四大证券公司拟增持4股

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□申银万国王徐海余海

6月5日，该公司宣布了一项资产置换的正式计划。该公司计划以每股6.24元的价格向荣兴公司发行1.59亿股股票，以购买其排水公司的资产，这将使其完全转型为一家水务公司。污水处理业务稳步增长，未来有可能进一步注入资产。我们对公司的长期发展持乐观态度。

荣兴公司是成都市政府大力支持的西南供水龙头企业。荣兴公司的发展历程反映了成都市政府对公司发展的一贯支持。该公司整合了成都的优质水资产，并以其强大的政府背景赢得了重组方中国蓝星集团的青睐。

这家排水公司的盈利能力是上市水公司中最高的。未来的增长将主要来自于现有污水处理厂利用率的不断提高以及基于成本优势向成都周边乡镇和四川省其他地区的大规模扩张。

未来有可能进一步注入资产。目前，荣兴公司所属的成都自来水公司供水能力为138万立方米/天，未来将增加到178万立方米/天。将来，这项资产可能会注入上市公司。如果成都的水价提高，预计自来水资产的盈利能力将显著提高。

根据官方资产置换计划披露的信息，我们计算出排水公司2009年至2011年的每股收益分别为0.43元、0.47元和0.50元。根据目前水务行业30倍的平均市盈率，公司的合理股价约为13元，与目前的空相比增长了25%，未来资产注入可能会进一步提高估值水平，我们首次给出“增持”评级。

苏宁电器在行业调整中增加市场份额

□招商局证券零售研究组

2009年和2010年将是家电消费增长的低点。苏宁电器将在行业调整中进一步提高其市场份额。该公司正处于超越国美的关键时期，应该支付更高的估值溢价。该公司首次获得了“强烈推荐-A”投资评级。

始于2007年末的金融危机在2008年第三和第四季度对中国产生了重大影响。危机的蔓延打击了消费者的信心。通过对中美家电消费增长率历史数据的研究，我们发现危机对家电销售的影响滞后。增长率的低点通常出现在危机发生两年后。在行业的转折点，这是领先公司与其他竞争对手保持距离的最佳机会。因此，我们相信苏宁电器将在行业调整中进一步提高其市场份额。

2009年第一季度，公司可比门店的增长率为-11.98%，我们认为公司可比门店的增长率将呈现季节性升温趋势。此外，公司的毛利率增加了0+。主要原因是:随着公司各类销售规模的扩大，议价能力和回扣的增加将进一步提高毛利率；在当前出口急剧下降的背景下，公司与上游之间的议价能力将得到加强。

我们预计未来三年每股收益将达到0.56元、0.73元和0.93元，同比增长率分别为16%、30%和28%。该公司正处于超越国美的关键时期。估值应该支付更高的溢价，市盈率为30倍，6个月目标价格为16.8元。

鞍钢股份受益于新项目

□中信证券钢铁研究集团

该公司正在将亏损转化为利润。下半年，随着鲅鱼圈项目的实施，公司业绩将快速增长。预计2009年每股收益为0.2-0.4元，2010年为0.8-1.0元。该公司的价值显然被低估了，我们将该公司的评级上调为“买入”。

鲅鱼圈项目已顺利投产，并实现了月产量。中厚板和轧制板产量达到生产水平，市场销售良好。预计鲅鱼圈项目月钢产量将达到35万吨，年产量将达到400万吨(不包括老区产量计算，公司计划达到2100万吨)，2010年达到650万吨。

鱿鱼圈的生产不仅提升了公司的产品档次，也大大扩大了鞍钢的规模。同时，新项目的生产成本低。该项目的顺利投产将实现公司业绩的跃升，并在下半年开始贡献利润，极大地提升公司2010年的业绩。

钢铁价格预计将在7月份继续上涨。我们估计鞍钢将把出厂价提高200元/吨。从7月份开始，公司将每月盈利。该公司将在下半年盈利。

该公司具有突出的竞争优势。首先，新项目将发挥效益。生产成本低、产品竞争力强的鲅鱼圈项目将在未来两年成为鞍钢的业绩倍增器。第二，公司主要股东对铁矿石资源的稳定供应可以提高公司的效益。考虑到公司的成长性和铁矿石资源的稳定供应价值，预计2009/10年度每股收益为0.20/0.80元，当前价格为12.1元，目标价格为18元，公司投资评级提高为“买入”。

东方锆业产能扩张带来高利润增长

□天翔有色金属投资集团

该公司将能够在未来几年大幅扩张，从而带来高利润增长。维持公司的“增持”投资评级。

在公司的主要盈利产品中，2009年上半年复合氧化锆产量达到2300吨，2010年初高纯氧化锆产量达到6000吨。超细硅酸锆的产能将在2009年上半年达到8000吨，2010年初达到18000吨。在2008年之前，上述产品都超载。

公司较早投产的2000吨高纯二氧化锆项目和5000吨超细硅酸锆项目将从2009年第二季度开始盈利，2009年和2010年的净利润将有一个高增长期。

新兴的锆制品，复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷，技术含量高，国内生产能力严重不足。近年来，毛利率稳定在40%以上。2008年，公司的新锆产品占收入的31.1%，毛利润的56.9%，这是对公司业绩的主要贡献。

我们预测，2009年和2010年归属于母公司所有者的公司净利润将分别增长49.75%和60.06%。考虑到公司非公开发行股票导致的股本稀释，我们预计公司2009年和2010年的每股收益分别为0.55元和0.88元。基于6月4日26.0元的收盘价，相应的动态市盈率分别为47倍和30倍，维持了公司的“增持”投资评级。