重庆水:快速增长的水载体

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公司是中国唯一一家集给排水、厂区管网、产业链于一体的省级垄断供水企业，日供水能力143.9万吨/日，日污水处理能力168.3万吨/日，2008年收入23.7亿元，比首创15.9亿元高出49%，超过所有上市供水公司。

重庆的城市发展正以惊人的速度前进。到2020年，城市规模、人口和工业产值将翻一番，对供水和排水的需求将日益增加。公司投资35.9亿元，力争5年内污水处理能力提高80%，达到303万吨/日。供水能力增加50%，达到216万吨/日，投资超过46.6亿元。该公司的垄断确保了它可以享受重庆快速发展的成果。

污水处理费占公司收入的64%，营业利润的97%，是公司最大的收入和利润来源。与当地政府的结算公式不同，独特的保证+特许权使用费定价模式确保公司在未来能够实现可持续的高利润水平。

公司深厚的股东背景、优越的区位优势和强大的资本实力使其能够挥起资本大棒，放眼四面八方，拥有众多潜在的增长机会。

考虑到重庆水务的领先地位、发展速度和合理的新股认购溢价，我们认为25 ~ 28倍估值是合理的。公司10-12年的每股收益分别为0.26、0.29和0.34元，2010年的相应股价为6.5 ~ 7.28元。