原水股份:一次性投资收益如期实现

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2008年第一季度，公司实现营业收入2.74亿元，同比增长3%。利润总额3.55亿元，同比增长158.9%。净利润2.66亿元，同比增长133.7%。业绩大幅增长的主要原因是确认报告期内上海新建发展有限公司15.5%股权转让的投资收益为2.14亿元。同时，我们也看到，由于新所得税法的实施，企业税率从去年同期的17%提高到了25%。公司正在按计划确认今年的投资收益。我们认为公司今后将陆续确认环保集团和土地集团的投资收益。今年实现每股0.55元应该没有问题。2008年4月28日，公司通过非公开发行股票和现金支付相结合的方式收购控股股东上海城头环保集团、土地收购集团和重大资产重组，获得中国证券业协会有条件的批准，这意味着上海城头离重大经营资产整体上市越来越近。由此我们可以预期，当上海水价上调时，污水处理市场的运行机制将得到解决，大股东拥有的供水和污水处理业务将注入上市公司。该集团拥有的供水量约为每天470万立方米，是目前水平的7倍。拥有权益污水处理能力约383万立方米/天，但目前股份公司为零；如果注入上市公司，将对业绩产生更大的影响。我们预计重组后，公司2008年和2009年的每股收益分别为0.55元和0.89元。相应的动态市盈率分别为21和13，这显然被低估了。考虑到未来资产注入的预期以及环保集团和房地产集团相对较好的增长，我们维持公司谨慎的推荐评级。

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