北控水继续扩大其购买评级

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1.中期业绩后成功收购贵阳供水公司45%的股权

该公司是北京供水工程建设的主力军。

正在谈判的新项目总规模为500万吨/天。

收购贵阳供水公司45%的股权

该公司于2010年9月成功收购贵阳供水公司45%的股份。项目底价为7.6亿元，公司定价为7.61亿元。产权转让后，公司与贵阳供水公司共同组建了一家合资企业。贵阳市政府授予该合资企业30年的城市供水特许经营权。合资公司拥有曹钟、南郊、董娇、西郊、北郊、滨江等六个水厂，以及17个压力站，设计总供水能力为100万吨/日。目前，运营日供水能力约为50-55万吨/日，而贵阳自身的水井将关闭10万吨。贵阳自来水的价格约为1元/吨，我们预计2011年关联公司将贡献约5000万元的利润。本次产权收购表明，公司业务已扩展至贵州水市场，这对公司未来在贵州的污水处理等业务发展具有重要意义。

北京南水北调供水工程或海水淡化工程建设的主力军

北京严重缺水已成为不争的事实。解决方案包括:1 .南水北调工程。北京第十水厂的建设将是未来南水北调工程之一。南水北调中线工程涉及湖北省和河南省。目前的困难包括生态影响和30多万移民的重新安置。原定于2010年竣工的中线工程将调整至2014年竣工，这将推迟汉江水进入北京。预计南水北调工程水价成本将高于10元/吨。2.海水淡化:来自渤海湾的海水将被淡化，然后通过管道输送到北京。因此，没有必要开掘运河，沿途也不会涉及生态和移民问题。淡化海水的成本大约是6元人民币。目前，公司正在积极参与北京海水淡化项目的示范。该公司计划投资160亿元建设一个日处理能力为100万吨/日的大型海水淡化项目。考虑到公司是北京最大的国有企业之一北京控股的子公司，我们预计公司的海水淡化战略将受到北京市政府态度的很大影响。简而言之，无论最终采用哪一个方案，还是两者相辅相成，公司都将成为北京供水工程建设的主力军。

公司未来的项目潜力

目前，公司继续向外扩张，市场份额已超过6%，居行业第一。为了顺应污水市场的发展，公司积极拓展BT市场。马来西亚的BT项目包括建设20多个污水处理厂和相关设施。该公司未来将有更大的资金需求。同时，项目的最终实施将直接影响公司的经营状况。据了解，该公司目前正在谈判一个总规模为500万吨/日的项目，增长路径主要是并购。我们相信，该公司保持每年200万吨/天的额外运行水处理能力的早期目标不难实现，或将随着该公司业务的扩展而突破。公司边际利润的相关条件没有发生重大变化，我们预计毛利率将保持稳定。