城市投资控股资产调整期

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对于上海居民来说，水价的上涨是毫无疑问的。对于上海唯一一家涉及原水和自来水供应的上市公司城头控股(600649)而言，水价上涨对公司未来业绩的影响难以带来显著收益。主要原因是公司自来水供应业务的比重极低，而公司供水业务的主要组成部分原水供应价格将保持不变。

原水价格保持不变

在4月27日举行的上海市发改委听证会上，有两种水价调整方案提交听证会:一是单一体制价格调整，将民用综合水价从1.84元/吨提高到2.8元/吨，提高了52%；二是逐步累进调价，将用水量分为三个等级，15吨及以下的月水价为2.61元/吨，15吨以上25吨以下的月水价为3.92元/吨，25吨以上的月水价为5.22元/吨。

自去年10月25日以来，上海将非居民用户的自来水平均价格提高了0.60元/立方米。价格调整分两步组织实施，2008年10月上调0.20元，2009年4月再上调0.40元。一些分析师认为，未来住宅水价的调整可能相当于此。

在上海的水务和公用事业领域，中信控股将直接受到水价调整的影响，但其影响并不显著。主要原因是中信控股的水务业务集中在上游原水销售，自来水销售比例较低。知情人士在《中国证券报》上告诉记者，上海市发改委将只调整自来水的销售价格，而原水价格将保持不变。

中信控股的水资产主要包括黄浦江原水系统、上海闵行自来水有限公司和污水综合处理一期工程资产，分别从事原水、自来水生产供应和污水输送。

其中，从事自来水生产和供应的闵行有限公司2008年净利润仅为1718万元，占中信控股2008年净利润的1.4%，扣除非经常性损益后，占中信控股净利润的3.2%。相比之下，2008年，该公司的原水销售收入占其主营业务收入的16.62%。

因此，一些分析师认为，即使上海自来水价格上涨50%，也很难对公司的整体业绩产生重大影响。此外，随着未来自来水价格的上涨，地方政府对自来水供水企业的供水安全和质量保证将有更高的要求，这也意味着自来水供水企业的相关投资将会增加。

根据中信控股2008年度报告，为了持续改善水质和保证供应，公司投入大量资金改进技术和制水工艺。改造任务繁重，将进一步增加自来水公司未来的运营成本。

资产调整更可预期

与自来水价格的调整幅度相比，中信控股未来的资产调整将更值得市场关注。

郭进证券的分析师认为，如果该公司优化和调整其水资源资产，就必须在集团框架内加以考虑。由于青草沙原水投产后，上市公司现有浦江原水资产将逐步停产，从集团角度来看，污水处理资产定价机制灵活，盈利能力稳定，是上市公司水资产优化调整的选择之一。

CICC的研究报告称，由于青岛青草沙项目的置换效应，2010年公司可能会置换原水业务，同时可能会投入一些母公司拥有的污水处理和商业地产项目。房地产行业最大的项目鲁祥源预计将于2010年开始预售。据估计，2010年房地产业务将贡献约8亿元的净利润。然而，环境业务下的大部分项目仍在建设中，直到2011年才能真正开始贡献利润。