城市投资控股:多行业稳步发展保持投资评级

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中信控股[12.91 2.22%](600649)的大股东为上海中信公司，实力雄厚。该公司的主要业务是房地产开发、水处理和环境保护(其土地集团、环境集团和环境投资公司)。它是上海经济适用房建设的龙头企业，提供上海95%的自来水供应。

前三个季度的业绩保持稳定。

公司2009年1-9月合并报表显示，营业收入20.05亿元，同比下降10.59%。归属于母公司股东的净利润为5.36亿元，同比下降49.10%。每股基本收益为0.233元。报告期内净利润下降主要是由于投资收益大幅下降。报告期内，投资收益较上年同期减少7.0819亿元，主要是由于新建设股权、环城可再生能源公司股权转让及出售公交股权的投资收益。排除投资收益的影响，公司主营业务利润同比增长7.28%。

今年前三个季度，公司财务状况良好，现金流充足。期末货币资金20亿元，比年初增加5亿元，其中部分为购房预付款。另一部分是公司2009年首次发行的短期融资券，实际发行总额为17亿元。2009年8月筹集的资金已经全部收到。2009年8月，该公司发行了不超过20亿元人民币的公司债券，这些债券也获得了中国证监会的批准。成功发行后，公司的资产负债率将从47.07%提高到51.7%。剔除预付账户后的实际资产负债率从43.25%升至48.6%，仍远低于58%的行业平均水平。

水务和环保业务的发展是不同的。

该公司的水务部门主要包括原水、自来水生产和供应以及污水输送。受金融危机影响，闵行区出口加工企业用水需求下降，自来水销量下降。然而，由于2008年11月和2009年4月非居民水价分别上涨0.2元/m3和0.4元/m3，闵行自来水公司的整体销售收入较去年同期有所增加。在2008年公司重大资产重组期间，控股股东上海城头承诺通过法律程序，于2010年底前将自来水业务(闵行自来水供应)、原水业务(黄浦江原水供应)和污水输送业务(污水一期综合污水输送)从上市公司中调整出来。如果承诺顺利实现，公司将在2010年产生巨大的投资回报。

公司的环保部门主要包括由上海环保集团和上海环保投资公司经营的垃圾转运、垃圾焚烧发电、垃圾填埋和油品销售业务。8月4日，该公司与废物管理公司(WMI)的全资子公司惠而博瑞特中国签订了40%股权转让合同。9月21日，上海市商务委员会一审通过了此事。此次股权交易将产生2.3亿元的投资收益，预计将在2009年年报中反映出来。这将有助于引进国外先进的技术和操作经验，在中国固体废物处置行业快速发展的有利环境下具有良好的发展前景。报告期内，环保业务贡献超过2亿元。

利润预测和评级

我们预测该公司2009年和2010年的每股收益分别为0.42元和0.64元。根据最新收盘价，相应的动态市盈率分别为30.7倍和20.2倍，保持了“增持”投资评级。