三川股份:引领未来环保液压产品集成服务商

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3月8日，江西三川水表有限公司首次公开发行股票并在创业板上市，获得中国证监会批准。该公司计划此次发行不超过1300万股，发行后总股本不超过5200万股。本次发行采用网下询价和配售相结合的方式配售对象，网上定价和向公众投资者发行，网下发行占最终发行的20%，即260万股。在线出版物的数量是该出版物的最终数量减去离线出版物的最终数量。

按照计划，三川股份公司已于3月10日至3月12日分别在深圳、上海和北京进行了初步询价和现场推介。在机构投资者的一致好评下，公司最终发行价确定为49元/股。该公司将于3月17日发布在线和离线订阅，订阅代码为300066。从此，这位来自水表行业的杰出人士将成为中国资本市场的新成员。自成立以来，三川一直致力于水计量产品的研发、生产和销售。目前，主要产品包括各种预付费智能水表、远程水表、各种干湿机械水表、节水水表等。该公司是中国第二大水表制造商，也是中国最大的节水水表和智能水表制造商。多年来，其国内市场份额一直是同行业第一。此次上市后，该公司预计将在2012年生产和销售超过1000万部水表，届时将成为全球最大的水表制造商。

目前，公司拥有节水水表、智能水表和水表配件三大主导产品，合计占企业总产值的85%以上。这三种产品都具有国内领先的技术优势。公司的核心技术——滴灌计量等级智能水表成套技术鉴定结论是，其技术水平在国内同行业中处于领先地位，达到国际先进水平。除技术优势外，三川的生产能力和规模也使其成为国内众多水表出口制造商中的领先成本优势，为铜配件和整表出口奠定了坚实的基础。三川牌水表在国内市场份额一直遥遥领先，尤其是节水水表和智能水表两大主导产品，在确立公司市场领导地位的同时，也引领了整个行业水表市场的品种改革。

节水机械表和智能表代表了水表未来的发展方向，这两个至关重要的产品是公司的拳头产品，对公司收入贡献最大。在高科技水表的推动下，该公司近年来一直处于快速增长期。2008年和2009年，公司实现营业收入分别为2.76亿元和3.11亿元，分别增长9.01%和12.81%。净利润达到3500万元和6200万元，分别增长8.25%和77.89%。

除了良好的增长之外，健康的产品结构也能使公司获得卓越的盈利能力。从2005年到2008年，公司的总毛利率保持在20%-25%。2009年，由于黄铜价格大幅下跌，毛利率上升至33%。

四轮驱动孕育发展的翅膀。

研发、销售、产能扩张和产业链延伸共同为公司腾飞插上了翅膀。

在研发方面，公司不断加大研发力度，2007年至2009年研发经费比例和科研人员比例均呈上升趋势。公司的技术创新主要集中在节水水表和智能水表的关键产品开发上，拥有9项智能水表专利和13项节水水表专利。同时，公司注重将技术创新成果及时纳入企业技术标准，将技术集群优势转化为支柱产品的质量和性能优势。

在销售方面，公司注重营销渠道建设，提高大型自来水公司发展的广度和深度。目前，公司已与全国1300多家县级以上自来水公司建立了良好的合作关系。随着市场竞争的加剧，公司的渠道优势将逐渐显现，为公司的快速成长奠定基础。目前，公司已在山东临沂建立了新的生产线，其未来的目标将是扩大到西南和东北地区丰富的水资源。

在产能扩张方面，公司将在未来2-3年内筹集资金建设新的生产线，扩大节水水表、智能水表和大口径工业水表的生产，实现水表在全国的首个销量。同时，通过行业整合和兼并竞争对手，获得销售网络，拓展海外市场，实现世界第一水表销售。

在产业链延伸方面，未来3-5年，公司将延伸至供水、排水和用水三大液压产业链，形成流量计制造、先进水处理设备、卫浴产品和太阳能产品四大制造集群。它还将准备5项后续开发服务，包括污泥处理技术和成套设备制造、供水投资和运营、水预处理、企业污水处理服务外包、流域污染控制和水生态恢复，以形成一个纵向一体化的水力超市。

行业前景凸显融资之光

国鑫证券报告显示，目前直径在15至40毫米之间的速度型普通水表正以每年10%以上的速度增长，每年约有6%的旧水表需要更换。然而，淡水资源的严重短缺为节水水表创造了更大的市场，下游供水行业的水费改革催生了对智能水表的需求。总的来说，节水水表和智能水表将是未来的发展趋势，并将对行业整体毛利率起到促进作用。

该行业的长期良好前景使得该公司的融资项目大放异彩。公司本期募集资金将用于六大项目，包括每年200万智能水表建设项目、每年300万水表合资建设项目、江西三川水表有限公司技术中心建设项目、营销网络建设项目、每年15万工业水表项目、每年1万吨塑料管项目，总投资2.15亿元。随着项目的完成和运营，公司不仅将扩大销售网络，增强技术实力，大大缓解目前生产能力的瓶颈，还将使利润回归高速上行之路。

公司发起人国鑫证券估计，2010年、2011年和2012年三川股份有限公司实现主营业务收入分别为4.72亿元、7.25亿元和8.56亿元，同比分别增长51%、54%和18%。净利润分别为7100万元、1.06亿元和1.2亿元，相应的每股收益分别为1.36元、2.04元和2.31元。