天翔环境研究报告:环境保护与国际化战略明确，固体废弃物污泥场蓬勃发展

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延伸拓展捕捉先进技术，品牌效应拓展一带一路:1)天翔环保成立于2001年，主要从事节能环保和清洁能源设备的研发、生产和销售。目前，环保业务主要集中在提升乡镇污水、污泥和水处理标准。2)天翔环境积极从事海外并购。2014年将收购中电45%的股份，2015年将收购美国帕拉丁80%的股份，2016年计划通过收购中德天祥间接收购德国欧洲盛腾(前称BWT)100%的股份，将产业链从上游设备制造延伸至下游污水污泥处理。通过并购，公司吸收了水处理领域的先进技术和国际先进管理经验，实现了水处理领域的全面技术升级和跨越。3)延伸并购不仅能带来技术和管理的改进，而且有利于天翔环境的全球化发展。奥塞顿在全球拥有18个制造基地、27个销售中心、270多家代理商和销售机构，涉及印度、伊朗、越南等“一带一路”相关国家，为天翔环境在这些国家拓展工程总承包和BOT项目奠定了坚实的基础。天翔环境多次中标建设区域性乡镇污水处理龙头的公私合作项目:1)8月9日，他中标四川省建阳市7.8亿元“建阳市38个乡镇污水处理设施捆绑实施公私合作项目”，12月10日，他中标建阳石潘(海斯)食品医药工业园工业供水厂和污水处理厂2.48亿元公私合作项目。到目前为止，他已经收到了10.3亿个项目订单，占天翔环境2015年收入的208.59%，这将对公司未来业绩产生积极影响。2)两个项目利用了欧洲盛腾的水环境保护技术和设备以及中国石化的污泥脱磷技术，充分展示了与被并购公司的协同效应。3)公司位于四川省183个县级单位。目前，污水处理率不到20%，仍有很大的市场有待开发。未来，天翔环境有望依托简阳项目的示范效应，加快推进乡镇污水处理，打造区域性龙头企业。进入石油环保市场，中国具有巨大的发展潜力:新采油钻井和泄漏产生的废泥浆每年超过1000万立方米，加工市场巨大。未来，公司将以长庆、大庆、克拉玛依、辽河等油田为主要市场区域，进一步推进含油污泥、压裂返排等处理技术平台的整合，充分利用平台的人才储备和资源，打造优秀的技术和销售团队，通过战略转型全面提升公司的盈利能力和竞争力。股权激励+大股东增持显示发展信心:1)公司于2015年8月推出股权激励草案并于2016年9月1日完成赠款后，于10月再次推出股权激励计划，提出2016-2018年净利润业绩目标不低于1.25亿元、3.1亿元和4.8亿元，净利润同比分别增长166%、560%和921%。此外，本次股权激励计划的覆盖面主要针对公司的中层管理人员和关键员工，约束管理层的利益，我们认为未来业绩有望超过股权激励绩效考核目标。2)11月24日，公司实际控制人邓、一致行动人邓翔通过信托计划增持股份5476.33万股，平均每股23.76元，体现了大股东对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，增强了投资者信心。盈利预测与估值:预计2016年至2018年天翔环境的每股收益分别为0.28元、0.62元和0.84元(假设增发在2017年完成)，相当于市盈率71倍、32倍和23倍，首次覆盖并给出“买入”评级。