创股份有限公司时，我大吃一惊。

一、企业介绍

1.控股股东

大股东为北京控股43.92%，实际控制人为北京控股集团有限公司(北京SASAC)。北京控股集团成立于2005年1月，由北京市人民政府出资组建。它是由原景泰实业(集团)有限公司、北京控股有限公司、北京燃气集团有限公司通过联合重组组建的大型市属国有企业集团。2011年7月，北京精益集团有限公司和北京精益集团有限公司进行了联合重组。企业实力进一步增强。它是一家国有控股集团，拥有国内外市场、产业运营和资本运营。它有五家香港上市公司，北京控股、北京水务、北京发展、北京建设、中国燃气，以及两家a股上市公司，燕京啤酒和汇泉啤酒。

北控集团始终坚持“立足北京，服务首都”的发展目标。本集团自成立以来，市场影响力不断扩大，融资能力不断增强。抓住有利市场机遇，通过股权、债权等多种方式筹集资金，累计完成462.06亿元。投资北京项目建设，大力支持国有企业改制和北京重大项目建设，为首都经济社会发展做出了贡献。

看到462亿元的融资，我深深感受到国内外投资者对皇城建设的贡献。当然，帝都的公营企业也相当强大。他们早已冲出皇城，称霸全国，传遍世界。特别是，北控h股的几家上市公司多年来也为投资者交出了相当不错的成绩单。

我不知道我是否看着它，但是如果我看着它，我会感到震惊。公司在帝都公共部门的实力相当强大。

附件是北京控股的家庭照片:(附注:这是这个家庭的伟大事业。北京控股已经放弃八卦…)

2.主营业务

截至二零一四年十二月三十一日止年度，本集团主要业务收入为8，925，942，000港元，较去年大幅增加39%，本公司股东应占已实现利润为1，794，413，000港元，较去年增加65%。很少看到h股公司有如此详细的财务报表。壮哉是我最大的资本。北水控制的业务线比第一条更集中。它专注于水务行业的运营和建设。查看年度报告中特定业务领域的数据:

1)水处理服务

于二零一四年十二月三十一日，本集团就326间水厂(包括250间污水处理厂、69间自来水厂、6间再生水处理厂及1间海水淡化厂)订立服务特许权安排。今年新项目日设计总能力为465.19万吨，其中建设-运营-移交项目194.42万吨，移交-运营-移交项目28.35万吨，设计-建设-自有-运营项目22.8万吨，DBOO项目90万吨，公私合作项目51.02万吨，委托经营项目78.6万吨

年内，本集团在山东和贵州出售了11个污水处理项目和1个供水项目(总设计能力为每天70万吨)。本集团亦已于2011年就洛阳污水处理项目(日设计能力为900，000吨)签订一份购买力平价合约，以取代先前未营运的委托营运合约(日设计能力为510，000吨)。因此，年内总日设计产能净增加3441900吨。

截至2014年12月31日，日设计总产能为20，150，050吨，较2013年12月31日的16，708，150吨增长21%。

2)供水服务

中国大陆:截至2014年12月31日，本集团拥有26家自来水厂。总日运行设计能力为3，420，000吨(2013年12月31日:2，750，000吨)。这些水厂位于贵州、福建、山东、河南和广西。供水服务的实际平均合约价格约为每吨2.29港元。实际处置总量为5.893亿吨，其中子公司出资2.927亿吨，营业收入5.900亿港元，合资企业出资2.966亿吨。估计利息收入1.031亿港元已确认为北京第九水厂服务优惠安排的应收款项。本公司股东应占溢利为3.334亿港元，其中附属公司贡献2.467亿港元，而合营企业贡献总额为8，670万港元。

海外:截至2014年12月31日，本集团在葡萄牙拥有13家供水厂。供水总日运行设计能力为36000吨。全年实际吞吐量为1220万吨。年内总经营收入为2.226亿港元。本公司股东应占溢利为3，840万港元。

3)水环境治理和建设服务

本集团年内有10个综合治理项目在建。这些项目主要位于北京的凉水河、河南的洛阳、佛山的高明、湖南的朱晖、云南的昆明、云南的玉溪和马来西亚的盘带。去年，集团在建的综合治理项目有9个，分别位于广西贵港、广西北海、云南昆明、北京、贵州南明河和马来西亚盘带。本公司股东应占综合治理项目利润由去年的6.772亿港元减少至今年的5.825亿港元，减少9，470万港元。本公司股东应占溢利减少，乃由于多项项目完成及新项目建筑工程展开。

本集团已就其水处理业务订立多项以建造、营运及移交模式进行的服务特许权合约。年内，兴建中的水厂主要位于北京、四川、山东、云南、辽宁、广西、江苏、山西、黑龙江及湖南省。建造、营运及移交水务项目的总营运收入为24.578亿港元(二零一三年:8.824亿港元)，而本公司股东应占溢利为4.859亿港元(二零一三年:6，800万港元)。年内，BOT项目增加的贡献主要来自北京、云南、山东和湖南的项目建设。

4)水环境治理技术服务

本集团拥有多家水处理厂的工程咨询和设计资质。作为综合水系统解决方案的供应商，本集团不仅在污水处理项目的投标、施工和运营方面积累了丰富的经验，还成功地将其处理技术和施工服务经验推广给其他运营商和建筑商。

提供技术服务的营业收入为2.807亿港元(二零一三年:1.176亿港元)，占本集团总营业收入的3%。本公司股东应占溢利为1.141亿港元(二零一三年:7，890万港元)。本公司股东应占利润增加主要是由于南京市设计研究院有限公司(「南京市设计研究院」)于本年度收购的出资所致。

摘要

根据前面的逻辑，优先考虑规模(收入)。北水北调总收入超过71亿元，几乎全部属于水产业链。与皇城a股股本26.3亿元的水务行业收入相比，北方水务拥有较大的领先优势，14年间整体增长39%。所有业务领域都实现了水处理服务(52%)、供水服务(112%)、水环境管理和建筑服务(22%)以及环境管理技术服务(139%)的正增长。整体运行仍然比较好，马太效应将使龙头企业越来越强。

管理层表示，2015年新项目的日加工能力至少为300万吨。该方针相对保守，因为集团2018年的目标是将日加工能力从2014年底的2000万吨提高到4000万吨，这意味着新项目的平均日加工能力为每年500万吨。虽然集团仍专注于城市污水处理项目，但有了良好的业务平台，集团可以快速进入新业务，如污泥处理项目。

二。总结与展望

1.北方水资源控制综述

很久以前，北水开始获得国家布局。从股权融资的第一部分，我们可以看到整个发展过程。如果我们想开始谈论收购的历史，我们必须谈论吐血。从直截了当的角度来看，下图显示了北水公司每年的财务数据(港元)。除了10年大跃进(10年水环境管理和建设服务54亿，11年13亿，14年45亿)。收入和利润的增长率应该杀死无数所谓的高科技企业……而经营业务几乎是一种自然垄断。退出不仅有利可图，而且风险更小。建筑业波动很大，但现在越来越多的BOT项目建成后将转为经营性项目。

供水的商业模式是好生意，而硬伤是资金的无底洞。看看北港控股的利息支出增长率。北港控股的昨天是股本的明天。一方面，它是一份光明而盲目的利润表，另一方面，它是一份哭泣而盲目的现金流量表和资产负债表。因此，国有企业的优势得以体现。债务成本相对较低，勤劳的父亲可以支持轮胎投资。即使它更激进，只要不是来自中信泰富，也没有问题。除股权融资优势外，北控h股上市的优势也相对较强，但近年来优势越来越小。

2.北方水资源控制价值评估

作为行业领导者，整个产业链成熟，具有丰富的并购经验，现有规模领先于他人。此外，h股上市的综合融资成本和效率均高于a股，整体质量相当好。优秀的学生很有可能继续取得好成绩。这些年来，h股一直被认为是水务行业的最高股(h股是小便股，就像龙头一样)。如果这一波紧张情绪在4月份没有加剧，这个平台仍将是一个非常好的干预机会。整个历史趋势并没有经历急剧的增加或减少(h股尿)。至多，公司没有取得任何进展。如果它想去华北控制，它必须考虑h股风格。

北控的领先优势相对较大，但其近年来的收入增长率可能不如a股首创，因为过去两年的首创似乎比北控大得多，其相对基数也相对较低。从增长率来看，它相当可观，但其估值也比北控高出一个位置，几乎与北控历史上的最高估值持平。

3.结束语

如果你认为水产业有发展前景，选择两个皇家公园中的任何一个都是更好的选择。时机取决于技术……当地SASAC的其他上市水务企业要么倾向于安全，要么没有皇家公园快。这个行业是大鱼吃小鱼的发展趋势。例如，是时候推出一张批评天津企业的地图了。看看a股+H股的环保上市。这样一个好的融资平台，近年来几乎没做什么重要的事情，多年来增长率一直很低。当地的SASAC通常由土地统治。跨地区有好结果是非常罕见的。SASAC皇家公园和水务局这样一个专横的权力能够统治这个国家，真是出人意料。

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