重庆水资源登陆上海证券交易所高度依赖金融整合模式

本篇文章1807字，读完约5分钟

当水务一体化改革模式在沈阳试行时，重庆水务已于3月29日在上海证券交易所上市。

国有资产主导的水务一体化改革模式不仅使重庆水务融资34亿元，也使战略投资者苏伊士集团获得100%的利润。立即让水务行业成为典范。

一位水务行业消息人士透露，当地几家水务公司准备走上市融资之路。目前，随着财政部对地方融资平台的重组，水公司等公共事业已经成为地方政府重视的新的融资平台。

重庆供水模式

重庆水务是唯一一家拥有综合给排水、综合工厂网络和综合产业链的省级垄断水务上市企业。日供水能力143.9万吨/日，日污水处理能力168.3万吨/日，2008年年收入23.7亿元，超过所有之前上市的水务公司。

水务专家、大悦咨询公司总经理金永祥分析称，重庆供水模式的特点之一是将城市供水管网的资产打包到上市公司的资产中，而重庆供水将污水处理费定为3.43元/吨，远高于国内1元/吨左右的平均水平。与此同时，重庆市财政每年都提供大量财政补贴，以补贴污水处理费的高差额。

面对上市公司的业绩要求，重庆水务有能力提高水价。一名证券分析师表示。

预计投资项目投产后，重庆市水利局将增加自来水设计生产能力39.5万立方米/天。污水处理设计能力每天增加24.5万立方米。但可能存在产能过剩。水务行业分析师张文炜分析，2008年重庆市供水增长率约为6%，实际供水量为72万吨/日，仅为设计供水量的50%。排水企业实际污水处理能力约为132万吨/日，占其设计污水处理能力的80%。

上市带来的收益仍需耐心等待，公司的净资产增长迅速，这无疑将稀释公司目前可观的净资产利润率。为了保持上市业绩，提高水价可能是选择之一。

2009年11月，重庆举行了水价听证会。新的水价于今年1月1日正式实施:居民自来水价格从2.1元调整到2.7元。在涨价的0.6元中，居民支付0.4元，其余0.2元由政府补贴解决。而居民污水处理费从主城区每吨0.7元，区县每吨0.5元统一调整为1元。此外，今年将在重庆试行阶梯水价。重庆水务集团已向市政府作了专题报告，并将与政府牵头的公司合作，在主要城市开展阶梯式水价试点。成熟后将在全市推广。

水资源整合的结果

重庆自来水为上市做好准备。毫无疑问，地方政府在推动经济增长方面发挥了巨大作用。

《重庆市供水意向书》第1条和第2条分别列出了授予30年供水和排水特许经营权和污水处理政府采购价格3.43元/m3的主要事项。

根据重庆水务招股意向书:2009年、2008年和2007年，集团主营业务毛利率分别为54.73%、55.16%和53.85%。其中，2007年主营业务毛利率较上年大幅上升，因为污水处理服务从2007年1月1日开始被重庆市政府收购，首个结算价格为3.43元/m3。将政府分配的污水处理成本转移到污水服务的政府采购，是重庆供水上市运作的一个亮点。然而，这也是一个有争议的问题。

3.43元/m3的结算价格是目前国内一般市场价格的3倍以上。考虑污水管网的建设和运行费用，不应高于2元/m3。业内资深人士透露，目前我国污水处理费的投标价格一般在每立方米0.8-1元左右，0.8元/立方米被确认为盈亏线。

重庆水务集团总裁刘梦兰解释说:首先，厂网一体化是重庆水务的一个重要特征，其建设、运营、维护和维修都是由重庆水务自己承担的。第二，重庆市污水处理项目的建设和运营成本相对较高。重庆地处丘陵山区，河流密集，特殊地理环境下的管网建设成本比同行高出200% ~ 300%。第三，公司的污水处理厂规模各异，整体经济规模优势不突出。

根据《重庆供水招股意向书》，2007年、2008年及2009年，本集团污水处理业务的股本回报率分别为14.84%、15.41%及16.27%。根据《城市供水价格管理办法》，供水企业的平均合理利润水平应为其净资产利润率的8%-10%，而主要依靠政府投资的企业，其净资产利润率不应高于6%。

重庆水务还承认，第二个价格核算周期(2011 -2013年)将面临结算价格调整的风险。污水处理和污水处理费的高结算价格带来了辉煌的成就，但同时也使重庆水务过于依赖政府财政支持。根据张文炜的分析，重庆的供水和排水也有不均衡的发展:2009年，供水业务收入约为5.7亿元，占总收入的22.57%，而排水业务收入约为17.3亿元，占总收入的67.92%。营业利润中，供水业务利润约1.5亿元，排水业务利润约11.9亿元。