环保产业致命:积极进入项目的中央企业回报率正在下降

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"在繁荣的背后，许多人会哭泣."一家环保企业的高管这样描述了当前的环保产业。

事实上，在经济增长放缓和供应方面推进结构改革的背景下，传统制造业的利润大幅下降，金融资本正面临“资产短缺”。经过多年的高回报和高增长，环保产业看起来像一片蓝色的海洋，欢迎一个又一个新进入者。

尽管该行业仍在高速增长，但蓝色的海洋正在变红。

“目前，全国有53，000多家环保公司。太多了，很多都太小了。”中华全国工商业联合会环境商会主席、田波环境保护协会主席赵利军说。

据蔡颖记者统计，目前a股上市公司中有59家环保公司从事空气、固体废物、水和环境监测、检测等业务，约占环保公司总数的千分之一。从收入水平来看，2015年59家上市公司的销售收入中值仅为11.6亿元。

另一方面，中央企业和大型国有企业正在积极进入环境保护领域。新进入的中央企业或国有企业除了有强大的资金实力和融资能力外，在市政工程和工程领域也有天然优势。

对于从事该行业多年的公司来说，最直接的感觉是该项目的回报率正在下降。许多新进入者采取了低成本策略来接手这个项目，这使得老公司不得不寻求降低成本的方法。

在激烈的战斗中，也是环保产业整合的时代:产业并购，持续新闻整合。“大型机构的进入将加快行业内的并购，加快行业秩序的重组。从这个意义上说，这是一件好事。”赵利军告诉蔡颖。

显然，在“十三五”计划的第一年，人们对环保产业寄予厚望，但企业要想生存并不容易:面对激烈的竞争，弱者要么被市场吃掉，要么被企业吃掉。

哪个子行业增长最快？

“水10”、“气10”、“土10”等调控政策相继出台后。业内人士表示，国家实际上是通过环境政策约束，迫使产能过剩行业和高污染企业转型升级，从而达到调整产业结构的目的。

然而，在环保产业细分领域，通常是按照大气、固体废物和水等细分行业来划分的。根据蔡颖记者对a股环保上市公司2015年营业收入的统计，59家公司的整体收入较2014年增长25.47%。今年第一季度同比增长32.36%，略高于年度增幅。

据统计，“十三五”期间环保行业上市公司营业收入将超过5000亿元，这意味着在2015年约1250亿元的上市公司收入基础上，年均增长率将超过31%。目前，似乎不是所有的分部门都能实现这一目标。

在几个分行业中，2015年营业收入同比增幅最高的是环境监测和测试领域，同比增幅为44.90%。第一季度同比增幅最高的是固体废物处理，同比增幅为53.23%。

根据CICC的一份研究报告，去年环保公司(统计口径:46)扣除费用后的净利润增长率平均为14%，比2014年下降了3个百分点。今年第一季度，行业内公司扣除非盈利后的净利润增长率平均为11%，比2015年增长3个百分点。

根据以上两个数据，可以看出环境监测和检测是增长最快的子领域。目前，主要上市公司有薛(002658。深圳)，聚光灯技术(300203。深圳)，华为测试(300012。深圳)和仙鹤环保(300137。深圳)收入在6亿至20亿元之间，其中扣除聚光技术费用后的利润增长率为71%。

赵利军在接受蔡颖采访时说，该国目前有600多万个固定污染源。如果按每一个固定污染源的15万元监测费计算，那就是1万亿市场空。即使受到产业制度和政策约束的影响，这些污染源中的一半都消失了，这也是一个数千亿元的市场。

从环境管理体制改革中诞生的环境服务业才刚刚开始赵利军说。

汉兰环境副总裁(600323。上海)，在接受蔡颖独家采访时表示，他对监测和测试市场持乐观态度。

“未来，政府服务将涉及一些特定的环境监测和检测机构，这些机构将逐步分类，然后成为面向市场的服务，无论是基于自身利益还是政府监管的需要。”谢雷说，“这一领域的需求将逐渐出现和成熟。”

同时，对于环境监测和测试服务，对技术和数据的要求比其他领域更严格，门槛也更高。此外，从资本市场上市公司的估值来看，监测和测试的市盈率较高。华泰证券统计称，该监测板块在发布前一周(8月7日)的市盈率加权值为62.19倍，远高于环保板块的47.26倍。

资本涌入。

薛董事长在接受专访时曾表示:“并购将是未来企业发展的主要方式，并购的目标将越来越大。”雪地龙并购的主要方向是核心技术，这也是今年环保产业公司并购的核心主题。

今年上半年，环保行业共发生52起并购，规模近300亿元。其中，海外并购增长迅速，达到136亿元。据环保商会统计，截至8月中旬，2016年中国发起的环保产业并购资金已达20笔，涉及19家企业，规模近400亿元，几乎相当于去年。

然而，一家环保上市公司的董事长在接受蔡颖记者采访时并不认为这是一件“好事”。一方面，新进入者不了解环保产业。不管费用和规则如何，它被委婉地称为学费的交集。他说，“如果这个行业在走，它就会出错。”

另一方面，他认为海外并购的目标不应是技术。“国外几乎一直在治理污染，许多技术都很落后，所以我们应该更加关注中国人民。”

行业内外对并购持有不同看法，环保行业似乎一夜之间成为并购的“围城”。

对于上市公司来说，并购的主要目标包括增厚业绩和盈利能力，扩大产业链的上下游等。

平安证券在一篇研究论文中表示:从企业业绩来看，在行业上行繁荣的前提下，环保个股的收入增长率和利润增长率仍有保障。然而，受商业模式的限制，依靠内生增长的速度不如通过外延增长和管理水平的整合效率高。

例如，天豪环境(300332。深航(SZ)今年7月初宣布收购中国水务，通过固定增资筹集了5.24亿元。后者的主要业务是为市政和工业海水淡化客户提供设计、生产和集成解决方案。收购天柱豪环境也成为国内首个整合“水电”的环保平台企业。

值得注意的是，许多进入环保领域的工业或金融资本来自中央企业、国有企业或大型国有金融机构。从产业资本的角度来看，产业分析认为传统产业(如建筑、水利等)的下游需求萎缩。)和产能过剩行业对利润的追求是进入环保行业的原因。

葛洲坝(600068。深圳)去年通过并购和投资进入了环保领域。包括蒂奇·桑德尔(000826)。深圳)，东江环保(002672。深证)、田波环境等企业都将第一或第二大股东交给了国有股东。

一些业内人士认为“戴红领巾有助于民营环保企业发展业务，但也从另一个方面表明环保产业的资源配置仍然掌握在政府手中。”

当然，也有一些人不喜欢中央企业进入环保领域。谢雷告诉蔡颖，如果环保产业的意识不够，在掠夺和大规模收购之后，这些资源是否能得到很好的利用仍然不确定。否则，将对整个行业产生负面影响。

“就我个人而言，我不喜欢中国标题公司的广泛参与。首先，这个行业的市场规模有限。其次，他对精致服务的需求在未来会越来越高。我认为这两点都不适合中央企业，不能满足它们。许多中央企业现在正遭受严重损失。为了将亏损转化为利润，他得到了所有的子部门来弥补亏损。”雷鸣说。

“原住民”营造生态

业内的“老人”也认为该项目的回报率正在下降。

在接受采访时，于北控水副总裁(00371。香港)表示，几年前，水务项目的回报率甚至可以达到10%以上，而现在该行业企业的回报率约为5%，“而银行贷款的基准利率为5年期。”

这个行业的“疯狂”状态和外部资本的持续涌入会持续多久？余认为，这与流动性水平有关。当流动性好的时候，一些企业可以通过信贷支持来保证现金流的健康，即使他们接受了无利可图的项目。然而，当流动性紧张时，许多企业就会有问题。"即使是一些企业也会做回报率为0.01%的项目."

去年，北港水务的营业收入为135.03亿港元，成为中国最大的水务公司。营业收入比2014年增长了50%以上。北控水还将围绕整个产业链构建一个“生态系统”，将自己视为一个“产业实体”，并通过投资股份来规划产业链。北方水控股份有限公司参股金科水务、北方水控股份有限公司和首创股份有限公司共同持股打造环保，就是一个典型的案例。

桑德集团董事长温一波在接受蔡颖记者采访时表示，桑德对环保产业的了解已经让他开始转型。

"我们的优势是更早了解行业和调整布局."根据温一波的说法，桑德目前正在规划互联网和产业生态链。去年9月，桑德的环境卫生云平台发布。桑德在传统环卫业务的基础上，依托互联网云平台，同时实现了再生资源回收、物流运输、移动广告等多条链条的延伸。

不可否认，未来环保行业的激烈“战斗”将使进入门槛越来越高，管理越来越精细。但是现在需要的是冬天穿的棉衣，可以支撑这一轮。