重庆市供水上市方式及模式研究

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《中国水网》编者按:2010年，重庆水务上市，作为水务行业的标志性事件，引发了水务企业的上市想象，引领了水务企业的上市热潮。重庆模式也成为一种典型的产业模式，并被广泛讨论。我们应该如何解读重庆的供水和重庆的模式？重庆供水及其模式将给中国供水行业带来什么样的影响？中国水利网正在转发这篇文章，希望它能引发业内更多的思考。

随着经济适用房的建设和户籍制度的改革，重庆水利在公共事业领域也创造了一个典范。 2010年3月29日，重庆水务正式登陆a股，发行了5亿股。发行后，总股本增至48亿股，计划上市融资20亿元。实际发行价为每股6.98元，超过募集资金的70%。

这是中国首家实现给排水一体化、厂网一体化的上市水务公司，拥有完整的产业链。它也是中国最大的专业水务上市公司。 上市之路 2000年，重庆水务控股(集团)有限公司(以下简称重庆水务)获准成立。 重庆供水在建立之初就面临许多困难。第一个问题是沉重的债务。当时，为了保证重庆主城区的供水，市政府向国内外政府借钱，新建了大规模供水及相应的配套工程，如上山、凉拖、黄铜渡等。2001年，重庆水务的国内外债务本息超过3.4亿元。沉重的负担直接导致一系列水利工程无法实施。规划中的一系列净水项目需要近30亿元的投资，这对当时的重庆水务来说是不可能的。 用当时全国人大常委会副主任周建中的话说，改革停滞不前。与此同时，供水企业的生产、经营和建设也陷入困境。 这种转变发生在2003年，当时重庆市政府做出了一个大胆的决定，将中央政府拨给重庆水务集团的30多亿元政府债券资金作为资本，重庆水务集团成为政府债券资金的载体。除了国债，资产有所改善的水务集团也向银行提供信贷融资。 2001年，集团注册资本为6.88亿元。截至2003年底，集团总资产达到67.96亿元，净资产达到45.87亿元。 在上市前，重庆水务已被隔离6年。在这6年中，重庆水务逐步完成了股权多元化的进程。 2004年5月14日，重庆水利的唯一股东由重庆市人民政府变更为重庆市国有资产监督管理委员会。2007年6月28日，重庆SASAC将其持有的重庆水务控股(集团)有限公司7.28%的股权转让给重庆于夫资产管理有限公司的全资子公司重庆速裕投资有限公司，同年8月14日，速裕投资更名为重庆速裕实业发展有限公司(以下简称速裕实业)。8月21日，重庆市SASAC再次将重庆市水利局所持有的国有股权的85%和7.72%分别转让给重庆市水利资产管理有限公司和苏渝实业。 2008年4月，苏伊士环境和香港新建集团(控股股东是新世界集团)以16亿元收购了粟裕实业，从而持有重庆水务15%的股份。 根据外部分析，粟裕实业的成立是为重庆水务引进外资做准备。 当然，重庆水务与两家外资企业的合作并非偶然。依托苏伊士环境与新世界集团合资子公司中法水务的平台，两位投资者在重庆工作多年。自2002年以来，中法水务和重庆水务联合成立了中法供水公司、中法唐家托公司和重庆中法水务投资公司，提供供水和排水等一系列服务。 截至2011年5月3日，苏伊士环境和新世界集团通过粟裕实业持有重庆水务股份，与上市前资产相比，增值超过35亿元。 重庆水务还被视为解决外国水公司在中国高价竞标从而迫使供水价格上涨问题的有益尝试。 政府是否为上市创造了条件？ 回顾过去，2007年对重庆的供水上市至关重要。 重庆水务于当年启动上市计划，并于10月向中国证监会提交了上市计划和材料。此后，为了推动上市，重庆水务从银行、证券公司等引进了许多专业人士，并于2008年开始引进战略投资者。 关键举措是始于1月1日的商业改革。重庆市授予重庆自来水公司经营供水的30年特许经营权，从最初的政府特许经营、政府收费分配和企业经营模式转变为政府特许经营、政府采购和企业经营模式。 同时，特许经营协议将污水处理结算费提高到3.43元/m3。这远远超出了行业的平均水平，也是最受外界批评的。 据记者了解，水务行业的污水处理费基本在1元/m3左右，而0.8元/m3的价格被业界和许多地方政府认定为污水处理厂的经营盈亏线。江苏和深圳的污水处理费用相对较高，但也大多在1.5-1.6元/m3之间。一位业内人士告诉记者，即使考虑到折旧和建筑成本，也不会高于每立方米2元。 针对外界的提问，重庆水务表示，该公司的综合资产结构导致污水处理成本高于其他一些城市污水处理企业。同时，重庆是一个多山的城市，其特殊的地理环境导致污水处理项目建设和运营成本较高。最后，由于山地城市的地形分割和河流分割，公司污水处理的规模效应并不突出。 高水价带来高效益。2006年，重庆市水和污水处理服务的销售收入为3.7亿元，占企业总收入的32.33%，毛利率为26.69%。新结算价格实施后，2007年该业务收入飙升至11.7亿元，收入份额上升至62.22%，毛利率上升至68.33%。 根据重庆水务招股说明书的数据，该集团污水处理业务2009年的毛利率高达68.50%，远高于同行业a股上市公司51.11%的平均水平。 是重庆市政府支付了这笔利润。 排水系统实际上有两种价格。老百姓缴纳的污水处理费和政府向企业缴纳的污水处理费不是一个概念。内部人士的分析。 目前，生活水费由水务企业统一收取，水价实际上包括供水和排水两部分。其中，供水费用直接计入企业收入，而重庆等城市规定排水费用由企业收取，并纳入政府专户，由政府核定污水处理费用，统一向企业支付补贴。 以重庆为例。居民污水处理费为1元/m3，非居民污水处理费为1.3元，政府购买重庆自来水污水处理服务价格为3.43元/m3。吉邦咨询公司董事长、基础设施专家张辽泽表示，其他地方也存在类似情况，但差别并不大。 根据重庆水务2010年度报告，该企业的污水处理服务收入约为19亿元。然而，根据重庆市政府的公开信息，2010年，重庆在区县两级征收了近6亿元的城市污水处理费。 典型争议 重庆水务上市再次引发了关于公共事业资产能否上市的争议。 想搞好公用事业还是得投资，政府不投资，私人资金怎么会有权力？兴业证券分析师朱峰认为，重庆水务值得借鉴。 据报道，目前许多省份在重庆水务的启发下，正在寻求通过上市来解决公用事业发展资金不足的问题。 与此同时，朱峰表示，政府支出吸引了更多的外资，据保守估计，管网自来水厂的建设投资将持续50年，之前的投资将产生几代人的长期回报。 然而，许多人也对重庆供水的可持续性表示怀疑。 政府补贴三到五年是没有问题的，但是这么高的年投资怎么能长期保持下去呢？这是现在业界关心的问题。张辽说道。 作为回应，重庆水务总裁刘梦兰多次表示，重庆市政府已向中国证监会承诺，将污水处理结算资金纳入重庆的预算资金。因为重庆负责三峡库区的污水处理，保护三峡库区的水环境不仅是重庆的问题，甚至是中国的问题，也是全世界关注的问题。 但正是三峡的优势让人们怀疑重庆供水模式的可复制性。沈阳水务集团董事长张国祥对此持谨慎态度。他认为，重庆有一个特殊情况，即三峡库区污水处理是国家重点扶持的方向，而其他城市不具备这样的条件。 沈阳水务早在1999年就在香港上市，但两年后退出市场，因为政府承诺的补贴和水价调整没有兑现。 由于污水处理费的结算标准是每三年制订一次，第一阶段其实已经结束。重庆的供水今年将面临考验。各券商的分析报告都将污水处理结算价格的下降视为重庆水务未来最大的投资风险。 重庆水务在公告中还表示，在污水处理二期工程结算价格获得批准之前，重庆市财政局将根据一期工程结算价格临时计算支付公司污水处理服务费，差额将在污水处理二期工程结算价格获得批准后30天内补足或扣除。 一切仍然未知。