绿色水源:以技术为基石、双赢开拓市场

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通过比较不同类型水利工程公司的盈利能力，我们发现客户的性质和规模以及行业内的激烈竞争是主要影响因素。但是，碧水园[目前的利润水平是所有水利工程公司中最高的，主要是因为MBR技术在中国正处于快速增长时期，需求增长空相对较大，企业竞争不够充分。碧水园敏锐地捕捉到了这一技术的国内需求，并逐渐从这一技术的倡导者和推广者成长为该行业的领导者。

考虑到目前我国膜生物反应器应用的普及率较低，以及“十二五”期间污水排放标准提高后对出水水质的要求更加严格，标准升级改造空间有限，膜生物反应器技术的应用仍有0+的大幅度增长。作为该行业的技术倡导者，碧水园过去在非现场复制方面的成功为其未来的全国发行奠定了重要基础。预计2011年至2012年每股收益分别为1.1元和1.6元。对于高增长股票，盯住美元更适合定价。我们将给予他们40倍于2011年的动态市盈率和33倍于2012年的动态市盈率(对明年的增长不确定性给予一定的折扣)，并将超重评级维持在44.0元至52.8元的目标价格区间。