桑德环境:第12个五年废物处理政策的最大受益者

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桑德环境(000826)宣布2011年第一季度，主要内容如下:

2011年第一季度，公司实现营业收入26274.27万元，同比增长72.15%。运营成本16543.6万元，同比增长79.26%。营业利润5555.47万元，同比增长46.73%。净利润4865.7万元，同比增长45.50%，每股收益0.115元。销售费用、管理费用和财务费用分别为269.91万元、2354.98万元和1225.9万元，分别增长2.82%、180.69%和25.92%。

事件回顾

首先，收入激增72.15%，固体废物业务获得了很大的光彩

2011年第一季度，公司实现营业收入26274.27万元，同比增长72.15%。运营成本16543.62万元，同比增长79.26%，净利润4865.78万元，同比增长45.50%，每股收益0.115元。销售费用、管理费用和财务费用分别为269.91万元、2354.98万元和1225.9万元，分别增长2.82%、180.69%和25.92%。主要原因是:

公司固体废物业务相关工程和设备集成收入增加，部分水公司转向固体运营，业务收入增加72.15%，运营成本相应增加79.26%。

业务相关费用和股权激励费用增加，管理费用增加180.69%；该公司的固体废物业务增加，导致预付款项比期初增加217.65%。

公司固体废物业务收入及时增长，销售商品和提供服务的现金收入同比增长304.48%。

第二，政策很明确，公司已经成为垃圾处理的最大受益者。

固体废物基地使公司在设备供应方面不受其他公司的限制。

2008年7月，公司对湖北咸宁固体废物设备基地的建设进行了再融资，将公司的业务扩展至上游制造业。项目计划总投资4.568亿元，投资回收期(税前)为5.85年。目前，该设备基地已进入生产设备安装的最后阶段，这将成为公司投产后未来业绩的又一推动力。该项目自去年11月投产以来，对绩效贡献没有实质性影响。我们预计该项目将在三年内以统一的速度释放5-6亿元。今年是性能发布的第一年。我们相信，随着固体废物基地的逐步发展，公司的业绩也会得到提高。

位于西南部，为公司固体废弃物项目提供示范效果。

目前，公司正在执行三个订单，其中大庆的大部分收入已经得到确认。公司目前正在积极推进Xi安项目，项目承包商尚未确定。

该公司以前收购的大多数项目主要是垃圾填埋。收购西南地区的垃圾焚烧项目更有利于公司业务的发展。它正在接近公司的目标，即以固体废物开发为契机，发展清洁能源为现实。同时，它进一步决定了公司在固体废物处理行业的领先地位。

根据公司此前获得的项目，西南地区暂时属于公司业务拓展的盲点。获得的西南项目将在未来为周边其他城镇和地区提供示范效应，并将对公司在西南地区的项目发展产生积极影响。我们预计，在“十二五”期间，城市环境保护和污染控制将作为地方政府政绩的评价标准，关系到国计民生。城市垃圾处理不能简单地通过填埋来处理。因此，未来五年将迎来垃圾焚烧发电的黄金发展期。当其他地区对资源开发有相同的需求时，公司很容易扩大业务服务范围。

静脉工业园重新定位公司的固体废物状况

桑德集团与湖南省湘潭市人民政府签署了《湖南静脉花园项目投资合作协议》，该协议位于湘潭九华示范区。该项目已投资约50亿元，建设了一个占地约3000亩的环保工业园。投资项目包括长株潭固体废物处理中心。再生材料和再制造产品的生产、加工和贸易中心；循环经济企业孵化中心；环境保护和循环经济技术研发中心；循环经济和两型社会示范基地、环保教育培训基地等。项目分两个阶段建设，第一阶段三年完成，第二阶段五年完成投产，建成后将成为长株潭两型社会建设的资源综合利用示范工程。

根据湘潭九华示范区总体规划(2009-2030)的目标:两型社会建设示范区、以两型产业为基础的新工业区、湘江风光滨江新城。人口规模规划:近期城市人口约25万，建设用地30平方公里。到2020年中期，城市人口将达到35万左右，建设用地将达到40平方公里。到2030年，长期城市人口将达到60万左右，建设用地将达到64平方公里。计划到2015年实现工业总产值1000亿元，财政收入60多亿元，实现湘潭经济总量重建目标。我们对九华示范区的未来发展持乐观态度。公司此次在九华示范区建设的静脉工业园，可以分享示范区经济快速发展带来的好处。

国家“十二五”废物处置政策的最大受益者

4月25日晚，中国政府网站报道称，国务院批准了住房和城乡建设部等部门关于进一步加强城市固体废物处理的通知。根据该文件的发展目标，到2015年，全国城市固体废物无害化处理率将达到80%以上，所有直辖市、省会城市和计划单列市的城市固体废物都将得到无害化处理。每个省(区)都建立了一个以上的城市固体废物分类示范城市。50%的设区城市已经初步实施了餐厨垃圾分类收集和运输。城市固体废物资源化利用比例达到30%，直辖市、省会城市和计划单列市达到50%。建立健全城市固体废物处置监管体系和机制。到2030年，全国将基本实现城市固体废物无害化处理，全面实施固体废物分类收集和处置。城市固体废物处理设施和服务延伸到小城镇和村庄。城乡固体废物处理接近发达国家的平均水平。

一般的无污染处理方法包括填埋、堆肥、焚烧和生化处理。桑德环境可以为垃圾处理提供综合处理方法，可以满足人口稀少地区的填埋要求和土地资源匮乏地区的焚烧要求。同时，桑德还可以建设大型静脉产业园区进行综合治理。与其他只能提供一种服务的公司相比，桑德拥有决定性的优势。随着该政策加强固体废物处理系统，桑德环境将自然成为该政策的最大受益者。我们对领先固体废物企业的未来发展前景持乐观态度。

第三，利润预测

我们预计该公司2011-2013年的业绩分别为0.70元、0.98元和1.24元。考虑到公司所在的固体废弃物行业具有爆炸式增长空，公司未来将参与湖南省湘潭市大股东静脉工业园项目，为公司未来业绩提供新的支撑点。同时，公司引入的股权激励方案的实施可以激发公司管理层的积极性，进一步投资固体废物行业，确保行业的地位，我们保持对公司的推荐评级。