同一个政党的分裂和上市:这是一个金钱循环游戏吗

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实习生朱旭|记者孙永杰

我们还没有对分拆上市的进程做任何具体的安排。5月18日，同方股份副总经理董秘孙敏就同方股份分拆的各种猜测回应了《时代周刊》记者。

4月13日，中国证监会设立了六个障碍，允许国内上市公司分拆子公司，在创业板上市。七天后，同方股份率先表示，他们正在为分拆做准备。然而，在决议被确认20多天后，它仍然是一个谜。

同方股份不具备分割的条件，分割就是兑现，也就是钱。方正证券北京首席分析师夏庆文告诉《时代周刊》。

当你第一次打开话题时，很难打破它。

很难说哪些子公司被拆分并首先上市。5月18日，孙敏告诉《时代周刊》。

然而，当外界谈论同方首次拆分其股份的公司时，它涉及同方几乎所有有正当理由的资产。根据同方的公开信息，同方的股份有100多家控股子公司，如方伟世(76%)、同方微电子(86%)、同方王智(100%)、同方凌迅科技(93.1%)、同方鲁鹰电子(83.07%)等。

在此前的媒体报道中，已经提到的分拆热点包括同方微视、同方王智、同方环境、哈尔滨水务，甚至同方股份的新加坡子公司。

从同一方股票的财务业绩来看，这些资产符合分拆上市的条件。证券的李说。值得一提的是，许多预测同一方的股票将率先分拆子公司的证券公司分析师表示，他们已经收到通知，目前无法分析同一方的分拆。

同方微视一度被认为是第一次分裂的热点。据媒体报道，接近同方证券交易所的人士表示，如果同方证券交易所只分拆一家公司上市，那一定是在证券系统。其主要产品有8大类，包括集装箱检测系统、铁路多用途货物检测系统和air 空集装箱货物检测系统。其中，集装箱检测系统设备占世界总量的60%，这方面主要集中在同方微视。

然而，同方的股东董秘孙敏否认了同方微视是第一个拆分的消息。

去年12月，欧盟对同方微市征收临时反倾销税，期限为6个月，税率为36%，因此这很可能会影响上半年同方微市的表现。证券分析师李表示，虽然同方伟被认为是同方的好子公司，但今年的业绩可能会影响其分拆上市。

至于同方海外股份有限公司(Technovator Private Limited)，几位证券分析师表示，该公司只是同方股票在海外展示的一个窗口，也是资本运营的一个平台，不太可能分拆上市。

根据同方的财务报告，去年贡献数十亿美元利润的数字电视行业(知情人士数字电视)也符合监管机构提出的六项标准。有识之士数字电视有沈阳多媒体公司，贡献很大，约占85%。此外，母公司还生产数字电视。李表示，由于股权关系复杂，有识之士数字电视很难率先分拆。

同方王智、同方微电子等子公司与母公司主营信息产业联系紧密，有许多关系需要理顺。据此，李预测，同方环境(同方环境有限公司)和哈尔滨水务(同方水务有限公司)更有可能率先分拆。

资格受到质疑

管理同一方的股份并没有赚多少钱。5月17日，夏庆文告诉《时代周刊》记者，

绝大多数国内上市公司都没有可拆分的空。不管是同一个政党还是创始人，都没有好的资源可以再拿出来。

关于同方股份的管理，去年4月其财务报告被推迟时，包括《时代周刊》在内的媒体都对此提出了质疑。

根据同方股份2009年的财务报告，公司2009年实现营业收入153.9亿元，同比增长10.48%。利润总额达到5.6亿元，同比增长23.53%。上市公司股东应占净利润3.5亿元，同比增长46.04%。

你不能看同一边的股票总数。夏青文说道。

根据平安证券《2010同方深度报道》，在政府三网融合政策的背景下，同方股份的知情者数字电视板块将继续高速增长。该报告预测，知情者的数字电视领域将在2010年为同方带来2.5亿英镑的利润，2011年为4.2亿英镑，基本上比2009年翻了一番。

例如，同方投资8.9亿股，获利1.2亿英镑。这叫做利润吗？夏庆文分析后对《时代周刊》记者说。

我们在年度报告中清楚地写下了投资额和利润。同方股份公司的董秘孙敏向《时代周刊》记者否认同方股份公司依靠巨额投资获取微薄利润。

然而，就数字电视行业而言，同方2009年度报告显示，该项目投资巨大。根据年报，同方股份计划增加沈阳同方多媒体2.288亿元用于数字电视终端系统产品产业化生产基地项目。报告期内，项目实现收入128.4万元，低于预期。

同时，计划投资6亿元，进行基于国家标准的数字电视网络系统的技术开发和应用产业化项目。此外，该公司已以1.3亿元人民币的价格接受其下属沈阳同方多媒体技术有限公司持有的沈阳同方科技园100%的股权。上述投资总计近10亿元，高于平安证券过去三年的预期利润总额。

除了运营问题受到质疑外，同方股份还因依赖大型集团背景而受到业内专家的批评。分裂是没有条件的。同一党派的股份取决于他们背后的大集团。夏青文说道。北京国家财富研究院院长、证券专家韩志国也对《泰晤士周刊》记者表示，同方股份有实力雄厚的大型集团支持，其分拆模式无法复制。

许多国有企业背后都有集团，这与分拆政策的制定无关。此外，可以在创业板上市的公司是那些资源丰富、质量好的公司。这与上市公司本身无关，而是根据每个公司的战略和发展计划制定的。孙敏回应《时代周刊》记者称，同方股份不接受相关问题。

优化还是致富？

经营业绩好的公司不多。最近，同方股份的知情人士告诉媒体，造成这种情况的原因是同方股份对其子公司的激励机制不合理。

分享同一方股份的意义在于将土地分成家庭，建立更合理的激励机制，实现母子共同富裕。这种可能性是存在的，但也有很大的风险。韩志国对《时代周刊》记者说:

风险在于，一旦这些股份被出售，子公司将从母公司获得较少的支持，母公司将没有融资能力。

同时，韩志国指出，拆分并不是优化企业资源的唯一途径。如果股份不出售，仍有可能实现产业优化和母子相互繁荣。相反，这种分割可能会导致母公司的行业空集中化并降低受益率。事实上，母公司的拆分是0+的。

不支付空母公司利润。方正证券的夏庆文表示，去年也是整体上市的热门市场。今年，它将单独上市。这是二级市场的第二次融资。与该党的分裂本质上是另一轮资金。

这是新的套利模式，是过去投资的又一高回报。韩志国表示，套利是分拆上市的本质。

此前，媒体曾报道称，现有的上市公司可能会在一夜之间拆分并变得富有。上市公司的股东都受益。只有当股东赚钱，表明产品或股票是好的，才会有人投资，有人购买。这是市场行为，也是一种融资。孙敏不同意这一点。他告诉《时代周刊》记者，同一方的分拆上市是为套利专家准备的，显然他没有研究过外国上市公司的发展。

我们不是被迫买卖的，我们可以自由买卖。投资者觉得他们可以赚钱和购买。此外，在国外市场，分拆上市公司的股东也在赚钱，所以这不是不赚钱的问题。孙敏否认为了赚钱而拆分上市公司的想法。

不应拿出空母公司套利。证券分析师李表示，分拆后，母公司的股价和资产将被重估，这将导致股价上涨。

不过，李也认为，分拆能否实现优化同方共享资源的目标，取决于后续操作。

严格控制分离

同一方的股份分割应该是一种特殊情况，不能复制。韩志国表示，在目前情况下，分拆和上市不应过度。

韩志国介绍说，分离有许多概念。第一种是剥离好的资源，在股票市场上市，由于利润不大，对原股票影响不大，但对净资产的影响仍然比较大。第二是母公司会分拆出高质量的企业，那么它的利润就会急剧下降，也会造成母公司的主营业务空的心态。

同时，分拆还应考虑股票市场的因素。如果在牛市中分割，股票会大幅上涨，但如果在熊市中分割，风险仍然很大。

分拆上市将大大增加公司的净资产，但同时其收益率将下降，这将影响母公司的融资功能。毕竟，分拆上市是风险投资的另一种方式。韩志国说。

夏庆文的观点更加直截了当，即国内上市公司的分拆是第二次套利。

分拆上市之所以能搅动资本市场，是因为主板和创业板的估值相差数倍。

同方股票没有在0+和0+之间发展，但它决心挤进创业板市场。正是因为创业板和主板的估值存在多重差距，股东才会变得富有。夏青文说道。

目前，创业板价格过高，有可能大幅下跌。韩志国表示，过多的分拆上市可能会增加创业板市场的风险。

去年整体上市，今年分拆上市，这是利益集团套利的方式，证监会不仅可以站在利益集团一边，还可以考虑股东的利益。夏青文说道。

韩志国认为，分拆和上市本身只是一种市场行为，不存在选择哪一方的问题。分拆上市也是探索另一个新兴产业发展的新途径。然而，仍然是同一句话，拆分和上市不能大规模推广。就像整体上市一样，很多都是假的。

监管部门应严格控制和避免母子公司之间的关联交易和利润转移。韩志国表示，在分拆成为现实后，这是一个留给监管机构的难题。

在接受《时代周刊》记者采访时，许多专家一致表示，分拆上市是为了给市场更多的炒作，这使得市场发挥到了极致。然而，分裂的概念不会持续太久，而目前由同党股引发的分裂概念热潮显然高估了这一概念的价值。