何家资源:引领环保产业加速成长

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业绩增长略高于我们的预期。该公司的业绩高于我们之前的预期0.4元，主要是因为通辽和淮南项目的建设速度快于我们的预期。2007年，公司完成了甘肃(8000万元)、湖北(5000万元)、安徽亳州(4000万元)、北京阿苏威、上海青浦(2000万元)等重大危险废物项目建设。第四季度，公司开始建设吉林危险废物项目、淮南和通辽固体废物项目。2007年，公司固体废弃物项目及设备收入达到3.3亿元，同比增长54.5%。由于采用部分国产设备替代进口设备，公司固体废物毛利率从2006年的34.6%提高到现在的34.6%，行业繁荣促进了固体废物工程业务的快速增长。根据公司2007年的情况和目前的项目订单，我们预计公司2008年的固体废物收入将达到4.5亿元。根据未来5-10年的发展，国家将投资2000亿元建设垃圾集中处理设施，150亿元用于工业和危险废物处理，50亿元用于污泥处理项目。该公司已经在固体废物工程领域建立了明显的先发优势。即使基于5%的市场份额，我们保守地估计公司的项目总收入在未来五年将达到110亿元。

水务业务在2008年下半年全面启动。南昌胡翔自来水公司(20万吨/日污水处理)和包头鹿城自来水公司(10万吨/日污水处理和5.5万吨/日再生水)均已进入试运行阶段，预计将于5月正式投产。由于工业废水进口问题，三峡水(20万吨/日污水处理)仍未达标。在与当地政府和环保部门沟通后，我们预计将于今年上半年投入使用。由于供水管网老化，水表灵敏度低，供水与销售的差距仍然很大，2007年亏损1000万元，成为影响性能的主要负面因素。最近，该公司对管网进行了大规模改造，更换了损坏的水表。我们预计该子公司2008年的年收入将同比增长40%，扭亏为盈。总体而言，该公司2008年的水收入为5000万元，同比增长165%。

公司的快速发展已经得到了市场的认可。在最近发布的福布斯2008中国潜在企业排行榜上，和佳资源排名第172位，表明公司的高增长已经得到商界和媒体的认可。我们相信，随着社会对固体废物污染的深入了解，何家资源的增长潜力将继续得到市场的认可。

投资建议

在过去的半年里，公司固体废物项目的订单数量和规模都超出了我们的预期，充分体现了在国家和地方政府更加重视环境保护，不断加大环保投入的趋势下，公司主营业务的真正提升。我们认为，中国的环境保护政策正在从单纯控制环境污染向深度控制污染转变，政府将采取更多的经济政策来解决环境问题，包括有利于环境保护的政策，如融资和税收。

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