生水股份:主要业务的三大支柱站在一起，打开利润空

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原水股份公司发布公告，计划通过增发股份和向其主要股东上海城市投资公司支付现金的方式收购上海城市投资公司的土地收购集团和环境集团。如果重组成功实施，原水股份的主营业务将从单一的水务业务转变为供水、固体废物处理和房地产开发的三方结构，成为城市基础设施领域的国内巨头。

房地产生意有很好的利润前景。土地集团拥有一流的房地产开发能力。主要从事商品房开发、城市化地块开发和旧区改造。它是上海市投资房地产行业的核心企业。土地集团目前拥有约2000亩的储备土地，包括位于上海市中心的鲁香园和东北部的新江湾市岳城。这些项目由于前期征地、成本相对较低、地理位置优越、升值潜力大，预计未来利润为0+以上。

固体废物处理业务增长空大范围。环保集团主要从事城市固体废物焚烧、发电、卫生填埋等业务，在中国固体废物处理服务领域处于领先地位。中国生活垃圾无害化处理率将从目前的40%提高到2010年的60%以上，市场前景广阔。未来几年，随着在建项目陆续投产，环保集团主营业务的利润贡献将大幅增加。此外，环保集团旗下的一些房地产开发项目预计将在未来几年继续盈利。

供水业务稳步增长。随着水价逐渐反映出企业的处理成本和合理利润空以及供水企业的服务质量逐步提高，水价的上涨将是一个长期的趋势。值得注意的是，上海的水价明显低于全国水平，增幅高达0+。一方面，水价上涨的潜力将有利于现有原水项目利润份额的增加。另一方面，将推动上海城头拥有的其他水资产在盈利能力达到相应标准后注入上市公司。然而，水价上涨的具体过程可能不会太快。

假设重组将于2008年上半年完成，2007-2009年原水股的每股收益预计分别为0.27元、0.57元和0.92元。与环保水务和房地产行业的上市公司相比，重组后的原水股具有明显的估值优势，并获得了“推荐”评级。

关键数字:该股最新收盘价为19.15元。目前，共有9家机构对该股进行了评级，其中1家“买入”，4家“增持”，4家“中性”。(兴业证券、刘建刚和方正)