环保股的布局:市场细分是逢低吸纳

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环境保护行业严重依赖政策:一些细分行业作为公共事业存在(例如供水和排水以及生活垃圾处理)；其中一些需要政策来迫使排污企业进行环保处理(如火电脱硝和工业废水处理)。因此，该行业的选股思路是:在预期的政策下，逢低吸纳细分市场的领军人物。值得关注的是:在水务行业拥有膜生物反应器(MBR)业务的公司，以及享受水价上涨的行业并购领导者；废气行业脱硝的潜在领导者；固体废物工业废物焚烧设备制造商和经验丰富的操作人员；在替代投资中，关注的是循环经济的先驱和高屏障核废料处置者。

展望未来，在货币供应紧张、房地产调控严格、经济转型曲折的背景下，a股下半年仍难以表现良好。然而，环保产业的繁荣是随着经济转型而兴起的。投资者需要做的是根据污染指数(污染严重程度)预测国家将出台的相关政策，提前埋伏相关子行业，等待好消息发布。

废气市场稳步增长

由于我国工业粉尘、粉尘和二氧化硫的排放达标率已达到90%，火电安装不会有高增长率，传统火电脱硫除尘设备市场不会有爆炸性增长。然而，有两个新市场值得关注:第一，以钢铁工业为代表的非热脱硫和除尘；另一个是脱硝。

1.脱硫除尘行业将稳步发展。据环保行业协会估计，未来火电脱硫需求将主要来自转型需求，总体趋势是下降，而非火电脱硫需求略高于火电需求。因此，发展非火电市场和海外市场已经成为脱硫行业新的增长点。我们可以关注龙井的环保[26.20 2.87%]。目前，公司海外市场稳步起步，海外订单近1亿美元。

2.脱氮市场前景看好，政策尚未落实。在脱硝市场，脱硝和锅炉通用工程包在国际上很常见，对于新的火力发电项目来说非常可行。但是，在改造项目中，专业脱硝公司在脱硝价格上比锅炉厂更具竞争力，改造一般采用总承包模式，因此环保公司具有优势。因此，从承担项目的能力来看，上述第一类和第二类公司对于新项目具有优势。对于存量改造项目，同方环保和龙井环保等专业公司都有优势。除工程建设外，脱硝催化剂的制备也是一个技术问题，是脱硝工程最重要的组成部分之一。因此，如果政策开放脱硝市场，催化剂市场也会变得非常广阔。在这方面，我们对由中国电力投资公司[控股的九龙电力公司持乐观态度。

水市场已经开放

中国上市公司的两大污水处理和供水业务近年来得益于政府的关注和水价的提高。自来水公司的利润质量很好，2009年平均毛利率接近40%。根据国家环保总局的预测，未来中国工业废水排放量将继续逐年增加，十二五和十三五期间在该领域投资约8324亿元和9733亿元。此外，污水处理的运行成本将逐渐赶上处理投资为重点。从水处理运营投资中获益最大的公司是[万邦达(93.26 -0.88%)。除了投资需求带来的行业增长机会，城市供水企业还可以享受水价上涨带来的好处，而水价的逐步上涨几乎没有悬念，更大的幅度为空。

此外，我国水资源短缺，目前大规模采用的活性污泥水处理方法无法使处理后的水质达到回用标准。然而，经过膜处理的再生水可以缓解城市水资源短缺，具有长远的社会效益。在膜处理技术中，市场上最成熟的是膜生物反应器技术。与传统的污水处理业务相比，该技术具有技术含量高、毛利率高、未来发展范围广的特点。然而，在a股上市公司中，只有碧水园(0.00%)关注MBR技术。

除了新技术带来的新机遇，传统水务公司的延伸、合并和扩张也是一种增长模式。然而，在上市公司中，传统的水务龙头公司[首创股份有限公司是最有前途的。

固体废物市场潜力

目前，中国的垃圾焚烧率远远低于发达国家。考虑到城市人口密度高和土地面积短缺，焚烧发电处理很可能成为三种传统固体废物处理方法(焚烧、填埋和堆肥)中增长最快的部分。

1.本地化的趋势正在加速，领先的焚烧炉享有高增长。在垃圾焚烧发电厂的建设中，最核心的部分是焚烧锅炉，其成本约为垃圾发电厂成本的50%。目前，在我国建造的焚烧发电厂所用的锅炉中，国外品牌的设备和技术占据着优势地位。然而，与国外品牌相比，国内制造商生产的焚烧炉成本低了近40%。此外，国家为环保企业提供税收优惠。因此，焚烧炉的国产化率必然会提高。锅炉制备是一个技术门槛很高的行业，而华光与[的份额为16.23±2.40%，因为该行业的进入者将在市场上获得高增长。

2.发电运营商受益于扩张和成本补偿。发电运营商可以受益于国家补贴和优惠所得税政策。然而，行业的扩张取决于公司的行业地位、技术水平、经济实力和区域优势。对已经具备经营优势的深能(10.20±0.39%)和多元化经营能力较强的桑德环境(22.82±1.42%)持乐观态度。

3.在另类投资方面，我们对危险废物和电子废物存量持乐观态度。随着中国核电发展的第二个春天，核废料等危险废物的处置将成为一个核心问题。然而，九龙电力在其主要股东中国电力投资公司的支持下(许多核电厂正在建设和规划中)，凭借其技术优势，已成为唯一具有核废料处理能力的上市公司。由于它的高产业壁垒和很少的竞争对手，它受到高度重视。此外，微光[70.93 3.10%]是a股上市公司中最有希望的电子废弃物领导者。该公司将废旧家电中的非金属材料转化为塑木型材，真正实现了废物减量化处理，值得关注。

关键公司列表

名称09ep 10 EPS 11 EPS备注

龙井环保1.24 1.31 1.49小白马，领军者，年度分红，2010年全面投产，房地产业务下滑

凯蒂电力[0.00 0.00%] 0.52 0.68 0.79脱硫项目收缩，多元化经营，新亮点:生物质能

创业与环保[6.53 1.56%] 0.17 0.23 0.28中水业务，污水处理毛利率高

中原环保[11.01 2.51%] 0.22 0.25 0.29污水处理毛利达56%，提高收入水价

砂光机环境0.35 0.50.7小型白马、固体废物和危险物品处置作为新亮点、成长期

蓝水源0.97 1.25 2.33 MBR水龙头，具有强大的业务拓展能力

大禹节水[20.95 -0.95%] 0.46 0.52 0.56节水材料+项目，理念独特，技术壁垒低

华光股份0.46 0.59 0.86结构转型，垃圾焚烧+余热锅炉+IGCC，后劲十足

中国电力投资公司支持的九龙电力0.15 0.22 0.33，核废料处理+脱硝催化剂都是未来的热点

深圳能源0.91 0.86 0.88区域电力领先；物流、金融服务、发电；有许多垃圾发电项目。

荣鑫股份[38.00 -3.80%] 0.56 0.82 1.21小白马，余热余压发电机组占收入的13%，低价吸纳

[海洋重工48.26 3.23%] 0.95 1.02 1.3余热锅炉，核电购物篮，未来收入稳定